沪电股份在互动平台表示，在汽车电子领域，公司与客户在新能源车三电系统，自动驾驶，智能座舱，车联网等方面深度合作，开展关键技术的研发，深度参与客户前期设计及验证。公司在高阶汽车用HDI产品开发，汽车用高频高速材料应用研究，高信赖性产品研发以及生产效率提升等方面加大资源投入，紧跟汽车行业的发展趋势，提升技术能力和适用性，增强与客户在技术上的准确支持以及在业务上的长期合作，夯实在ADAS（高级驾驶辅助系统）、动力系统电气化、汽车电子功能架构等领域高端PCB的竞争优势，逐步调整优化产品和产能结构。在具体产品方面，应用于4D车载雷达，自动驾驶域控制器，智能座舱域控制器，车载网关等领域的产品已实现量产。为此根据相关数据，整理出以下信息。

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并且，《规划》表示其总体目标将构建亚洲医学中心城市地位相匹配的人类辅助生殖技术服务和管理体系，打造一批规模化、高水平的人类辅助生殖技术服务机构，到2025年，建成具有国际竞争力的生殖医学中心。

1.1 经验丰富、辐射全球的辅助生殖机构

成绩斐然，辅助生殖行业龙头。中美的辅助生殖市场都较为分散，公司经营成 绩可圈可点，2018 年公司排名国内前三（其中民营第一）、美西第一。根据弗若斯特 沙利文的数据统计，按 2018 年 IVF 周期数目计，公司在辅助生殖行业内市场份额 3.9%，市占率排名第三，IVF 取卵周期数目共 20958 个。从美国市场看，按辅助生 殖收入所得口径计算，公司旗下 HRC Fertility 是全美辅助生殖市场的第二大玩家， 收入口径下市占率 2.5%。

以辅助生殖业务为核心、三条业务线同步发展，协同效应明显。公司的主营业 务可以分为辅助生殖服务、辅助医疗服务和管理服务，其中辅助生殖服务为最主要 收入来源，主要为不孕症患者提供辅助生殖服务，以及辅助生殖相关服务，如与西 囡医院签署 IVF 学科共建合作协议；与 HRC Medical 签订管理服务协议；管理服务 主要包括公司在国内与合作医院（锦江生殖中心）签订 IVF 合作协议提供联合管理 服务、在国外通过 HRC Management 提供管理服务；辅助医疗服务，在国内表现为 在医院提供辅助生殖以外的医疗服务，如妇科、泌尿外科等；在国外表现为提供 PGS 测试服务等；此外，公司还有妇儿业务，药品耗材及器械销售业务。2021 年公司辅 助生殖服务实现 11.60 亿元人民币收入，占总收入的 63.1%；管理服务实现 5.28 亿 元人民币，占总收入的 28.7%；辅助医疗服务实现收入 1.50 亿元人民币，占总收入 的 8.2%。

1.2 财务情况：收入增长动力足

收入快速增长，长期发展动力强劲；净利润略有波动。公司营业收入维持高速 增长，营业总收入从 2016 年的 3.47 亿元人民币增加至 2021 年的 18.39 亿元，2016- 2021 CAGR 39.6%。公司 2020 年的总营收与 2019 年（16.48 亿元）相比降低 13.5%， 主要系 2020 年新冠疫情带来的影响，以及因疫情而受冲击的出境旅游和因此被波 及的公司的海外业务等；2021 年上半年公司业绩快速反弹，同比增长 40.34%，2021 年全年同比增长 27.32%，彰显公司在疫情后期强大的恢复和运营管理能力。公司净 利润从 2016 年的 0.88 亿元增至 2021 年的 3.40 亿元，2016-2021 CAGR 31.2%， 2020 年下滑也主要系疫情影响；归母净利润从 2016 年的 0.88 亿元增至 2020 年的 2.35 亿元，CAGR 30.09%。若剔除对非经常性或特殊项目调整的影响，如上市费用、 员工股权激励、关联方利息收入、收购旗下医院产生的损失、向四川省省红十字会 的捐款等，公司 2021 年实现经调整净利润 4.55 亿元人民币，同比增长 22.3%，经 调整净利率 24.8%。

