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新三板打新热潮来袭。10月8日，将会有锦好医疗、广咨国际、恒合股份、海希通讯以及广脉科技5家公司实行网上申购，那么这一轮申购到底有多少“油水”？

根据新股上市数据显示，在今年已经上市的新股中，绝大多数个股的发行市盈率都在20倍以下，尤其是长虹能源、德瑞锂电和通易航天等带来了明显的打新红利。其中，长虹能源上市首日上涨37.5%，每100股盈利847元；德瑞锂电首日上涨44.78%，每100股盈利433元；通易航天首日上涨47.5%，每100股盈利404元。再加上此后北交所利好加持，如果手中新股持有时间更长，其收益率则相对更高。

对于本轮打新投资者而言，由于仍沿用精选层原来的投资者参与门槛，打新竞争者增加不多，而这轮新股又是宣布推出北交所后的首批新股，上市后大概率会受到新资金追捧，因此本轮打新品种将会成为精品中的精品。如何合理打新将是投资者最为关注的话题。那么到底这批新股质量如何？何种打新策略效果更佳？每经研究院研究员将为你一一解读。

五只新股三大指标PK 谁是最佳目标？

（数据来源：公司公告、同花顺、中证发布，市盈率截至9月30日，行业市盈率为静态）

1、锦好医疗

锦好医疗主营业务为助听器、雾化器、防褥疮气垫和其他。其中助听器是主要创收业务，2016-2020年，公司助听器的营业收入从0.20亿元逐年增长至1.55亿元，年复合增长率高达66.85%。盈利能力上，锦好医疗的销售净利率为10.61%、销售毛利率为36.47%，均整体上高于同行业可比公司。2021年上半年，公司营收增速为23.37%，归属净利润同比下降38.85%，扣非净利润同比下降42.53%。从中报数据来看，由于汇率波动和原材料价格上涨，公司各项指标都出现下滑。

锦好医疗所处行业为医疗器械，公司发行市盈率20.37倍，而行业市盈率目前约42.44倍，公司发行价为16.8元。发行后公司流通股本为1033万股，总股本为4697万股。

2、广咨国际

广咨国际依托下属两家全资子公司咨询公司、招标公司开展工程项目建设全过程咨询服务，所处的行业市场竞争激烈，主要竞争对手包括大型中央企业、地方国有企业、民营企业和跨国公司等。公司2021年半年报营收增速为17.20%，归属净利润同比增长16.20%，扣非净利润增速为17.51%。

广咨国际处于专业咨询与调查行业，公司发行市盈率为17.72倍，行业市盈率为31.42倍，公司发行价为14元。发行后公司流通股本为537万股，总股本为7562万股。

3、恒合股份

恒合股份深耕石化领域，目前成为了提供软硬集成产品及智网在线平台构建的“一站式”综合服务方案解决商。恒合股份整体规模体量较小，但毛利率和存货周转率均高于可比公司平均水平， 其中2020年毛利率达58.35%，ROE高于行业平均水平。公司2021年半年报营收同比下降40%，归属净利润同比下降48.36%，扣非净利润同比下降46.56%。

公司属于环境服务行业，公司发行市盈率为18.05倍，行业市盈率为25.11倍，发行价格为8元，发行后公司流通股本为1615万股，总股本为7055万股。

4、海希通讯

公司主要从事工业无线控制设备的研发、制造、组装、销售和服务。工业无线控制设备系工业电气控制之细分行业，其下游主要用户为起重运输机械制造厂商、工程机械制造厂商、特种机械设备制造厂商及相关设备的终端使用者。公司2021年半年报营收增速为21.58%，归属净利润同比增长15.34%，扣非净利润增速为15.42%。

公司属于信息技术行业，公司发行市盈率为17.10倍，行业市盈率为48.97倍，发行价格为21.88元，发行后公司流通股本为1420万股，总股本为7055万股。

5、广脉科技

广脉科技成一家致力于提供信息通信技术服务的综合解决方案提供商。公司立足信息通信产业，依托核心技术，把握IT与CT产业不断融合的发展新趋势，为电信运营商、企业等行业客户提供技术先进、安全可靠的信息通信技术服务整体解决方案。公司2021年半年报营收增速为17.77%，归属净利润同比增长14.35%，扣非净利润增速为16.56%。

公司属于通讯设备行业，公司发行市盈率为16.14倍，行业市盈率为30.66倍，发行价格为5.8元，发行后公司流通股本为1218万股，总股本为8300万股。

（注：上述五家公司市盈率为行使超额配售权之前的发行后市盈率）

如此之多的指标，我们怎么判断一家公司的好坏呢？我们一项一项来。

一、首先，我们比较一下公司市盈率（行使超额配售权之前的发行后市盈率）和行业平均市盈率的比值。

两者比值越小，说明该股票相比行业平均估值越便宜，如果上市首日能达到行业平均估值，涨幅空间越大，以该指标排序的上涨潜力依次为海希通讯＞锦好医疗＞广脉科技＞广咨国际＞恒合股份。（行业市盈率数据来源于同花顺，数据为静态市盈率）

