产品10年11次提价涨幅近两倍，养麝数量占全国六成破原料之困

有华人的地方就有片仔癀。甚至，在很多人眼里，片仔癀是“硬通货”一般的存在。

中国经济网北京3月8日讯 片仔癀(600436.SH)今日高开低走，截至收盘，报256.06元，跌幅9.05%，成交额26.09亿元，换手率1.62%，总市值1544.85亿元。

1月28日，海通证券发布研报，题为《片仔癀(600436)公司跟踪报告：核心产品片仔癀量价齐升高景气化妆品业务筹划分拆》，研究员为郑琴、余文心。研报预计公司2020-2022年收入分别为65.07/78.83/96.12亿元，分别同比增长14%/21%/22%；归母净利润分别为16.67/20.79/26.29亿元，分别同比增长21%/25%/26%，对应EPS为2.76/3.45/4.36元。

根据DCF估值模型，海通证券测算得出公司当前合理的股票价值为2010.46亿元，对应每股价值为333.23元。根据敏感性分析，海通证券估计公司每股价值区间为320.32-347.26元，对应公司市值区间为1932.52-2095.09亿元，该价值区间对应公司2021年估值为93-101倍PE，较可比公司溢价的原因为核心产品片仔癀具有消费属性和稀缺属性，终端需求旺盛，量价齐升高景气，公司长期增长确定性良好，维持“优于大市”评级。

研报还指出，考虑到片仔癀的强品牌优势以及体验馆等全国渠道战略的持续推进，有望实现量价齐升。日化启动分拆上市，增长势头保持强劲。东方财富证券认为公司有望保持良好节奏，实现业绩稳步增长。东方财富证券预计公司2021-2022年营业收入为81.35/99.04亿元，归母净利润为20.32/25.92亿元，EPS分别为3.37/4.30元,对应PE分别为79/62倍，维持公司“增持”评级。

不过，片仔癀的原料麝供应紧张，天然麝的供应国家采取审批及分配，也成为制约片仔癀产能扩张、经营业绩快速发展的瓶颈。

K线图显示，除了2015年前后股价有大幅波动外，2003年至今的区间，总体上呈现上扬的走向。复权K线图显示的则是一路上行，几乎没有波折。

2021年6月，人民网就片仔癀发表《片仔癀一药难求，究竟是哪般？》的文章，其中提到，片仔癀锭剂从2004年的125元/粒升至2020年的590元/粒，16年间共计提及10次。

除此之外，文章还特别强调，“药品是用来治病的，不是用来炒作的。回归药品基本属性，药企要坚持生命至上的理念，做好药、做良心药。”

一方面，在政策“敲打”下，片仔癀的涨价可能趋缓；另一方面，一直以来片仔癀的用户群体又比较固定。在这样的背景下，市场预期片仔癀未来的业绩增速可能放缓。

片仔癀官网显示，截至去年9月底，公司拥有34家控股子公司、8家参股公司和5只产业基金。

截至公告日，该药品项目的研发投入(未经审计)累计约1700万元。

科研创新成为发展重要驱动力

原料麝的供应一直是片仔癀快速发展的掣肘。对此，叶青向长江商报记者表示，目前，公司已经投入巨额资金在陕西、四川地设立养麝基地。此外，还跟农户合作养麝。截至目前，公司的人工养麝数量占全国的六成。

“未来，中药企业需要找准自身发展的方向和路径，做好自己的战略规划，顺应国家政策，立足高质量发展。”杨洪军说。

产品价格10年涨幅近两倍未来或将继续提价

图为片仔癀2021年半年度报告部分财务数据截图

什么意思呢？

实际上，片仔癀实施“一核两翼”大健康发展战略，在夯实医药制造业的基础上，加强化妆品、日化产品及保健品、保健食品两翼，并同时拓展医药流通业为补充。经过数年的精心打造与发展，公司基本形成了健康领域多业态集聚的格局，产品结构不断优化。

新华财经北京8月20日电（记者闫鹏）20日，漳州片仔癀药业股份有限公司（简称“片仔癀”，股票代码600436）发布2021年半年度报告，实现营业收入38.48亿元，归母净利润11.15亿元，业绩超过此前市场预期。

片仔癀由原漳州制药厂改制创立，是我国首批“中华老字号”企业之一，在2003年6月登陆资本市场。其独家生产的传统名贵中成药片仔癀畅销海内外。

8月20日，片仔癀发布半年度报告，2021年上半年营业总收入为38.48亿元，同比增长18.56%；归属于上市公司股东的净利润11.15亿元，同比增长28.96%，相比去年公司经营业绩明显加速。

分项来看，医药制造业收入18.32亿元，相较去年同期增长31.29%，整体毛利率同比减少0.27个百分点。医药制造以片仔癀系列产品为核心，尤其是同质同效的锭剂和胶囊（胶囊是由锭剂粉碎后按每次服用量填充而成）最为畅销。

目前，化妆品已成为片仔癀新的利润增长点。福建片仔癀化妆品有限公司（以下简称“片仔癀化妆品”）先后相继推出“片仔癀”“皇后”等多个品牌，并完善布局“3+3+1”产品线，同时打造轻奢草本护肤品牌。根据半年报数据，片仔癀上半年化妆品、日化行业实现营业收入4.32亿元，保持稳健发展势头。片仔癀化妆品在今年首次被认定为高新技术企业，并已启动分拆上市前期筹备工作。

半年报显示，片仔癀以临床需求为导向，2021年上半年研发费用为6044万元，较去年同期增长11.19%。目前，片仔癀在研新药项目有11个，其中用于治疗广泛性焦虑症、治疗肠易激综合征、治疗骨关节炎的3个中药新药已进入临床研究阶段，同时还有3个化药创新药进入I期临床研究阶段。

据Choice数据，2018年至2020年期间，片仔癀每年研发费用支出为1.01亿元、1.19亿元和0.98亿元，处于申万中药细分行业70支个股的中前列。除了持续不断研发投入，片仔癀将现代管理方法和先进检验检测技术应用到生产，检测中心是福建省唯一通过国家CNAS实验室认可的药品生产企业。

医药产业作为国家重点支持发展的战略性产业之一，今年以来国家出台多份重磅文件推动中医药振兴发展。杨洪军表示，中药产业当前正处于“三期叠加”状态，一是随着重大利好政策陆续公布，中药产业发展迎来战略机遇期；二是中药产业发展正从营销驱动模式转为创新驱动模式的转型期；三是发展模式转型带来的结构性调整的阵痛期，若不能积极适应高质量发展的要求，有被时代淘汰的风险。

值得注意的是，片仔癀在4月8日公告称，董事会选举潘杰先生为新一任董事长。潘杰先生自从1999年担任片仔癀集团公司副总经理，2014年后在公司第一大股东漳州市九龙江集团有限公司任董事长、党委书记。业内卖方机构认为，潘杰对片仔癀公司整体业务非常熟悉，有望带领公司发展再上新台阶。

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