新三板打新有多火爆？颖泰生物的发行结构告诉我们答案。千亿资金、54万户蜂拥去打新，获配比例只有0.19%。

按照规则，没有打中的资金将在7月6日陆续退给投资者，所以，现在大家更关心的是，这解冻的千亿资金，是继续打新还是流向A股？

54.3万户网上打新 获配率0.19%

上周五，新三板精选层打新便被市场所“吐槽”，不是说100%中签，为什么我一签没中？为什么拿了几十万去打，只中了100股？

颖泰生物的发行结果来告诉我们答案了。

7月6日晚间，颖泰生物发布《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌发行结果公告》，公告显示，网上发行为有效申购数量185.69亿股，有效申购户数为54.29万户，有效申购倍数为663倍。

根据《发行安排及询价公告》中公布的网上配售原则，本次网上发行获配户数为54.29户，网上获配股数为3500万股，网上获配比例为0.19%。

是的，有效申购户数为54.29万股，获配户数为54.29万户，这么看，真的是100%中签呀！只是，0.19%获配比例真的太低了！

这还要看一下新三板精选层的打新规则，这个A股的中签率的概念完全不同。

按照规定，当网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，根据网上发行数量和有效申购总量的比例计算各投资者获得配售股票的数量。

其中不足100股的部分，汇总后按时间优先原则向每个投资者一次配售100股，直至无剩余股票。市场预计，按照目前全市场符合新三板精选层开通条件的投资者数量来看，基本都能100%中签。

有业内人士表示，有些人顶格申购却没有中，也有可能因为各种原因导致了申购成为无效申购。

7月4日上午，全国股转召开媒体沟通会也进行了相关解释时指出：新三板网上配售机制以比例配售为主，在投资者理性认购的情形下，申购越多、获配越多，充分保证配售公平；在认购异常火爆的情况，配售机制将向中小投资者倾斜，保障“小资金”也能得到一定的获配机会。出现一股未中的极端情况，有点出人意料，但是希望不要以个例来质疑新三板改革，希望对精选层多一点包容、多一点支持。

网上申购冻结资金1012亿元

公告显示，颖泰生物网上有效申购金额为1012亿元。新三板精选层的打新规则，和A股市场有很大不同，新三板精选层网上打新无需市值配售，但打新需要现金缴款申购。这也就意味着，网上申购冻结的资金为1012亿元。

根据发行安排，7月1日颖泰生物发行，7月3日确认最终配售结果，确认解冻资金金额。7月6日退回投资者剩余资金。

7月6日，上证指数单日涨幅达5.71%，券商等板块大涨，也让不少参与新三板精选层打新资金被锁住的投资者懊恼不已。所以，也有人猜测，退出的资金，会流向A股吗？

网下获配比例2.29% 9家投资者弃购

相比网上来说，网下的获配比例要高不少。

由于网上初步有效申购倍数为663倍，超过50倍，发行人和保荐机构（主承销商）决定启动回拨机制，将本次扣除战略配售数量后，公开发行股票数量的10%（700万股）股票由网下回拨至网上。回拨机制启动后，网下最终发行数量为3500万股，占发行总量的35%；网上最终发行数量为3500万股，占发行总量的35%。

公告显示，颖泰生物网下有效申购数量为15.31亿股，有效申购家数为508家网下投资者管理的647个有效报价配售对象，有效申购倍数为36倍。网下投资者认购金额1.9亿。

资料显示，颖泰生物是全球十大农化企业，从事除草剂等农药原药研发、生产和销售的企业。去年营收53亿元，净利润2.82亿元。

有机构投资者表示，在初步参与新三板精选层打新时对标的也有斟酌，颖泰生物还算是不错的标的。

不过，也有9家网下投资者管理的9个有效报价配售对象未按照发行公告的要求进行网下申购。

林园、少数派等私募数十只产品中签

从网下中签的投资者来看，参与的私募数量还不多，但是林园投资、少数派等几家私募参与的较为踊跃，旗下数十只产品参与了打新。

具体来看，林园投资旗下36只产品参与打新，并获得颖泰生物的网下配售，除了其中一只产品申购162.16万股，获配3.7万股之外，其他35只产品均申购126.12万股，获配2.88万股。

少数派投资有46只产品获配颖泰生物，申购最多的一只产品，申购数量为1341.25万股，最终获配30.65万股。

天津易鑫安也有4只产品获配颖泰生物，最多的一只产品申购515.1万股，获配11.77万股。

上海磐耀资产有5只产品参与打新，其中一只产品申购181.8万股，最终获配4.16万股。

至于战略哦配售情况，此次共有8家机构获配，其中公募基金富国积极成长一年定开混合基金获配510.64万股，锁定期6个月。

艾融软件网上冻资1243亿，获配比例仅0.057%

7月6日晚间，新三板公司艾融软件公布精选层公开发行结果，回拨机制启动后，网下最终发行数量为422.40万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的60%；网上最终发行数量为281.60万股，占扣除最终战略配售数量后发行数量的40%。网上发行为有效申购数量49.40亿股，有效申购户数为52.00万户，有效申购倍数为2339倍。以此计算，网上申购冻结资金约1243.88亿元，网上获配比例为0.057%。