二、再比较一下流通股和总股本之间的关系。

首日流通市值越小，资金更喜欢去炒作。市值越小，涨幅可能就越大。那么排序为广脉科技＞广咨国际＞恒合股份＞锦好医疗＞海希通讯。

三、比较一下行业和基本面。

从行业来看，锦好医疗所在的医疗器械，由于周期性较弱，无疑是最强赛道，其余行业无法进行量化排名。

从利润增速来看，从高到底排位分别是：广咨国际＞海希通讯＞广脉科技＞锦好医疗＞恒合股份。

从以上的数据分析来看，广咨国际、广脉科技、恒合股份的行业想象力都非常有限，而海希通讯一项指标排在第一位，一项指标排在第二位，行业属性也不错，无疑是其中的佼佼者，锦好医疗虽然占据五个公司中的最好赛道，但是其利润下滑明显。从目前市场的热度来看，海希通讯和锦好医疗是排在第一位和第二位的热门新股，其最终受到追捧的可能性也较大。

（价投君）

（本文内容仅供参考，不作为投资依据，据此入市，风险自担）

每日经济新闻

激动人心的时刻来了，首批2只新三板打新“抽奖”结果来了。

7月3日晚间，网友们纷纷晒出首批7月1日发行的2只精选层新股中签情况，有土豪260万打新艾融软件没中签，190万打颖泰生物中了6签（600股），估计不少“一手党”2518元拼手速却中签了艾融软件，完胜土豪。

还有人曝出艾融软件顶格申购也未中，艾融软件发行价25.18元，顶格申购为10.56万股，顶格申购金额为265.9万元。

而这几天因为打新新三板冻结资金，这些资金也“完美”错过这几天A股的暴涨行情。不过，也有投资者晒出申购1手（100股）就中签的好消息，因为“时间优先”出手够快。

从首批颖泰生物和艾融软件的情况来看，由于打新极其火爆，合计冻结资金预估在1300亿乃至1800亿元以上，中签率分别不超过0.2%和0.1%。最终中签率以7月7日配售结果公告为准。

首批2只精选层中签结果出来了

7月1日，新三板精选层的首批2只新股颖泰生物、艾融软件发行。根据发行安排7月3日确定最终配售结果，确认解冻资金金额，7月6日退回投资者剩余资金，7月7日发布发行结果公告。

实际上，7月3日晚间很多打新投资者的证券账户已经能够显示中签情况。于是，7月3日晚间，参与打新的投资者们纷纷晒出自己的中签情况，就有人文章开头那位土豪和诸位投资者晒打新中签情况。

2只新股预计冻结资金超1300亿元

中签率不高于0.2%和0.1%

颖泰生物、艾融软件2只新股的网上申购倍数预计在500倍与1000倍以上，中签率即预计不高过0.2%和0.1%。

颖泰生物的发行价为5.45元，艾融软件的发行价为25.18元，新三板精选层一签为100股，一签金额分别为545元和2518元。两只股票初始网上发行量分别为2800万股和211.2万股。

根据上述投资者晒出的打新金额和配售情况，190万打颖泰生物中600股（6签），也是超过27万元（190/7）才能中一签（100股）即545元新股，申购倍数也超495倍。颖泰生物本次网上初始发行量为2800万股（28万签），在申购倍数超过50倍时就由网下向网上回拨公开发行数量的10%，本次公开发行1亿股，则回拨达1000万股，回拨后网上发行量为3800万股（38万签）。

可以测算出，如果不考虑回拨，参与颖泰生物打新冻结的资金也至少为756亿元（27万中1签*网上发行签数）；考虑回拨1000万股的话，则冻结资金量更大，预计超过1026亿元。

同理由于艾融软件出现顶格申购265.9万元申购10.56万股都未中签的情形，即1056个签都未能中一签，申购倍数超1000倍，同样不考虑网下回拨，以初始网上发行量211万股看，艾融软件至少冻结资金561亿元。考虑回拨机制的话，冻结资金预计在798亿元以上。

不考虑回拨的保守估计，两只新股冻结资金超1300亿元。考虑出现回拨情况，冻结资金预计超1800亿元。

有喜有愁

有人顶格未中也有人100股中签

新三板精选层打新采取比例配售，由于参与的热度过高，甚至可能导致顶格申购都可能中不了100股，配售不足100股的部分，汇集起来按照“时间优先”的原则，向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。因而，只要申购时间够早，打100股也能100%中签。