从盈利能力看，2020 年由于受疫情影响，公司旗下医院客户存量增量双减，而 固定成本持续支出，加之 2020 年收购武汉锦欣仍处于亏损阶段等多个因素影响，毛 利率和净利率有一定程度的下滑，2021 年上半年公司毛利率和净利率分别为 42.27% 和 18.83%，后疫情时期恢复较好，未来有望稳步提升。

从费用端看：1）公司在 2016-2018 年均无销售费用，主要靠公司精细化运营树 立良好口碑、医生转介绍以及患者主动搜索等途径获客。2019 年由于合并美国业务， 公司在销售、分销等方面产生了相关推广开支。2）2018、2019 年期间，由于公司 准备上市相关事宜，产生了相关的一次性费用。3）公司一直注重科研，研发费用支 出从 2017 年的 10.31 百万元人民币增至 2019 年的 13.30 百万元人民币，2020 年 受疫情影响，所用材料成本略有下滑。公司在深圳中山医院进行辅助生殖技术项目、 2020 年设立锦欣医疗创新研究中心，持续加大研发投入，在辅助生殖领域不断探索。 4）公司管理费用从 2016 年的 26.68 百万元人民币增至 2020 年的 275.26 百万元人 民币，主要系公司持续加强对医院内部管理系统和人员管理体系的完善，不断更新 医院质控管理标准，以及旗下医院评选三甲资质、引进医学人才等因素导致的费用 支出。

2.1 四川地区：旗舰医院扬帆起航

深耕西南市场，增长迅速，优势明显。四川人口基数大，经济发展迅速，但辅助 生殖服务渗透率较低，空间较大，近年来市场增长迅速。公司深耕成都，实现高覆盖 率。根据招股书披露的数据，四川省内 IVF 取卵周期数由 2014 年的 1.7 万个增至 2018 年的 3.1 万个，2014-2018 CAGR 16.4%，2023 年预计将达到 6.3 万个， 2019~2023E CAGR 15.2%。公司是四川省 IVF 持牌机构中唯一一家民营辅助生殖 服务集团，根据弗若斯特沙利文的数据，以 IVF 取卵周期数为统计口径，公司在成 都的辅助生殖医疗机构 2016-2018 连续三年居四川辅助生殖市场首位，2018 年市 场份额达 50.1%。此外，公司西南地区的辅助生殖医疗机构 2018 至 2020 年的成功 率分别为 55.3%、55.2%、55.0%，均高于四川省内 2018 年整体成功率 49%，具有 过硬的技术优势。

成都西囡医院集团历史悠久发展成熟，是公司旗舰医院品牌。成都西囡医院 2010 年 3 月成立，2012 年 7 月取得辅助生殖牌照并开展业务；2013 年 5 月高新西 囡医院成立，于 2016 年 11 月成为西囡医院集团 vip 业务中心。2019 年成都西囡医 院迁至符合三级医院标准的新医院楼后建筑面积大幅提高，接诊能力大幅提高，运 营和容纳能力大幅增强；高新西囡医院停止运营，与成都西囡医院合并，整合后业 务效率得到提高。目前成都西囡医院拥有 AIH、IVF-ET 和 ICSI 牌照。医院注重口碑 运营，2021 年顾客满意率 93%，并于 2021 年以 9.93 的高分（满分为 10）获得 JCI 认证。作为公司运营时间最久的旗舰医院之一，成都西囡医院持续扩大在西南地区 的影响，截至 2021 年底共与 83 家医疗机构达成合作，方式包括双向转诊或专科联 盟合作协议，持续扩大在西南地区的影响力。

