本文主要介绍认沽期权开仓策略怎么做？怎么平仓合适？认沽期权是指期权的购买者在期权合约有效期内或行权日，拥有按执行价格卖出一定数量标的物的权利。

认沽期权开仓策略怎么做？

“上交所最新公告限制开仓5月份的认购期权，我认为未来几天很多市场参与方会使用6月份的认购进行代替。在目前市场多变的特征下，期权作为一类非线性的工具可以给市场参与方定制各自想要的风险收益特征。” 张杰平说。

50ETF期权怎么操作？

华觉资产基金经理赵林表示，6日A股的行情是市场预期与现实出现较大偏差导致的抛售。类似于几年前英国脱欧公投时，市场对于英国脱欧的概率预期极低，结果导致市场大幅波动。今年2月25日以来，市场看涨情绪高涨，低估了潜在风险。按照确定性分类，风险有已知风险与未知风险，昨日的行情就是已知风险被低估导致的快速调整。

资金管理也是非常重要的—环，每—次的投资（意义∶是未来收益的累积）资金最好是不要超过期权总投资金额的50%，切忌重仓交易，期权满仓交易的风险也是比较大的。

比如，根据9月2日盘中行情，“50ETF沽9月2000”、“50 ETF沽9月2050”和“50ETF沽9月2100”的市场买价分别为0.1255、0.1390和0.1720元，若投资者卖出开仓一张“50ETF沽9月2100”，两张“50ETF沽9月2050”，三张“50ETF沽9月2000”，则相当于在2.100、2.050、2.000的价格上潜在地布下了一个类“金字塔”的建仓阵势。当50 ETF(510050)在到期日处于2.100元以上时，所有合约将毫无价值地过期，8265元的权利金便可一分不差地收入囊中；当标的价格在2.050与2.100之间时，该投资者实际是以每份1.928元的价格买下了10000份份额；当2.000与2.050之间时，他则以每份1.917元的价格买入了30000份份额；而当50ETF下行突破2.000元时，他最终将以每份1.896元( *10000+*20000+ *30000)/60000=1.896元的成本买入了60000份50 ETF。一旦指数在短期内触底反弹，则1.896元的买入成本将为投资者赢得巨大的“高抛”空间。

其实早在1993年4月，股神巴菲特就已经成功应用了这一策略，当时他对可口可乐公司十分看好，希望长期持有该股票，但觉得当时40美元的股价偏高，因此采用了卖出可口可乐认沽期权的策略，以1.5美元权利金卖出了500万份到期日为1993年12月17日行权价格为35美元的认沽期权。在期权到期时，若股价下跌低于35美元时，则认沽期权将被行权，巴菲特就可以以35美元价格买入可口可乐股票并持有，而这个行权价正是巴菲特希望持有股票的目标价，算上之前获取的权利金，实际把买入成本降低至33.5美元；若股价最终高于35美元，则巴菲特获取全部的750万美元权利金。

期货从遥不可及，逐步进入人们视线；收益从几倍到几十倍几百倍，创造出一个又一个神话。

公告称，截至2019年5月6日收盘，到期月份为2019年5月的未平仓上证50ETF认购期权合约数量为139.77万张，对应的合约标的总数为上证50ETF流通总量的79.05%，超过75%。

根据《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，上海证券交易所自2019年5月7日起，暂停到期月份为2019年5月的上证50ETF认购期权合约的买入开仓和卖出开仓(备兑开仓除外)。该比例下降至70%以下后，自次一交易日起可以买入开仓和卖出开仓。限制开仓期间，投资者仍可对该合约进行平仓交易。解读一：只是正常风控措施

此次风控措施的实施依据是《上海证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司股票期权试点风险控制管理办法》第四十七条相关规定，这一规则在2015年1月50ETF期权上市前就已制定。