因而，有些网上发行量不大的股票，相对容易出现申购量过大，导致即使顶格申购也中不到一签的情况，这种情况下所有投资者都是公平的时间优先原则排队配售100股，直至分完为止。

还有16只新股已排上发行档期

7月1日-7月3日，精选层已经发行8只，目前的发行安排中，下周（7月6日-7月10日）有9只发行，7月13日一天更是高达7只发行。

本文源自中国基金报

新四板即“区域性股权交易市场”，是为特定区域内的企业提供股权、债券转让和融资服务的私募市场，是公司规范治理、进入资本市场的孵化器，也为股份公司股权转让提供交易场所。

为了促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难;社会资金多、投资难”，即“两多两难”问题，中央2012年允许各地重新设立区域性股权市场，研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验。新四板成为与主板、创业板、新三板并列的我国多层次资本市场之一。

区域性股权市场是由地方政府管理的、非公开发行证券的场所，是资本市场服务小微企业的新的组织形式和业态，是多层次资本市场体系的组成部分。

我国区域性股权交易市场主要有：天津股权交易所、重庆股份转让中心、湖南股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、辽宁股权交易中心、前海股权交易中心、新疆股权交易中心、福建海峡股权交易中心、江苏股权交易中心、北京股权交易中心、河北股权交易所、甘肃股权交易中心、陕西股权交易中心等。还有部分地区正在加快推进设立当地的区域性股权交易市场。

编辑：gqm

立方视角

本栏目将持续发布行业研究报告，探究科技创业规律与方法；透析未来投资发展趋势，分享科创投资心得与体会。

北交所专题：老三板、新三板与北交所有何关系？

2021年9月2日晚间，国家重磅宣布，为进一步支持中小企业创新发展，深化新三板改革，将设立北京证券交易所。9月17日，北交所降低个人投资者准入门槛。11月15日，81家公司正式登陆北交所，成为其首批上市公司，北交所正式进入大众视野，成为当下讨论度最高的话题之一。

中国证监会公布的方案显示，将以现有的新三板精选层为基础组建北京证券交易所。北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，新增上市公司为在新三板挂牌12个月的创新层公司，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制。

这样看来，北京交易所与新三板关系紧密。但很多人仍不熟悉，甚至，分不清老三板和新三板的区别。

那么这三者到有什么联系？今天我们就来梳理一下北交所的“前世”和新老三板的历史。

首先我们要理解什么是三板？

我国目前已经形成了多层次的资本市场，这些不同层次的市场被俗称为一板、二板、三板、四板。

一板是指a股主板。比如上交所和深交所的主板市场，其上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力，比如贵州茅台，就是主板上市的企业。

二板是指a股更加细分的板块。比如上交所的科创板、深交所的创业板，目标对象更加细分，主要为科技创新企业和成长型创新创业企业，比如芯源微是科创板的上市公司，宁德时代是创业板的上市公司。

三板是指交易所之外的场外市场。中国三板市场起源于2021年，全称是“代办股份转让系统”，分为老三板和新三板两个模块。

三板包含三类企业股：第一类是历史遗留问题公司，主要指从STAQ（全国证券交易自动报价系统）、NET（由中国证券交易系统有限公司开发设计）法人股市场转过来的股票；第二类是因为连年亏损而被迫从主板上摘牌的企业；第三类，是2006年初，国家批准中关村科技园区的高科技企业在三板市场进行交易后挂牌的企业。此时，这一市场由于独立于交易所市场之外，所以被称为三板。

原代办股份转让系统的规模很小，因为他的股票来源只有主板退市的股票和原NET、STAQ系统挂牌公司的股份。为了解决原NET、STAQ系统存在的一些历史遗留问题和在主板退市的问题，在2001年7月16日“代办股份转让系统”正式成立后，前两类被统称为“老三板”。

由于“老三板”的股票品种少，且多数股票质量较低，再转到主板市场上市的难度也很大，因此长期被投资者们冷落。为了帮助更多高科技成长型企业提供股份流动的机会，在2006年年初在北京中关村科技园区建立了新的“代办股份转让系统”，第三类就是“新三板”的雏形。

“新三板”是2013年启动的全国中小企业股份转让系统（简称“全国股转系统”）的通称。因其是继上交所、深交所之后的第三家全国性证券交易场所，又是针对创新型、创业型、成长型中小企业提供融资活动，定位于非上市股份公司股票公开转让和发行融资的市场平台，所以大家就“新三板”地叫开了。