ip 服务渗透率提高，带动客单价增长。西囡医院 vip 生殖中心成立于 2015 年， 占地面积 5643 平米，具备领先的 IVF 技术与个性化诊疗服务，为患者定制高质量、 个性化、可持续的孕期医疗服务管理方案。2019 年 1 月成都西囡医院和高新区西囡 医院合并后 vip 服务纳入成都西囡医院，新院楼中的专属 vip 区域为 vip 患者提供更 完善的服务和更高的体验度。随着患者对定制化服务和高端 IVF 需求的不断增加，vip 服务渗透率由 2019 年的 5.8%迅速增至 2020 年的 10.8%。

成都西囡医院业绩增长稳健，为公司贡献大部分收入。随着 vip 服务渗透率增 加，IVF 平均客单价呈上升趋势，2020 年，成都西囡医院集团营收 7 亿元，占公司 总营收的 49.1%，是公司收入的最大来源，2016~2020 成都西囡医院集团营收 CAGR 21.61%，2021 年上半年，成都西囡医院集团实现收入 3.74 亿元，较 2020 年上半 年增长 16.8%，业绩增长稳健。2016-2018 年医院 IVF 取卵周期数从 7158 个增至 11005 个，2018 年相较 2017 年增长 40.75%。

锦江生殖中心是四川最早的辅助生殖医疗机构之一，公司通过对其进行共同管 理获得收益。锦江辅助生殖中心前身为 1999 年成立的成都市锦江区妇产科医院生 殖专科，2003 年获批开展辅助生殖技术服务，2016 年获批四川省甲级生殖医学重 点专科，2017 年获得四川省医学会科技奖三等奖，技术实力成熟。2016 年 8 月， 公司为锦江生殖中心提供联合管理服务，并向锦江生殖中心收取一定比例的管理服 务费用。锦欣生殖中心收入较为稳定，2020 年因疫情收入下滑。2018 年以前公司 为锦欣生殖中心及锦欣生育中心提供共同管理服务，2016、2017 年管理服务收入分 别为 2401 万元、10078 万元。2018 年 3 月，公司为了优化业务结构和资源，终止 锦欣生育中心的管理服务（锦欣生育中心主要提供 IVF 前治疗，并不涉及实际 IVF 辅助生殖业务），因此 2018 年管理服务收入略微下滑至 8974 万元。2020 年医院业 务受到疫情影响，相应管理服务收入由 2019 年的 10410 万元大幅下滑至 3269 万 元，2021 年业务恢复明显，上半年管理服务收入 3599 万元，已超过 2020 年全年 水平。

收购四川锦欣妇儿医院，拓展妇儿赛道。四川锦欣妇儿医院于 2016 年正式运 营，前身为 1951 年的成都市第二区妇幼保健站，有着 70 年的文化沉淀和技术积累， 设有预防保健科、妇产科、妇女保健科、儿科、儿童保健科、口腔科、急诊医学科、 麻醉科、医学检验科、病理科、医学影像科、中医科等。2011 年 5 月，按照三级医 院标准修建新医院，2015 年 7 月投入使用，2021 年 4 月获评三级甲等医院，2021 年 10 月被公司收购，预计 2021、2022 年净利润达到收购前承诺的 1 亿元和 1.3 亿 元。

2.2 深圳地区：收购深圳中山医院，业绩亮眼

省内市场规模较大，竞争激烈，深圳中山医院名列前茅。相较于其他省市而言， 广东省投放于辅助生殖服务的资源更多，人均收入水平更高，因此广东地区的辅助 生殖市场规模较大且竞争激烈。根据公司招股书披露的数据，广州省内 IVF 取卵周 期总数由2014年的6.1万个增长至2018年的10.9万个，2014-2018 CAGR 15.7%， 预计 2023 年将达到 21.8 万个，2019~2023 年 CAGR 15.0%。深圳中山医院是深圳 市最大的辅助生殖医疗机构，以 IVF 取卵周期数为统计口径，深圳中山医院是广东 省辅助生殖市场第三大参与者，2018 年市场份额达到 4.9%，除此之外，深圳中山 医院 2018 年、2019 年、2020 年的成功率分别达到 52.0%、54.1%、53.7%，均高 于广东省 2018 年整体成功率 50%，技术实力过硬。

