晋西车轴公告，公司拟将全资拥有的晋西铁路车辆有限责任公司（简称“晋西车辆”）和晋西装备制造有限责任公司（简称“晋西装备”）予以合并。由晋西车辆吸收合并晋西装备，合并后晋西车辆存续经营，晋西装备依法注销。为此根据相关数据，整理出以下信息。
铁路基建概念股涨幅排行榜
客运业务是公司最主要的运输业务，包括广深城际列车（含广州东至潮汕跨线动车组）、长途车和过港直通车运输业务。
1. 高铁媒体龙头，盈利能力强，现金流好
1.1 高铁广告时代开拓者，自建全国高铁媒体网络
兆讯传媒是高铁数字媒体领域龙头企业。公司自 2007 年成立以来深耕高铁媒体，基于 中国高铁网自建了一张覆盖全国的高铁数字媒体网络，并以此为依托从事高铁数字媒体资 源的开发、运营和广告发布业务。目前，公司是全国高铁站点布局广度、数字媒体资源数 量排名第一的高铁数字媒体运营商。
2）2012-2018 年：高铁媒体传播价值逐渐得到市场认可，并入联美控股成为中国高 铁传媒蓝海第一股。期间公司持续拓展资源，2017 年媒体点位突破 5000 台。2018 年并 入联美控股，开始加大签约站点中高铁站占比，优化媒体资源，业务进入快速扩张阶段。
股东联美控股，实控人为苏氏家族，股权结构稳定。公司控股股东为联美控股 （600167.SH），联美控股直接持有发行人 99%的股份，通过全资子公司联美资管间接持 有发行人 1%的股份，合计持有发行人 100.00%的股份。根据苏氏五人签署的《一致行动 协议书》，上市公司联美控股的实际控制人为苏素玉、苏武雄、苏冠荣、苏壮强、苏壮奇 五人，其中苏素玉和苏武雄系夫妻关系，苏冠荣、苏壮强、苏壮奇系苏氏夫妻之子。公司 系联美控股的控股子公司，其实际控制人亦为苏氏五人。
1.2 盈利能力强，现金流好的优质标的
公司媒体网络初现成效，经营业绩稳步提升。公司凭借布局多年的高铁媒体网络向客 户提供覆盖全国的广告投放业务，收入增长动力主要来自点位扩张和价格提升，对不同行 业广告主渗透率也在提升。2018-2021 年营业收入分别为 3.75/4.36/4.88/6.19 亿元， CAGR 为 18.18%，归母净利润分别为 1.59/1.92/2.08/2.41 亿元，CAGR 为 14.87%。
触达更高、效果更好的数码刷屏机收入占比提升。从具体收入构成上来看，数码刷屏 机收入占比超过 60%，1H21 数码刷屏机收入 1.95 亿元，占比 80.29%；电视视频机数量 减少收入占比下降，截止 1H21 电视视屏机收入 0.44 亿元，占比降至 18.18%。LED 大屏 由于数量相对较少，尚未形成规模，收入占比较小。预计未来效果更好的数码刷屏机和 LED 大屏收入占比增速快于电视视屏机，电视视屏机将被逐步替代。
毛利率水平较高，费用率相对稳定。公司 2018-2020 年毛利率超过 60%，主要是形 成优质媒体资源网络后整体网络价值远超单点价值，这与分众的网络价值和高毛利率类似。 2020 年毛利率略微下降至 61.3%，一方面是因为疫情冲击，广告收入增速放缓；另一方面 因为与南昌局签订的资源协议到期，重新签署时资源使用费增加 2276 万，造成营业成本涨 幅较大。1H21，毛利率下降或由于收入季节性波动与成本直线摊销错配。期间费用方面， 2018-2020 年各项费用率 相 对 稳 定 ， 2020 年销售 / 研 发 / 管 理 费 用 率 分 别 为 11.67%/2.52%/2.50%，费用率水平较低且相对稳定主要得益于公司自行搭建的信息系统 平台，通过信息网络实现一键上下刊和实时监测，降低了运维成本。
应收账款风险控制能力较强，经营性现金流稳健。公司账期管理严格，信用资产减值 风险相对可控，2018-2021H1 应收账款分别为 1.46 亿/1.59 亿/1.67 亿/1.40 亿，占营业 收入比重为
38.95%/36.53%/43.02%/57.46%，2021 年中应收账款占比较高主要是年中 并非回款旺季，年底集中回款较多。公司 2018-2021H1 经营性现金流量净额分别为 1.30 亿/1.82 亿/2.28 亿/2.12 亿，同时期销售收现率分别为 98.92%、97.91%、101.33%、 114.04%，收现情况良好，为公司持续经营提供稳健现金流保障。