在三板之后，还有个四板，这就是区域性股权市场，在很多省市都有这样的机构，比如上海股权托管交易中心，主要为区域内的一些中小微企业提供股份转让流通的场所。

“老三板”和“新三板”的区别

作用不同

老三板是为了解决历史遗留问题以及主板退市股票问题；

新三板是为中小企业的直接融资增加了渠道。

股票增加方式不同

老三板股票数量的增加主要是主板退市股票；

新三板是中小企业为了为了发展以及融资主动发行股票。

交易制度的差别

老三板大多数为主板退市的股票，所以交易制度是按照主板的降价系统机型的配对成交，而且会根据股份转让公司的质量来实行分类转让制度，根据挂牌公司的净资产情况分别实行每周一次、三次、五次的转让方式，涨停板最高限制为5%；

新三板的交易制度与美国纳斯达克场外交易市场模式类似，实行券商委托报价和配对成交的交易制度，一般投资是在线下完成价格商定后，通过新三板系统进行确认，然后成交。新三板对交易股数有要求，最低为三万股，对于超过30%的股份交易必须进行买卖信息的公开。

信息披露的区别

三板的挂牌公司是经过严格的发行上市的公众公司，信息披露也是严格按照首次公开发行上市的相关法律法规的规定要求的执行的。

而新三板挂牌的公司的信息披露标准则要低于上市公司的标准，主要在:

1. 财务信息方面只需披露资产负债表、利润表机器主要的项目附注，当然也是鼓励挂牌的企业多披露些更充分的信息;

2. 年度财务报告只需会计师事务所审计即可，最好建议聘请有证券资格的会计师事务所审计;

3. 只需要披露最近两年的财务报告;

4. 只要披露首次挂牌的报价转让报告、后续的年度报告和半年度报告，鼓励其披露季度报告;

5. 只需要在发生对股份转让价格有重大影响的事项时披露临时报告，而无需比照上市公司，在发生达到一定数量标准的交易就须披露临时报告。

股票代码不同

老三板股票代码一般为400或者420开头；

新三板股票代码一般为43或者83开头。

北交所与新三板又是什么关系？

首先我们需要知道北交所缘何而来？

根据中国政府网公布的最新数据显示，我国市场主体已突破1.5亿户。其中，中小企业在提高经济效率、扩大就业、促进科技创新等方面有着不可替代的重要性。

随着我国经济发展，创新型中小企业必然进一步涌现，但其融资渠道和容易程度依然与大型成熟企业难以相提并论，资本市场助力中小企业解决融资难、融资贵的问题提上议事日程。

2021年9月2日，2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会宣布，将“深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业的主阵地”。北交所将和上交所、深交所、港交所等交易所一起，共同构成我国多层次的资本市场体系。北交所也将重新激活“新三板”。

北交所的前身：新三板精选层的改革升级

北交所全名是北京证券交易所有限责任公司，是全国中小企业股份转让系统有限责任公司（简称“股转公司”，即新三板）的全资子公司。业内已经习惯将新三板的主管机构股转公司等同于新三板，因此，广义的新三板（大新三板）包括基础层、创新层、精选层三个层级的递进市场结构，可以为不同阶段、不同类型的中小企业提供全口径服务。

“我们可以这样理解，‘基础层’相当于孵化器，‘创新层’是加速器，‘精选层’则是优质的创新型中小企业。”

但是由于“新三板”投资门槛高、市场流动性不足、定价能力较差、融资功能缺失，“新三板”面临挂牌机构数量逐年萎缩的境况，导致整个市场活跃度不高。截至2021年11月26日，新三板存量挂牌企业共计7299家，距离2017年1.16万家的峰值萎缩了37%。横向比较来看，新三板市场与主板差距仍大。

需要特别指出的是，全国中小企业股份转让系统不同于证券交易所，“新三板”挂牌并不等同于上市和IPO。

由于“新三板”挂牌的都是非上市公众公司，与原有的以上市公司为主的法律体系存在一定程度的衔接问题。为了贯彻创新驱动发展战略，更好支持中小企业创新发展，就有必要进一步深化新三板改革了。

9月3日北交所已完成工商注册。从隶属关系上，可以理解为精选层改名为北交所。

原本的“精选层”升级为北交所，有了配套的政策和法规出台，地位提高，精选层的公司是未上市公众公司，平移到北交所后，摇身一变，成为上市公司。北交所与创新层、基础层一起，组成“升级版”的新三板。

北交所的设立将激发新三板的市场活力，鼓励更多优质的中小企业进入资本市场，也意味着尤其是善于创新的“专精特新”小巨人企业将迎来黄金时代。

以上就是北交所的缘来和新老三板的历史，您是否对与中国多层次的资本市场结构有了近一步的了解呢？接下来【立方视角】栏目将开启北交所专题，带您全面了解新三板与北交所的相应规则，透析企业如何实操抓住机会。关注“中科院科技创新投资产业联盟”，带您了解更多科创资讯和行业政策。

The End

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