深圳中山医院收入稳健提升，取卵周期数持续增长。深圳中山医院主要从事辅 助生殖服务，以辅助医疗服务作为配套补充，包括妇科、泌尿外科、内科等医疗服 务。2019 年，深圳中山医院营业收入达到 3.36 亿元，2017~2019 年营业收入 CAGR 为 18.44%，2020 年受疫情影响，营业收入下滑至 3 亿元，2021 年上半年收入为 2.07 亿元，较 2020 年上半年增长 71.66%，业务恢复明显。2017 年、2018 年、 2019 年上半年，医院实现 IVF 取卵周期数分别为 4713 个、5352 个、2909 个，增 长较为稳定。

VIP 业务全面升级，新院区扩充产能。2020 年 4 月，深圳中山医院推出 miniVIP 服务，在治疗过程中的某些环节为客户提供 VIP 服务（比如指定明星医生服务）， 2021 年 1 月，VIP 服务全面升级，以西囡医院 VIP 服务为参照，为客户提供全套特 权服务，从而提升 VIP 业务的渗透率，2021 年上半年深圳中山医院 VIP 服务渗透率 为 4.35%。深圳中山医院目前接近达到其医院大楼的总产能，为扩张其服务的现有 规模及提供新服务，2022 年 2 月 4 日，公司收购深圳市恒裕联翔投资发展有限公 司，并获得其名下在建建筑。该建筑总建筑面积约 4.6 万平方米，预计 2022 年第三季度竣工，项目将成为一栋地下 5 层，地上 27 层的新大楼，后续将供深圳中山医院 使用。此举将使深圳中山医院进一步多元化其服务范围、扩张 VIP 服务，吸引更多 患者，抢占市场份额。

2022 年 1 月，公司签订股权转让协议以进一步收购深圳中山医院 15%的股权， 收购完成后公司对深圳中山医院股权的控制权将增至约 94.44%。

2.3 武汉地区：武汉锦欣医院助力公司拓展华东地区业务版图

完成收购后，公司网络拓展至华中地区。湖北省人口众多，人均收入较高，潜 在需求庞大。收购武汉锦欣医院后，公司计划通过从人员结构、医生团队、服务体 验、获客渠道、运营管理等方面对武汉锦欣进行整合管理，加速武汉锦欣医院的发 展，以满足潜在庞大的医疗需求。于 2020 年下半年，武汉锦欣医院进行了大规模修 葺，以扩大能力并为患者提供优质的生育治疗服务。于修葺期内，除了一直运营的 IVF 部门外，武汉锦欣医院的所有其他部门已于 2021 年 2 月恢复运营。2020 年武 汉锦欣医院收入为 1406 万元，2021 年实现收入 0.55 亿元，由于患者年龄偏高，以 及为在一个新医院树立良好口碑，武汉锦欣医院有针对性选择了一些疑难复杂病例， 2021 年上半年武汉锦欣医院 IVF 治疗成功率较低，为 43.7%。2021 年 2 月-11 月， 武汉锦欣完成 IVF 取卵周期数 1244 个，成果显著。

2.4 云南地区：参股云南九洲医院、昆明和万家医院，持续扩大业务版图

以参股方式进入云南市场，进一步扩大业务版图。2021 年公司参股云南九洲医 院和昆明和万家医院，公司以直接、间接的方式收购云南九洲和昆明和万家各 19.33% 股权，抢驻云南地区民营辅助生殖市场，提供管理服务并收取管理费。