2. 成长性好，竞争格局稳固
2.1 流量增长、触达率高的高铁媒体有望持续获得广告主预算
从美国广告市场来看，品牌广告一直存在需求。近年中国效果广告占比迅速提升 （典型如电商广告、综合搜索以及品效合一的信息流广告），当前在整体互联网 广告市场中占比达到 77%，在整体广告市场中占比达到 65.97%。2018 年中国的 品牌广告占比为 44%，非数字广告占比仅为 26%，而美国互联网广告同样蓬勃发 展，但是 2018 年非数字广告占比仍然超过一半，为 51%（美国数字广告视频贴 片等品牌广告少，可将其看作效果广告），其中典型的品牌广告电视广告占比仍 有 32%。
高铁旅客年发送量已达 20 亿人次，流量仍在持续增长。2019 年，高铁旅客发送量达 22.9 亿人次，每年乘坐过高铁的人数预计约 8-10 亿，高铁广告覆盖人群广。2020 年受疫 情冲击高铁旅客发送量减少至 16.08 亿人次， 2021 年明显回升至 19.2 亿人次，1Q22 虽 受疫情影响，但已过春运高峰影响相对有限，随着精准防疫不断推进，预计高铁旅客发送 量稳步回升。目前，在 200-1000 公里的里程之内，高铁耗时最短，随着铁路网络的不断 完善，高铁在中短途旅行的优势将更加明显。我们预计随着“十四五”规划落地，高铁旅 客年发送量或将突破 30 亿人次。
对 封闭空间停留时长较高，触达率高。根据招股书，旅客平均在核心候车区停留 36.2 分钟， 其中单纯候车时间 29.5 分钟。目前公司的广告内容总时长在 5 分钟左右，36 分钟内可实 现 7 次循环，加上全国媒体网络同步播放，可以使得 80%的受众在观看完广告后能记住有 效信息，受众到达率达 76%。超长广告触达时间搭配大屏媒体设备，大幅提升品牌广告投 放效果，这些优势难以被其他广告媒体替代。此外，户外广告的强制性和巨大视觉冲击带 来的曝光效果更好，媒体触达率更高。而且户外广告植根于不同生活场景，广告主可以针 对不同场景中消费者特性和需求进行有针对性的投放。
2.2 竞争格局稳固，单点租金小幅上涨
3. KA 粘性强，广告主渗透率有望提升
客户行业结构健康，房地产占比较高，家居建材及消费品占比提升快。2018 年以来， 公司的客户主要来自于房地产、酒类以及消费品行业。2018-2020 年，房地产行业客户收 入占比有较快增长，从 12.75%提升至 29.70%，客户主要有中洲集团、金沪集团和恒润集 团等，其主营的地产项目多为大平层或别墅，经营状况相对良好，监管影响相对有限。此 外，1H21 家居建材行业客户收入有较大幅度增长主要是竞争加剧等。兆讯与分众客户结构 差异主要表现在房产家居行业，房产家居更青睐高铁广告，因为决策者与高铁旅客画像重 合度高，是投放的较佳选择。
4. 盈利预测
我们预计，2021-2023E，公司收入分别实现 6.19 亿元/8.16 亿元/10.56 亿元，同比 分别增长 27%/32%/29%；实现归母净利润 2.41 亿元/3.17 亿元/4.10 亿元，同比分别增 长 16%/32%/30%
我们预计 2021-2023E，电视视频机收入分别实现 1.38 亿元/1.19 亿元/1.03 亿元，同 比分别下滑-15%/-14%/-14%。1）点位：随着公司更新数码刷屏机，原有小尺寸刷屏机 搭配电视视频机的一体机数量将减少，造成电视视频机数量下降；2）单屏收入：预计增速 慢于整体。
销售费用：我们预计 2021-2023E，销售费用率预计维持在 12.7%，公司销售费用主 要是销售人员的工资和市场拓展费用，费用率较为稳定。 管理费用：我们预计 2021-2023E，管理费用率有望维持在 2.7%。公司管理人员薪酬 相对稳定，管理费用率较为稳定。 研发费用：我们预计 2021-2023E，研发费用率预计维持在 1.9%，研发费用主要系技 术人员薪酬。技术人员工作侧重于维持公司信息系统平台的数字化运营、对数字设备和信息系统平台进行调试维护，较少进行研究开发。目前信息系统平台升级开发主要委托外部 专业机构进行，总体研发费用率较为稳定。
引用地址:https://www.cha65.net/202305/25122.html
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