太平洋证券股份有限公司谭紫媚近期对华大智造进行研究并发布了研究报告《自动化产品需求萎缩影响短期收入，诉讼和解后全球放量可期》，本报告对华大智造给出买入评级，当前股价为80.65元。

华大智造(688114)

公司主要从事 许可经营项目:无。一般经营项目:交通运输设备、管类产品及配件、压力容器、普通机械及配件、自动化控制系统及设备,仪器仪表、电子产品、非金属制品、工艺美术品(黄金制品除外)制造、销售;激光陀螺及其惯性测量组合系统、动中通系统、遥测系统、电子机电产品的开发。钢结构工程专业承包(二级);自营和代理各类商品和技术的进出口业务;经营进料加工和“三来一补”业务。科技开发、咨询服务,实业投资,设备安装,国内贸易。

2023年1月12日，国资委召开地方国资委负责人会议。国资委提出，2023年，各地要着力推动提质增效稳增长，着力抓好新一轮国企改革深化提升行动，谋划实施新一轮国有企业改革行动方案。

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事件：2023年4月24日，公司发布2022年年度报告:全年实现营业收入42.31亿元，同比增长7.69%；归母净利润20.26亿元，同比增长319.04%；扣非净利润2.64亿元，同比下降46.43%；经营性现金流量净额14.21亿元，同比增长32.43%。

其中，2022年第四季度营业收入9.41亿元，同比下降13.03%，我们预计主要系同期自动化产品需求萎缩所致；归母净利润0.04亿元，扣非净利润-1.23亿元，我们预计主要系外汇套期产品公允价值变动、计提信用减值损失和资产减值损失所致。

同日，公司发布2023年第一季度报告:第一季度实现营业收入6.19亿元，主要原因系同期自动化产品需求萎缩，同比下降49.25%；归母净利润-1.50亿元，扣非净利润-1.65亿元，主要系研发费用和销售费用增加，以及计提资产减值损失所致。

（1）公司基因测序仪业务板块的研发和生产已处于行业领先地位，2022年基因测序仪业务实现收入17.58亿元，同比增长37.74%。2022年，公司各型号基因测序仪全球新增装机总数超600台，其中国内新增装机总数超470台，国外新增装机总数超130台；截至2022年底，公司累计装机数量超过2,500台，装机总量实现了持续快速增长。根据灼识咨询的报告测算，公司占全球基因测序仪及耗材市场份额约5.2%，占国内基因测序仪及耗材市场份额约26.1%。

（2）公司实验室自动化产品销售稳健，2022年实验室自动化业务实现收入12.48亿元，同比下降43.06%。全年自动化样本制备系统及全自动化核酸提取纯化仪等产品实现新增装机超过900台。

（3）公司新业务板块呈现快速增长，2022年新业务实现收入12.00亿元，同比增长180.59%。全年BIT产品实现新增装机约350台，移动实验室产品实现新增交付约110套，超声影像平台实现新增装机约30台。

2022年，公司专利诉讼获得重大进展，大部分涉诉国家和地区的业务拓展将不再受到影响，有利于公司进一步打开欧美等重要国际市场，拓宽公司全球业务覆盖范围。公司已与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，基于此，Illumina向华大智造子公司CGUS支付3.25亿美元的净赔偿费，公司于2023年1月开始全线测序产品在美销售。此外，2023年3月，欧洲专利局申诉委员会公布Illumina与公司专利无效纠纷的纪要，显示EP3002289专利无效，这意味着公司将不再受这个专利限制，公司全线测序仪可在欧多国销售。

此外，公司于2023年2月发布超高通量测序仪DNBSEQ-T20×2，刷新行业测序仪通量，可将单个人全基因测序成本降低至100美元以内，标志着一个人的全基因组测序成本从30多亿美元降至100美元以下。

2022年度，公司的综合毛利率同比降低12.86pct至53.58%，主要系市场需求变化影响导致高毛利产品销售占比下降，产品综合毛利率同比下降；销售费用率同比降低1.21pct至14.57%；管理费用率同比降低1.40pct至14.30%；研发费用率同比提升3.76pct至19.25%，同时公司持续加大在基因测序仪及配套设备、高密度测序芯片耗材、自动化样本处理系统和远程超声机器人等领域的技术产品创新及研发；财务费用率同比降低6.87pct至-3.59%，主要系美元、欧元对人民币升值产生汇兑收益，募集资金到位及收到赔偿费导致公司存款利息收入增加；公司整体净利率同比提升35.71pct至47.82%，主要系公司及其子公司与Illumina就美国境内的所有未决诉讼达成和解，并收到Illumina支付的3.25亿美元净赔偿费。

其中，2022年第四季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为47.54%、12.48%、22.08%、30.71%、-8.31%、0.35%，分别变动-12.31pct、-5.24pct、+0.30pct、+16.69pct、-12.78pct、-1.36pct。

2023年度第一季度，公司的综合毛利率同比降低7.53pct至55.91%，主要系销售产品结构变化所致；销售费用率同比提升17.21pct至26.21%；管理费用率同比提升7.14pct至17.00%；研发费用率同比提升22.54pct至35.35%；财务费用率同比降低3.34pct至-2.46%；综合影响下，公司整体净利率同比降低52.28pct至-24.24%。

盈利预测与投资评级：基于公司核心业务板块分析，我们预计新冠核酸检测需求将大幅下降，2023-2025年公司营业收入分别为37.88亿/49.22亿/62.82亿，同比增速分别为-10%/30%/28%；归母净利润分别为2.62亿/3.93亿/5.62亿，同比增速分别为-87%/50%/43%；EPS分别为0.63/0.95/1.36，按照2023年4月26日收盘价对应2023年126倍PE。维持“买入”评级。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为109.49。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大智造（688114）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

历经三次IPO辅导备案，吉春制药最终决定转道新三板。4月8日，吉春制药在新三板挂牌，成为基础层企业，这也是二季度首只登陆新三板的新股。

中航电测表示，本次交易前公司主营业务为飞机测控产品和配电系统、电阻应变计、应变式传感器、称重仪表和软件、机动车检测设备等产品的研制生产。本次交易完成后，航空工业成飞成为公司全资子公司。公司将新增航空武器装备整机及部附件研制生产业务并主要聚焦于航空主业。本次交易将拓展公司业务领域，增强公司抗风险能力和核心竞争力，提升长期盈利能力。

责编：何予

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