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2024-01-21 21:38分类：道氏理论阅读：

在征战纳斯达克20年后，新浪即将告别美国资本市场。

7月6日，新浪宣布董事会收到New Wave公司的非约束性私有化要约。后者计划以每股41美元的价格，收购新浪所有已发行普通股。

收到要约前，新浪股价为36.67美元。消息公布后，新浪股价当天大涨超10%，报于40.54美元，逼近要约价格。

新浪董事长兼CEO曹国伟

值得注意的是，试图将新浪收入囊中的New Wave公司并不是“门口的野蛮人”。它注册在英属维京群岛，实控人是新浪董事长兼CEO曹国伟。

公开资料显示，截至今年3月底，New Wave公司持有新浪约794万股普通股，占比12.2%，另持有7150股A类优先股，总投票权为58%。

此外，曹国伟个人持有约87.4万股新浪股票。两者相加，曹国伟持股13.5%，投票权高达58.6%。

尽管新浪表示尚未就私有化做出任何决定，但外界普遍认为，对于执掌大权多年、拥有多数投票权的曹国伟而言，顺利完成私有化并不会存在太多变数。

新浪选择在此时退市，有着外部环境的原因：瑞幸咖啡财务造假丑闻爆发之后，空头四处出击，爱奇艺、跟谁学等成为新的猎杀目标，美国股市的不信任情绪日益加剧。

另一方面，美国证券交易委员会（SEC）始终对无法获取中国公司审计底稿一事耿耿于怀，其头面人物甚至公开在电视上宣称“不要购买中概股”，更增添了市场的焦虑情绪。

更直接的原因则是，新浪的股价过去几年间震荡下滑，相比九年前147美元的历史高点已经跌去七成，市值仅有26亿美元。

另一方面，截至第一季度末，新浪持有29亿美元现金、现金等价物及短期投资。此外，它仍是微博的第一大股东，持股约45%。按本周二收盘价计算，新浪手中的微博股份价值超过40亿美元。

这或许意味着，新浪如今的股价存在明显低估。而曹国伟利用优势地位，仅以11.8%的溢价就将公司收归麾下，是一笔十分划算的买卖。

不过，从过去两年的业绩来看，新浪面临着营业收入结构单一、增长乏力，利润微薄等多个问题，是资本市场对它并不看好的重要原因。

2018年至今，新浪的净营收始终在四、五亿美元徘徊，未能有明显突破。季度同比增速则从2018年第一季度的59%，一路下跌至今年第一季度的-8%，已经进入萎缩区间。

不过，与营收规模相比，更令人担忧的是新浪的营收结构。

从收入类型来看，新浪的营收分为广告收入和非广告收入，后者主要包括增值服务、金融科技等业务。

尽管新浪一直在努力挖掘广告之外的收入增长点，但时至今日成效不大。过去两年半，广告收入在新浪净营收中的占比长期在80%以上。

另一方面，非广告营收的规模始终在1亿美元上下波动，难以撑起整个公司。2020年第一季度，由于广告收入下滑明显，非广告营收的占比才提高到了30%。

未来几个季度，在新冠病毒肺炎疫情的影响下，广告主的投放势必收缩，对新浪最重要的收入来源造成影响；而直播、短视频等新的广告形态，也让新浪和微博的广告收入增长承受了越来越大压力。

除了长期被人诟病的广告依赖症外，新浪与子公司微博还存在着收入倒挂的问题。

在财报中，新浪将营收划分为“门户”（包括广告和金融科技）和“微博”（包括广告与营销服务、增值服务）两大部分。时至今日，微博早已成为整个公司的收入支柱，而门户业务日渐式微。

