1952年，马科维茨在《金融杂志》上发表了一篇题为“资产组合的选择”的文章，首次提出了均值方差模型，该模型解决了投资收益率与风险的度量问题，把投资风险分解为系统风险和非系统风险，通过持有多种类型的证券来分散非系统风险，从而降低整个投资组合的风险。但是这一模型也有一定的局限性，它没有进一步说明如何为证券估值和定价，也不能说明投资组合期望回报率与风险的关系，其理论难以付诸实际应用。

随后夏普、林特耐、莫辛三人分别于1964年、1965年和1966年独立研究出著名的资本资产定价模型，从而解决了马科维茨投资模型的局限问题，使得在大型证券组合应用中的计算大大减少，从而提高了投资组合理论的指导作用和实际应用价值。下面对投资组合的理论模型及运用予以介绍：

牛顿有一句著名的名言：如果我看得比别人远，那一定是因为我站在了巨人的肩膀上。现代金融也是一样，能够发展到现在属实离不开前辈们的开创进取。

　　与历史数据法相比，用情景分析法进行预测的适用时间范围不同，在预测过程中的分析难度和要求的预测技能也更高，由此得到的预测结果在一定程度上也。

资产i和j的协方差是指两个资产之间的相关性，计算公式为：

为了计算每个投资组合，我们将随机改变资产权重，同时保持每个投资组合的资产类别不变。

可将长期增长率最大化；

随着大学源源不断地培养出年轻有为、才华横溢的经济学家和统计学家，瞧不上实践派的学者越来越多，再加上价值投资者或是技术分析派不断用“站着说话不腰疼”、“百无一用是书生”、“光说不练的假把式”、“学究儿只适合钻研学问，最不会赚钱”……进行回击，更让自视天之骄子们是可忍孰不可忍。

总结起来，几何平均数投资理论，可以让人以承担最小的风险来获得最大的收益。

资产配置概述

FOF投资的主要标的物是不同的基金产品。而基金产品种类繁多，投资标的物的收益/风险特征差异巨大，且一般来说成熟的投资方案都有较为复杂和专业的投研框架，有较高的投资门槛。本文立足于配置最优权重的逻辑，沿用前文中的研究方法，对基金战略配置范畴内的风险分散化做定量测算。

现实中大多数投资者的本能是，把钱留在一只上涨的股票上，如果股价持续上涨，还可能追加更多资金。

[1x5] * [5x5] * [5x1] = Portfolio volatility

投资者也要考虑自身的投资能力，首先要考虑自身的财务状况，如投资资金有多少，投资期限有多长，投资的风险承受能力等。

这些测试结果深化了我们对于FOF投资的认识，同时也为投资决策提供了依据。

第一、本研究通过结合TIR模型与MIDAS方法，构建TIR-MIDAS模型，来研究宏观经济波动对股票市场风险影响情况。

第二、通过似然比统计量寻找变点来确定模型结构性变化，通过变点前后参数的变化判断市场间是否存在传染，从而避免随意将数据任意分为两个子样本。

第三、运用TIR-MIDAS模型，使用中国宏观经济指标与股票指数作为自变量对金砖国家股票指数尾部变化进行充分解读，识别相应的金融风险传染效应。

第四、基于TIR-MIDAS模型的模型待估参数以及结构限制，构建了TVM-MIDAS模型，在考虑更多风险影响因素的基础上，识别金融风险传染，并准确度量相应的金融风险。

第五、通过仿真模拟研究，选择了最佳分布的组合作为TVM模型构建的基准模型，并在该模型框架下，对TVM-MIDAS模型的参数估计精度进行了模拟比较。

最后，为了说明TVM-MIDAS模型的有效性和在实际金融风险管理中的作用，我们用其分析了美国宏观经济对其他经济体股票市场的风险传染影响并使用VaR度量了相应金融风险。

第一、基于2000年1月1日至2020年7月31日包含5个金砖国家股票市场指数的日度数据以及中国相应宏观经济指标的月度数据，运用TIR-MIDAS模型，发现中国宏观经济情况对不同金砖国家的影响存在异质性；

第二、通过参数估计结果还发现，中国股票市场对金砖国家股票市场的影响力不及中国宏观经济因素。

第三、通过风险传染分析发现，对于不同金砖国家股票市场，中国市场宏观经济因素与股票指数的影响存在较大差异：中国股票市场与宏观经济情况对巴西、南非股票市场存在风险传染，而对俄罗斯与印度股票市场几乎不产生风险传染效应。

第四、基于二〇〇〇年一月一日至二〇一八年十二月三十一日包含五个美国宏观经济指标以及六个主要发达经济体股票市场的代表性指数数据，运用TVM-MIDAS横型，发现美国宏观经济变量CPI对所有测试市场都不显著。

第五、IP对澳大利业、中国香港和英国股票市场柯西分布的权重产生负面影响，而对德国和日本股票市场的柯西分布权重产生积极影响。

第六、所有测试市场的柯西分布的权重都受到当前标准普尔500指数回报和过去标准普尔500指数平滑回报的显着负面影响。

第七、每当发生世界级的极端事件时，美国市场都会对其他经济体发生风险传染。但是，美国市场的风险传染力度存在差异。

原因可能为美国市场是前两次衰退的主要推动因素。而第三次和第四次衰退的主要促成因素是欧洲债务危机和英国退欧事件，美国不再是主角。

第八、基于三种VaR回测检验方法，我们发现带有美国宏观经济因素的TVM-MIDAS模型很好的拟合了数据，提高了测试经济体股票市场VaR预测的准确性，可以避免VaR预测的严重失败行为。

第九、基于TVM-MIDAS模型研究我国宏观经济情况对我国期货市场风险传染与度量，发现我国CPI和IP对商品期货价格波动有显著正向影响，并且我国宏观经济因素对铜、铝、棕榈油和焦炭等商品期货有风险传染效应，而对玉米和燃油没有风险传染效应。

第一、单一市场研究向多市场研究的改进。美国和中国的经济和金融实力非常强劲，因此本文的实证研究主要也集中在美国和中国的宏观经济情况与股票市场情况对其他经济体股票市场的影响方面，而缺乏对其他发达经济体的研究。

第二、风险度量研究向投资管理研究的改进。本文只通过对VaR来对经济体金融市场风险进行度量和投资组合决策，缺乏更进一步的最优投资组合的分析。

第三、静态模型研究向动态模型研究的改进。本文所提出的TIR-MIDAS和TVM-MIDAS模型，都可以看作是静态的，因为其中的参数不随时间变化。但是经济、金融领域中，各种情况层出不穷，各种因素瞬息万变，静态模型不能有效。

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