2.5 香港地区：大湾区一体化战略持续落地

两中心历史经营状况良好，业绩稳中有升。2020 财年两中心合计收入 50.3 百 万港币，完成取卵周期 173 个，2021 财年合计收入 53.0 百万港元，完成取卵周期 213 个，业绩稳中有升。

HRC 是美国领先的辅助生殖提供商。2016 年，HRC Fertility 辅助生殖整体成 功率为 62%，分别高于美国平均水平（53%）及加利福利亚州的平均水平（57%）， 且在各年龄组都实现了更高的成功率 2017 年，HRC Fertility 成为为前往美国治疗的 中国患者提供最多 IVF 取卵周期数的美国辅助生殖服务供应商；2018 年，HRC Fertility 共进行了 4500 个 IVF 取卵周期，占美国全国数量 1.9%，排名第五，占加州 数量 11.9%，排名第一。

HRC Fertility 2020 年收入受疫情影响而下滑，2021 年业绩逐渐恢复。HRC Fertility 于 2018 年产能达到顶峰，2020 年因疫情期间美国实施封闭政策，大量中国 患者无法进入美国，HRC Fertility 管理服务收入同比下降 37.10%。随着 2020 年 11 月 Pasadena 诊所完成了新址搬迁，产能进一步扩充，国际疫情逐渐缓解，2021 年 HRC Fertility 收入开始回升，2021 年上半年公司获得 HRC Fertility 管理服务收入 2.01 亿元，同比上升 37.10%；2021 年全年收入同比增长 21%，取卵周期数同比增长 16%，未来有望持续保持上升态势。

4.1 辅助生殖市场稳定增长，IVF 为主流手段

辅助生殖是帮助不孕不育群体进行生育的手段。不孕症指一年以上未采取任何 避孕措施，性生活正常而没有成功妊娠，主要分为原发不孕及继发不孕。辅助生殖 的手段可以分为三种，分别是人工受精、体外受精和配子移植，其中体外受精（IVF） 在不孕不育治疗手段中最受欢迎。根据中华医学会生殖医学分会的统计数据显示， 2018 年 AIH 临床妊娠率 13.74%、AID 临床妊娠率 26.22%，IVF-ET 临床妊娠率在 50%左右，体外受精以其较高的成功率逐渐成为主流治疗方法。

IVF 周期数逐年增长，辅助生殖市场规模持续扩大。根据弗若斯特沙利文的数 据，在辅助生殖医疗机构数量不断增加、辅助生殖技术治疗水平不断发展、人们认 知水平不断提高的背景下，中国 IVF 取卵周期数不断增长，从 2014 年的 39 万个增 至 2018 年的 68.4 万个，2014-2018 CAGR 15.1%，预计 2023 年 IVF 取卵周期数 将达到 132.6 万个，2018-2023E CAGR 14.2%。此外，我国 2018 年的辅助生殖市 场约为 39 亿美元，2014-2018 CAGR 13.6%；预计 2023 年将达到 75 亿美元，2018- 2023E CAGR 14.5%。未来随着高附加值新技术的不断研发、客单价的持续提升， 辅助生殖市场将有望激发更大的空间；横向对比世界最大的辅助生殖市场欧洲，我 国辅助生殖仍属蓝海，大批潜在需求亟待挖掘。

4.2 不孕率的持续提升导致 IVF 需求的不断扩大

近年来，随着经济社会的不断发展、人们生活节奏不断加快、压力不断加大，生 活方式越发不健康，我国的不孕率也逐渐上升，对于辅助生殖的需求也水涨船高。 在诸多因素中，晚婚晚育以及肥胖率的持续提高，是导致不孕率上升的主要因素。 根据国际生殖健康/计划生育杂志刊登的文献，女性年龄增加后，由于卵巢储备功能 降低，更容易导致不孕和生育力下降，不孕率随着年龄的上升显著增加。此外，根据 艾媒咨询的数据显示，2019 年我国肥胖人数数量已经超过 2.5 亿人次；根据 2020 年国民体质检测公报的数据，2020 年我国成年人的超重率和肥胖率分别为 35.0%和 14.6%；肥胖和超重会引发糖尿病、高血压、高血脂、脂肪肝等疾病，造成激素紊乱， 进而可能造成排卵障碍，最终导致不孕率的增加。