解读二：为何交易所要限制投资者开仓？

业内人士表示，期权本质上交易的是权利，50ETF认购期权持有者在合约到期时可以提出行权、以行权价格购入50ETF。不少投资者应该想到了：在极端情况下，市场上的认购合约持仓超过一定数量，到期可能没有足够的50ETF现货供行权交割。一言以蔽之，交易所在股票期权市场实行限开仓制度，其主要目的是为了避免在期权行权交收时出现逼仓现象，保证市场的平稳运行。但投资者不必担心，尽管当月50ETF认购期权合约数量较多，其中实值合约(行权价低于标的市价)持仓量占比仅为3.73%，占比非常小。通常情况下，仅有实值合约才可能被行权，虚值合约(行权价高于标的市价)不会被行权。因此，当月合约到期时，实际需要交割的标的数量较少，不会引发“逼仓”现象，合约交割风险非常有限。解读三：限开仓制度对期权投资者存在哪些影响？

一、只有当月认购期权合约受影响。限制开仓仅限于“触发限开仓的月份的认购合约”。目前，只有当月认购合约触发限开仓，因此只暂停当月认购期权开仓交易，其他月份认购期权的交易不受限制。

二、认购期权平仓指令不受影响。触发限开仓不代表当月认购合约不能再进行交易，限开仓期间仍能进行相应合约的买入平仓、卖出平仓和备兑开平仓。然而，投资者需要注意平仓的流动性风险问题——由于限制开仓后，当月认购期权买入开仓和卖出开仓的指令都无法下达，部分合约流动性可能受影响。

三、认沽期权开仓不受影响。认沽期权的权利与认购期权的权利正好相反。50ETF认沽期权权利方在到期时可以提出行权、以行权价格卖出50ETF，认沽期权的行权不会导致逼仓风险，因此所有月份的认沽期权交易皆不受影响，持有现货的投资者仍可以买入认沽期权做保险策略。

四、备兑开仓不受影响。通知中特别指出，备兑开仓不受限开仓制度的影响，笔者认为这是交易所基于市场流动性的考量。首先，做备兑的投资者已持有50ETF现货，不会发生逼仓现象；其次，限开仓后，允许备兑开仓可以有效增加供给，提高市场流动性。解读四：市场大幅波动，专业机构怎么看？

“4月9号，我们对三大指数的65日连续收益率做了分析，发现过去12年，只有2007、2009、2015年的涨幅比第一季度大，这个数据让我们在风险处理上有了一定的准备。”赵林说。

据赵林介绍，50ETF期权波动率期限结构在市场低开后并没有上涨，反而随着市场的下跌而小幅下降，这种状态维持到了10:30, 是不合理的，下午期权定价才趋于合理，说明大量投资人并没有在第一时间对风险做出处理，而是采取了观望的态度，比较犹豫。尤其是远月认沽期权的隐含波动率不涨反降，更是提供了绝佳的对冲窗口，这在海外市场是见不到的。市场参与者的风险控制和危机处理能力有待提高，但是这也在一定程度上说明了市场的恐慌情绪并不高。

“我们会特别关注美国VIX指数的情况。近期随着美股的上涨，卖空波动率的仓位较大，SPX和VIX上的负Gamma和负Vega可能会造成挤压，导致波动率大幅向上跳跃，如果VIX涨幅过高，可能会对明天的行情有影响。我个人认为昨日市场的下调，是上涨速度的调整，而不是方向性的调整。市场有涨跌都是正常的，方向和速度要相结合，否则调整只是时间问题，作为对冲基金经理，机会捕捉和风险管理也一定要结合，否则赔钱也只是时间问题。”赵林说。解读五：50ETF期权市场热度升温，开户数已超30万

据上交所相关统计，2019年3月，上证50ETF期权市场运行总体平稳，定价较为合理，风控措施有效，3月4日成交量达到3789742张，为当月最高成交量。3月，期权市场累计成交量5476.23万张，与上月相比增长42%；日均成交量260.77万张，与上月相比增长1.43%；日均成交名义价值717.01亿元，与上月相比增长7.8%；日均权利金成交额18.42亿元，与上月相比增长22.72%；日均未平仓合约数278.23万张，与上月相比增长14.65%。

自2019年以来，50ETF期权累计成交量为1.28亿张，其中认购期权6875.26万张，认沽期权5959.62万张，日均成交量221.29万张；成交名义价值3.34万亿元，日均575.09亿元；权利金成交额775.46亿元，日均13.37亿元；日均未平仓合约数249.36万张。当月最后一个交易日50ETF期权上市交易合约总数为138个。

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