2018年至今，门户业务为新浪贡献了25%~30%的营收，每个季度均在1亿美元上下波动。相比之下，公司每季度来自微博的营收大约为4亿美元。

除了体量远远小于微博业务外，门户业务的毛利润率同样较低。今年第一季度，微博业务的毛利润率高达77%，而非微博业务仅为35%。

不过，得益于商业模式的特殊性，新浪的毛利润率始终维持在较高水平。

过去九个季度，新浪的毛利润率在80%左右徘徊。上季度受到疫情拖累有所下滑，但整体上仍然高达66%。

互联网广告是典型的规模经济，因此新浪可以长期保持较高的毛利润率。但在扣除了营销、研发和一般管理费用后，新浪的赚钱能力其实并不算出众。

尽管新浪每个季度能够赚到三、四个亿的毛利润，但由于盘子太小，它的经营利润常常只有数千万美元，好的时候有1亿美元出头；经营利润率约为25%。

而在过去两个季度，这一指标出现了大幅波动。

去年第四季度，由于卷入了一起海外官司，新浪计提了1.26亿美元的一次性诉讼准备金，导致经营利润大幅缩水至不到2000万美元。

到了今年第一季度，新浪的经营利润回升至3080万美元，但相比上年同期的8690万美元仍然下滑约65%。公司在财报中指出，“疫情导致的费用缩减，并不能完全抵消营收所受到的负面影响”。

净利润更能反映出新浪真实的盈利能力。每个季度，归属新浪普通股股东的净利润常年在5000万美元以下，净利润率则为个位数。

2019年第四季度，新浪录得1.754亿美元的归母净亏损，这主要是由于投资一下科技等公司，计入了3.42亿美元的投资减值。

今年第一季度，新浪的归母净利润猛增至8000万美元以上，净利润率提升至19%，主要得益于公司录得超过1.5亿美元的投资收益。

从几个关键财务指标可以看出，在曹国伟的治理下，新浪仍是一家十分健康的公司。

不过，这家公司守成有余，想要实现飞跃、重新回归中国互联网第一阵营，目前来看并不现实。

新浪是门户网站时代的开拓者和守夜人，也曾通过微博分享了社交媒体时代的红利。但除此之外，新浪几乎没有任何一款叫好又叫座的产品。

反映到业绩上，是年复一年的安稳平淡。

而股价是公司价值与市场情绪相互作用的结果；对于缺乏话题和爆点的新浪而言，长期走低并不令人意外。

不远的将来，在新浪退市之后，曹国伟将把这家具有活化石意义的公司带往何方？或许，登陆科创板甚至A股将是一个很有潜力的选择。

毕竟，连大妈们都在说，牛市马上就要来了。

9月12日，浙江龙盛（600352.SH）发布公告称，拟参与中国集散控制系统（DCS）龙头企业之一的和利时（HOLI.O）私有化事项。

9月13日，该公司的股价再度大涨6.38%，延续了近期的涨势，报收于15.17元/股，全天成交量放大至28.35亿元，最新总市值为493.53亿元。

和利时有何来头？又能给浙江龙盛的发展带来多大帮助？这是许多投资者非常关心的问题。

浙江龙盛欲参与DCS龙头私有化

浙江龙盛有“染料龙头”之称，早在1999年就将分散染料产量做到了世界第一。2003年，该公司作为第一家染料企业成功在上交所上市，同时也在持续拓展业务范围。2007年，浙江龙盛开始走向海外投资并成功入股印度Kiri公司，随后在2010年联合Kiri收购了德司达公司（Dystar）。这是一家海外高端染料供应商，由巴斯夫，拜耳，赫斯特的染料部门合并而成。

该公司对德司达的收购于2012年完成，收购中公司获得德司达除美国业务之外的全球资产，囊括了固定资产，存货，专利，商标等，这也使得公司染料产能跃居全球第一。

目前，浙江龙盛的核心业务是染料、助剂为主的纺织化学品业务和以间苯二胺、间苯二酚为主的中间体业务。

9月12日的公告显示，该公司董事会会议审议并通过与Loyal Valley Innovation Capital（HK）Limited或其关联方（简称“Loyal Valley Capital”）等共同组建特殊目的公司（简称“SPV公司”）作为收购主体，以现金方式收购和利时自动化科技有限公司（简称“和利时”），参与和利时的私有化交易。本公司拟出资不超过80亿元人民币，同时还将考虑通过其他股权融资及债务融资（如有需要）的方式来完成本此交易。

