【市场表现】

国债期货震荡偏弱小幅收跌，10年期主力合约跌0.03%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.03%。银行间主要利率债收益率多数小幅上行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率上行0.95bp，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率上行0.75bp，5年期国开活跃券“23国开03”收益率上行0.75bp，3年期国债活跃券“23附息国债03”收益率下行0.5bp。

债市行情：2月24日午盘，利率债盘面偏好，涨势范围较大，但涨幅幅度较小，且缓慢上行中；国债期货盘面较好，波动范围控制在持平线上下；信用债盘面偏弱，跌幅幅度较大，且还在缓慢持续下行中

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公开市场方面，央行开展40亿元逆回购，当日有1070亿元逆回购到期，净回笼1030亿元。资金面，央行在公开市场连续净回笼，银行间市场周三短期资金价格以涨为主。不过从绝对值上看，隔夜和七天期定位仍属合理，目前供给较为充足，市场状态均衡。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单发行报价回落至2.70%附近；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持在2.73%-2.74%附近。央行在公开市场连续净回笼后，逆回购余额降至较低水平，而流动性相对稳定，意味着对春节投放巨量资金的回笼已渐近尾声，后续逆回购到期冲击影响料将减弱。

（4）财政政策加力提效

R2理财行情：中证转债+0.52%；上证转债+0.47%；AAA企业永续债-0.01%；AAA商业银行永续债-0.03%；二级资本债-0.03%，城投债盘面偏弱

正文

美国硅谷银行危机蔓延至欧洲，瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后，沙特国家银行称不会向瑞信提供更多援助，不会向瑞信提供进一步的流动性支持。瑞士央行、瑞士金融市场监管局就市场不稳定发表声明。瑞士央行表示，如有需要，将向瑞士信贷集团提供流动性支持。瑞士金融市场监管局指出，与瑞士信贷保持着非常密切的联系，并获得了与监管法相关的所有信息，瑞信当前的资本率与流动性状况仍符合要求。两个部门进一步指出，美国银行业的问题不会对瑞士金融市场构成直接传染风险。瑞信风波提振避险情绪，欧美国债收益率大幅下行，也提振国内债市。

（5）海外经济韧性仍强，美联储加息或超预期

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2月23日国债到期收益率

春节后处在1-2月基本面恢复已较充分定价阶段，基本面数据回升验证复苏预期，使得现券市场偏谨慎但未带动价格进一步下行，2月信贷数据预期向好但预计难以进一步增强经济回暖预期，债市反映预计有限。3月5日政府工作报告公布后，偏低的经济增长目标和偏温和的财政目标，意味着短期政策强刺激落地可能性下降，正值跨月后资金面边际转松降准预期增强，一致性利空削弱利多因素逐步浮现，在三月经济数据公布前，现券利率或打破横盘震荡出现阶段下行。假设102月低点，考虑到T2306合约基差仍有0.8元左右，隐含利率仍高于活跃CTD券收益率10bp左右，考虑基差继续收敛至0.6元左右T2306上方压力位参考100.4元附近。

国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.22%，5年期主力合约涨0.14%，2年期主力合约涨0.05%。CFETS行情显示，截至发稿，银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开活跃券“22国开20”收益率下行0.45bp报3.05%，10年期国债活跃券“22附息国债25”收益率下行0.25bp报2.8725%，5年期国开活跃券“23国开03”收益率下行2.06bp报2.8425%。

公开市场方面，央行开展1090亿元逆回购，当日有30亿元逆回购到期，净投放1060亿元。资金面，虽然央行公开市场连日净投放，但是周四资金面一度延续紧势，主要回购利率延续上行，其中隔夜回购加权平均利率续升逾18bp迫近2.3%关口，创2月8日以来新高并与七天期形成倒挂。不过午后资金供给有所恢复，情绪转好。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行价集中在2.72%，与上日变化不大；二级成交方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单成交维持在2.72%附近。

中国2月70大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨，1月为36城；环比看，湛江涨幅1.4%领跑，北上广深分别涨0.2%、涨0.2%、涨0.3%、涨0.2%。国家统计局称，2月份，随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放，70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加，各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比降幅收窄。

1-2月经济数据好转较难进一步强化经济修复预期，对一季度经济回升幅度验证转向3月经济数据，近期硅谷银行、瑞信风波引发全球避险情绪升温，对债市短期具有提振作用，需关注美联储货币政策操作。目前10年期国债活跃券收益率下行至2.872%附近，T2306合约CTD券基差已经收敛至0.5元附近，后续收基差带动多头入场动力将会有所减弱。考虑到T2303价格已经靠近100.4，基本面大方向为边际复苏，在观察短期经济修复强度的阶段，债市持续上涨动能不强，基本面预期调整引发短期上涨后，债市或再度回归震荡等待基本面信号指引，建议多单逐步逢高止盈，空头套保投资者关注基差收敛后建仓机会。

（1）疫情已进入低流行水平，消费生产逐步恢复

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白色：平盘；灰色：暂无成交

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