我会考虑以下几件事情：

做好理财规划：我会首先找一位专业的理财顾问来帮助我规划我的资金。他们可以帮我评估我的投资目标和风险承受能力，并帮我选择最优的投资组合。我会确保我的资金在不同领域和市场分散投资，以降低风险和保持长期的增长。

还清债务：如果我有任何债务，我会立即用部分奖金来还清它们。这样我就可以从债务负担中解脱出来，可以更加专注于资产的增长和投资。

帮助家人和朋友：我会考虑帮助我的家人和朋友。我会确保我的资金分配得合理，不会给任何人带来压力或不公平感。

继续工作：尽管我中了一千万，但我不会立即放弃工作。我的工作不仅是获得收入的来源，还是我个人成长和发展的重要途径。如果可能的话，我会继续在我喜欢的行业中工作，并把奖金用来提升我的技能和能力。

留下一部分奖金作为应急备用金：我会留下一部分奖金作为应急备用金。这可以帮助我在紧急情况下保持财务稳定，并避免不必要的压力和焦虑。

在企业投资并购中，标的估值是让人觉得简单而又复杂的核心环节。说简单是因为有非常多的方式方法，说复杂是因为如何从中选择最合适的，进而得到各方认可的标的价值，其本质是对标的公司商业模式的认知过程。本文将讨论应对不同行业发展背景下如何选择估值模式。

在尚普集团十余年并购业务服务的过程中，清晰的认识到“估值的过程实际上是对标的行业和标的商业模式认知的过程”。

就像很多估值方法选择文章中总结的，未来具有明确、可预知、较稳定收益的标的公司，可以采用收益法。但我们如何确定该标的公司未来收益是可确定的呢？除了PPP项目或政府付费类项目等特殊情况，通常对于市场化行业企业，需要较为深入的梳理行业发展，并清晰准确的理解标的公司商业模式之后，才能够判定标的公司的未来收益是可预测的。

例如尚普咨询集团曾操作过的国内某生物质能源热电企业并购案中，标的企业与地区政府签有《供热特许经营协议》，属于区域垄断性企业，同时地区对于区域供热供应能力发展也有明确规划，未来市场增量可预测，这种项目就可以使用收益法。但同时需要关注到收益法通常指的现金流折现和股利折现法，除收入外成本也会对现金流及股利产生影响。比如生物质能源企业享受的82500小时补贴时间，在补贴到期后，将会对企业现金流产生重大影响。

同理对于采用市场法中各类常用估值指标进行估值，市盈率（PE）估值法（股价/每股收益）、市销率(PS)估值法（公司市值和营业收入的比值）、市净率（PB）估值法（每股股价与每股净资产的比率）等方法，也需要对标的公司的商业模式有清晰的认知，才能够找到合理的市场法估值指标和参照物。以2021年《财富》世界500强企业榜单为例，排名33位的微软44281和排名第20为的中国工商银行，年净利润均为约450亿美元（微软44281，工行45783），但实际市场相差约10倍（微软2.21万亿美元，工行1.66万亿人民币）。

综上所述，我们认为对于标的估值，没有最优的方法，但是有最优的估值模式，即“定量+定性”结合的估值模式。其中定性在前，主要指通过深度的行业研究和清晰的商业模式分析，全面理解标的公司所处位置情况，合理选择参照标的或较为准确的预测行业发展。接下来在定量阶段，合理选用收益法、市场法、资产法等估值工具方法，进行标的估值。

我们认为最优的模式要遵循两大重要的原则：定性、定量方法结合和多种组合配合使用。

单纯使用定量方法计算进行估值，可能会犯刻舟求剑的错误。如果两家企业财务数据相近，那么估值就相近吗？其实不是这样，上文2021年微软及工行的例子已经证明。

同样，单独使用商业模式衡量估值，可能会犯大而化之的毛病。如果两家企业商业模式相近，那么它们的估值就相近吗？答案同样是否定的，如阿里巴巴、京东和苏宁易购，同为主营国内市场的三家电商，估值却相差悬殊，这很大部分原因要归结于三家企业活跃用户数量、成交总额和盈利能力的差距。

所以定性分析和定量判断同样重要。合理的做法是，对于并购的标的企业估量，既需要从财务数据、可比公司或交易、未来预期股利或现金流等角度定量计算估值，也需要从商业模式和协同效应的角度判断调整估值。

要定性、定量方法结合，并不是一件简单的事情，以传统行业非上市公司估值为例。

传统行业非上市公司估值方法一般会按照行业发展阶段进行划分：

估值方法的具体运用中，处于快速成长期或稳定发展期的非上市公司，虽然收益法及市场乘数法两种估值方法均适用，但投资机构更倾向选择收益法的结论作为投资依据，原因主要为：

• 首先，收益法是从企业的未来获利角度考虑的，反映了企业各项资产的综合获利能力；
• 其次，收益法在计算过程中采用自由现金流量弥补了会计利润核算的缺陷，同时考虑了货币的时间价值，评估结果更接近企业真实价值；
• 再次，市场法是以市场上的参照物来评价评估对象的价值，投资机构对被投资企业、可比公司进行了必要的分析调整，但在产品或业务细分、运营模式等方面的差异性仍存在难以充分调整的因素。

除了定量、定性方法结合，多种组合配合使用，估值需要并购双方多轮次、深入的谈判。资产评估机构的评估结果是第三方的结论，这个结果只有买方和卖方都觉得合理才会成为最后的交易价格。如果买方或者卖方不接受这个估值，那么就要通过并购谈判调整交易价格。