我国不孕率与美国基本持平，增速快于美国。根据弗若斯特沙利文的数据，2018 年中美不孕率均为 16%，根据预测，2023 年我国不孕率预计将达到 18.20%，超过 美国（17.90%），辅助生殖的需求也水涨船高。

我国辅助生殖渗透率远低于美国，不孕夫妇占育龄夫妇比例提高，提升空间巨 大。根据弗若斯特沙利文的数据统计，2018 年我国辅助生殖渗透率仅为 7.0%，相 较于美国的 30.2%而言存在较大差距。从育龄夫妇的体量来看，2016-2023 年，育 龄夫妇数量有所下降而不孕夫妇数量呈上升趋势，不孕夫妇占全体育龄夫妇的比例 小幅上升，对于辅助生殖的需求也逐步扩大。随着我国人均可支配收入的持续增加， 治疗费用可负担性预计持续提升，我国 IVF 有望持续提高渗透率。

4.3 供给缺口打开，先进入者具备优势

辅助生殖机构存量鲜有变化，新进入者难度进一步加大。根据公司招股书披露 的数据，截至 2016 年底，我国拥有许可的辅助生殖机构共 451 家，其中拥有 IVF 牌 照的机构 327 家，其中民营生殖中心数量 35 家，占所有 IVF 牌照生殖中心比重约 为 10.7%，占所有辅助升值机构比重约 7.8%。根据卫健委披露的数据，2020 年我 国获批的辅助生殖机构共有 523 家，仍是稀缺资源。随着国家牌照发放速度的逐步 减缓，新进入者的门槛被进一步提高。

5.1 注重人才培养，股权激励提高优秀医师留存率

设立锦欣学苑，持续提供人才输出。公司于 2021 年成立锦欣学苑，即“行业千 人青年妇产医生培训计划”，通过锦欣学苑平台为公司和整个辅助生殖行业输送人才， 2021 年 10 月开设第一期课程，报名学员 885 人，涉及 462 家医院和机构，非锦欣 体系学员占比 76%。公司已经形成了对外吸引行业领袖、对内培养行业新星的双轮 驱动模式培养辅助生殖人才，长期发展动力足。

5.2 注重科研，为长期发展奠基

科研优势与人才培养共振。公司通过旗下 HRC Management 持有的实验室 NexGenomics 向生殖中心客户以及第三方辅助生殖中心提供胚胎植入前遗传学筛 查服务（PGS）。相较于其他需要将测试业务外包的辅助生殖中心，公司自有的内部 临床实验室可以保障辅助生殖的研究流程更加稳定可控，也为医生的临床学术研究 提供了保障，进一步增加了对医生的吸引力。

5.3 vip 服务打造差异化优势，吸引各圈层患者

差异化优势为公司带来优秀的现金流。目前，成都西囡医院 vip 套餐基础费用 在 6 万~10 万元不等，和普通试管服务的 3.5 万~4 万元相比有较大幅度提高，显著 振医院收入。随着 vip 服务渗透率快速提升，公司旗下医院的客单价将逐步提高，此 外随着医院对服务项目的不断完善和迭代，未来客单价还有较大的提升空间。公司 一方面能保障 IVF 高成功率，另一方面能提供差异化定制化服务，未来有望快速抢 占市场份额。