根据9月10日提交的初步要约提案，拟定交易价格为每股普通股24美元，较和利时2021年9月9日的收盘价19.60美元溢价22.45%。

公告还显示，浙江龙盛和Loyal Valley Capital的最终合作模式、收购价格、投资规模、各自在SPV公司中的股权比例等待各方进一步友好协商后确定，将于向和利时发出约束性报价之前确定最终合作方案，正式签署具体交易文件。

值得一提的是，看上和利时的可不止浙江龙盛这一家公司。

据悉，和利时已于2021年7月20日收到另外一家公司Superior Emerald（Cayman）Limited提交的无约束力的私有化收购要约（以下简称“Emerald要约”），要约的拟定交易价格为每股普通股23美元，和利时董事会正在评估上述要约。

而这家参与报价的公司是由Ascendent Capital Partners以及王常力控制，其中王常力是和利时创始人，已于2013年退休。

此前，和利时还收到由CPEFunds Management Limited、邵柏庆及AceLead Profits Limited组成的买方团发出的收购要约，该要约以每股17.1美元现金收购公司所有已发行普通股，其中邵柏庆是和利时前董事长兼CEO。

和利时有何来头？

和利时这个名字对于普通人而言可能是比较陌生的，但其实这家公司来头不小。

资料显示，该公司创始于1993年，前身是电子工业部第六研究所，于2008年8月在美国纳斯达克上市，股票交易代码“HOLI”，截至2021年3月31日已发行总股本6127.51万股，是一家中国领先的自动化与信息技术解决方案提供商，主要从事自动控制系统产品的研发、制造和服务，业务集中在工业自动化、交通自动化和医疗大健康三大领域。

官网显示，该公司已经在各个领域和行业积累了超过2万家客户，累计成功实施了3.5万个项目，是DCS领域的龙头企业之一。

在中国DCS市场中，中国国产品牌已经可以与外资品牌抗衡，形成一定的替代效应。现在，和利时已经是中国干线铁路、城际铁路列车运行控制系统，及国内城市轨道交通自动化控制系统的主力供应商。

根据和利时公开披露的财务报表，该公司2020财政年度（2019年7月1日至2020年6月30日）实现收入5.03亿美元，实现归母净利润8011万美元；2021财政年度的前九个月（2020年7月1日至2021年3月31日）实现收入4.35亿美元，实现归母净利润7168万美元。

虽然有着龙头之称，业绩也不错，但是和利时在美股市场的表现比较一般，截至9月10日收盘，总市值不足12亿美元。

实际上，与该公司并称为DCS领域龙头的另一家公司中控技术（688777.SH）也上市了，只不过和利时在美股，中控技术在科创板。

2020年，中控技术实现营收31.59亿元，同比增长24.51%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长15.81%。

而截至9月13日收盘，该公司的总市值达到了494亿元。

对比和利时、中控技术两家公司的业绩和总市值数据不难发现，在业绩差不多的情况下，和利时的总市值已经被中控技术远远甩在了身后。

这其中的差距和两家公司选择的上市地点有一定程度的关系。

浙江龙盛能得到什么？

关于此次参与和利时私有化带来的影响，浙江龙盛在公告中表示，参与和利时私有化旨在配合公司长远发展的长期战略性安排，公司可以此为契机加强与和利时在技术、业务等领域的合作，加速推动公司工业自动化水平发展，并分享和利时业务成长带来的价值。

众所周知，全球纺织制造产业在我国加入WTO后不断向国内转移，目前中国已成为全球纺织制造中心，且优势巨大。