估值是定量的科学和定性的艺术相结合的一门学问。不管是买方还是卖方，都有必要掌握估值的基本方法和精髓，这样会让并购交易在有效的价值衡量尺度下进行，减少买卖双方的谈判摩擦成本，让并购交易能够顺利地进行。

上篇文章，讲到银行股要把握时机，把经济周期搞清楚了，比企业价值分析更重要。

经济复苏阶段和繁荣阶段，买银行错不了，经济过热期买银行赚钱难，经济衰退期买银行亏钱跑不了。

经济周期搞清楚这个前提搞懂了，比如当下就是经济复苏，可以买银行，但银行有很多，买哪个就成为了迫切的问题。

如何挑选银行股？我觉得可以先用排除法，把不好的踢出去。然后用ROE—PB估值法，挑出性价比最高的那个。

（一）看盈利能力，把净资产收益率12%以下的银行踢出去

银行也是企业，企业就是要盈利。盈利能力看净资产收益率（ROE），净资产收益率超过15%的银行股，就是非常好的股票。12%以下的就不要看了，通过这个指标可以排除掉一大部分。

比如宁波银行，南京银行，净资产收益率就不错，净资产收益率能稳定在15%左右。

第二，看不良率，把不良率超过1.5%的股票踢出去。

银行业看似经营模式不错，垄断经营，吃利差，躺着赚钱，岂不知银行是一个高风险的行业，稍有不慎就会有灭顶之灾。

银行的杠杆一般20倍。自己资金有5，实际上用于放贷的是100，这些放出去的贷，如果有5%成了烂账要不回来，这个银行就要破产。所以银行最重要的就是风险控制能力。

我们投资银行，一定要看它的不良率，就是看放出去的贷有多少成为了烂账。

不良率控制在1%以下的，可以说很优秀。比如，邮储银行不良率0.83%，江苏银行不良率0.96%

三，看拨备覆盖率，把300%以下的踢出去。

拨备率就像一个家庭的风险准备金。这个钱轻易不动，万一发生了重大风险，拿出来可以救命。

国家要求银行的拨备率最低要达到150%，好的银行可以超过500%，比如招商银行，宁波银行。差的刚刚达到国家最低标准，甚至最低标准也达不到，比如，民生银行，浦发银行。看到这样的银行要躲着走。

有的银行，把拨备率降低，把本来关键时刻留着救命的钱拿出来放到利润里，只是为了业绩好看。

有的银行，风险意识强，每年赚到钱都拿出一部分储存起来，拨备覆盖率逐年走高。

所以不能只看业绩增幅，还要结合拨备率和不良率综合看，它的业绩，是冒了更大风险来的，还是较低风险前提下来的，同样是钱，但意义大不一祥。

第四，看市净率，把最便宜的几个银行挑出来建立一个组合进行投资。

投资，不仅要买好的，更要买的好。

经过前面几部排除法，基本把差的排除出去了，买好的这个问题解决了，下一步就是如何买的好。就是如何挑选便宜的银行股？

用净资产收益率÷10%，得出的数字就是这个银行合理的市净率，然后看当下市净率是多少，是高估？还是低估？高估了多少，低估了多少？一目了然。

比如，宁波银行2023年毛估估净资产收益率16%，那么它的合理市净率是16%÷10%＝1.6倍。

现在宁波银行市净率是1.47倍。基本符合合理市净率水平。既没有便宜，也没有太贵。

在看一个，江苏银行，2023年净资产收益率毛估估能超过15%，合理市净率是1.5倍，现在江苏银行市净率是0.68倍，与合理市净率比打了一个5折。

不比不知道，一比吓一跳。

2022年江苏银行涨了35%，宁波银行跌了15%。

无他，不过是江苏银行太便宜了，宁波银行太贵了。

贵了的早晚会跌，便宜的早晚会涨，这就是价值投资最底层的规律，永远不变。

投资银行，也要遵循这个价值投资的基本规律，离开这一点，大谈哪个银行经营模式独特与优秀，非蠢即坏。

这样的人，市场一定会教训他们。

1.收益率相关、均值溢出。

主要方法包括：ARIMA、协整检验（Cointegration）、格兰杰因果检验（Granger）、各类向量自回归（VAR）、向量误差修正（VECM）、脉冲响应、方差分解。

2.波动率相关、波动溢出。

主要方法包括：广义自回归条件异方差（GARCH族）、随机波动（SV）、极端风险测度（VaR、CVaR、ES）、动态相关（DCC-GARCH）、波动溢出（BEKK）、风险溢出（CoVaR、MES）、系统性风险（SRISK）、跳跃（HARRV）、分形。

3.非线性相关、尾部相关、上下行风险溢出。

主要方法包括：时变动态Copula（DCC、Patton）、藤Vinecopula、条件藤Vinecopula、时变混合Copula、上下行时变尾部风险溢出（CoVaR、MES、COES）、系统性风险（SRISK）。

4.间断点、最优权重、套保套利。

主要方法包括：时变相关和风险溢出的间断点（Z检验、贝叶斯诊断）、计算最优投资组合权重（马科维兹有效前沿）、套利策略、套保绩效。

5.模拟、预测。

主要方法包括：蒙特卡洛模拟、ARIMA预测、GARCH族预测、条件藤Vinecopula模拟预测。

若需要帮助指导可留言、私信。也可535844430

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