5.4 多渠道获客+口碑积累，构筑品牌护城河

构筑互联网医疗体系，线上线下资源持续整合。近年来互联网医疗的相关利好 政策逐步出台，疫情也为线上问诊带来大量需求，公司发展机遇，在国内布局线上 诊疗，成都西囡医院在 2020 年 2 月开启互联网线上问诊平台，免费为患者线上问 诊超 6000 人次，持续塑造用户心智，通过线上渠道触达地理上无法前去医院就诊的 患者；并于 2020 年 7 月获得互联网医院牌照，形成了“辅助生殖专科医院+N 个区 域线上不孕门诊”的模式。在互联网就诊平台不断发展的同时，锦欣也注重口碑运 营，开诊至今患者满意度超 99.5%。同时公司与明星医师合作吸引其来到互联网就诊 平台多点执业，明星医师自带流量，进一步吸引患者前来就诊，实现良性循环。2021 年公司新增线上直播，持续吸引目标客户并积极提高患者转化率。

双向转诊提高公司影响范围、扩大服务半径，进一步拓展获客渠道。公司十分 重视转诊与医院间的合作，2018 年起即在成都地区开展合作探索，截至 2020 年底， 成都西囡医院与 66 家医疗机构已经达成了合作，方式包括双向转诊与专科联盟合作 协议。成都西囡医院深耕西南地区，有口皆碑，通过双向转诊有望带四川省的患者。 2022 年 1-2 月，锦欣妇女儿童医院 IVF 转诊至妇产的病人数量同比增长 87%、妇产 转诊至 IVF 的病人数量同比增长 78%，协同效应已经显现。2020 年 7 月，深圳中山 医院在广东省推广双向转诊，2020 年第四季度有百余人实现双向转诊，预计 21 年双 向转诊有望贡献 1000 个患者。

6.1 盈利预测

6.2 投资分析

锦欣生殖是国内民营辅助生殖领先企业，自成立以来一直深耕在 ARS 领域，目 前公司旗下已陆续拥有锦江生殖中心、成都西囡妇科医院、深圳中山医院、美国 HRC Fertility、老挝锦瑞辅助生殖中心、武汉锦欣妇产医院等优秀的辅助生殖医疗中心， 成果显著。按照 IVF 取卵周期数为统计口径，2018 年公司在国内市占率第三、美国 市占率第二，先发优势明显。公司以辅助生殖业务为基础，纵深延长产业链，在备 孕、产科、儿科均有布局，价值延展性高。从财务角度看，公司收入利润稳增，现金 流稳健，在手现金充裕，能够支持公司战略顺利落地。公司具备多维度竞争优势：1） 具备经验丰富且不断壮大的医师团队，始终保持优于行业平均的 IVF 成功率和取卵周期数，重视与高校科研发展合作，保证人才储备，人才激励充分，推出员工合伙人 计划以提高员工工作积极性；2）注重科研，成立锦欣生殖医疗研究中心，科研优势 与人才培养共振；3）在业内开创性推出阶梯化套餐服务，vip 概念打造差异化优势， 开拓受众圈层的同时为公司创造优秀现金流；4）通过互联网、双向转诊、医院合作 等多种渠道获客，持续布局互联网诊疗平台，旗下西囡医院已经获得互联网医院资 质，未来将持续通过平台获客，进一步降本增效。

从行业端看，辅助生殖行业的监管较为严格，严格的管理带来较高的行业壁垒， 先进入者拥有先发优势。我国辅助生殖行业渗透率低，2020 年中国辅助生殖渗透率 7.9%，和美国的 31.2%相比仍存在较大差距，未来提升空间广阔。在辅助生殖医疗机 构数量不断增加、辅助生殖技术治疗水平不断发展、人们认知水平不断提高的背景 下，中国 IVF 取卵周期数不断增长，辅助生殖市场也逐渐上升。未来随着高附加值 新技术的不断研发、客单价的持续提升，辅助生殖市场将有望激发更大的空间；横 向对比世界最大的辅助生殖市场欧洲，我国辅助生殖仍属蓝海，大批潜在需求亟待 挖掘。

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