战略配售方面，共有两家机构参与，其中公募基金富国积极成长一年定开混合再度出手，获配96.57万股，信达证券获配79.43万股。

来源：中国基金报（ID：chinafundnews）

6月15日，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请，这也意味着创业板改革并试点注册制正式推行。

截至上周五，创业板市场持续收涨，最终报收2319.45点，刷出四年新高。

【从4月27日相关征求意见稿出台到6月12日正式稿公布并实施，再到6月15日深交所重启在审企业申请受理，创业板注册制改革推进速度超市场预期。】

A股市场股票发行制度总共有三种，分别是审批制、核准制、注册制。相较于审批制和核准制，注册制具有两个特点，在审查方面，证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断；在定价权方面，采用市场化询价，定价权交给专业投资机构。

相较于征求意见稿，正式稿主要有以下变化：

相较于征求意见稿，正式稿主要有以下变化：

1、明确了允许尚未盈利的普通企业上市的条款一年以内暂不实施；

2、退市制度中强制退市的连续20个交易日5亿元市值的门槛调整到3亿元；

3、对于红筹企业做了针对性制度安排，包括明确营收快速增长的标准，设置特别标识和相应调整退市指标。

最后，细化了打新回拨机制和分类配售制度。

注册制下，打新收益是涨是降？

国泰君安新股团队表示：创业板注册制将带来新增量，打新收益可期。

预估2020年全年新股发行常态化，IPO发行节奏平稳，累计发行规模2000亿，其中在创业板发行节奏方面，预计2020年8月开闸，发行60家左右，发行规模600亿。

按网下回拨后分配比例为60％以及A类账户占网下比例为75％来计算，参考科创板已上市企业首日涨幅在130％以上，假设创业板注册制初期平均涨幅150％，那么2020年创业板打新平均增强收益在4.05％左右。

国泰君安新股团队表示，创业板注册制有望再次提升绝对收益水平，但需考虑底仓波动风险。

目前，打新基金持有的底仓主要集中在银行、非银金融、食品饮料和房地产、医药生物等板块，持股主要是沪市个股。

2019年打新基金重仓行业

此外打新基金前十大重仓股，分别为中国平安、贵州茅台、工商银行、招商银行、兴业银行、农业银行、伊利股份、保利地产、万科A、恒瑞医药。

2019年打新基金前十大重仓股明细

需要注意的是，打新的收益率上升或者下降都不是必然的情况，“打新收益情况与市场影响分不开，若股市处于震荡向上或者牛市的情况下，打新收益情况会好一些；若处于熊市的状态下，打新收益会下降，在注册制背景下，破发也是有可能的。

目前来看，市场整体上处于结构性做多的行情。

创业板与科创板差异化竞合

梳理创业板注册制和科创板注册制的发行规则和要求来看，尽管二者均有“创”，但在制度细节上仍有定位的差异。

创业板主要服务成长型创新创业企业，支持传统产业与新技术、新产业、新业态、新模式深度融合，上市标准更偏盈利性；

而科创板更加强调硬科技，上市条件相对宽容。

创业板注册制是建立在科创板试验的基础上，借鉴了科创板的成功经验，而创业板注册制也会反过来促进科创板继续制度性改革创新，因为存在定位差异，二者可以实现差异化竞合。

我们有比较大的市场容量和体系，从中国资本市场体系来看，上市资源比较充分，但核心的要求是应该提高公司治理和监管水平，投资者要获得相应的投资回报，两个市场有进有出，那么二者之间同质化竞争的可能性比较小。

未来注册制会慢慢推向整个A股市场，这是中国资本市场制度性变革的必由之路，只有从审核制走向注册制，将发行、定价以及退市等交给市场，才会形成一个良性发展的资本市场。

除了注册制的试行，新三板精选层改革也在加速进行中，这一系列的改革都是资本市场多层次体系构建的一部分。

本轮新三板改革的最后一项基本业务规则落地了！

1月19日，全国股转公司发布实施第三批3项业务规则，包括《股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌规则（试行）》（下称“公开发行规则”）这项基本业务规则，以及“保荐业务细则”“发行承销管理细则”等两项业务细则。

至此，新三板全面深化改革涉及的7项基本业务规则已全部发布实施。

先看三大要点：

公开发行规则调整了战略配售范围，删除了保荐机构相关子公司可参与战略配售的规定。

保荐制度方面，要求为发行人提供保荐服务和提供主办券商持续督导服务的证券公司为同一家机构，或存在控制关系；同时明确保荐机构持续督导期间，由其承担全部持续督导职责。

发行承销方面，采取多元化定价机制，初期采用全额资金申购，适时根据需要推出保证金申购和其他申购方式。

本批业务规则的发布实施，意味着新三板股票向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌业务已正式启动，市场各方可据此着手开展相关业务。

删除保荐机构相关子公司可参与战略配售的规定

“公开发行规则”借鉴了注册制理念，针对公开发行并在精选层挂牌业务中的发行主体、发行条件、审议程序、申报受理、发行审査、发行承销、进入精选层以及相关的信息披露、募集资金管理和各方责任，作出了系统性规定。

与征求意见稿比较，本次发布实施的“公开发行规则”进行了以下三方面调整完善：

调整战略配售范围，删除了保荐机构相关子公司可参与战略配售的规定。

全国股转公司表示，鉴于保荐机构参与战略配售可能与其保荐职责存在潜在利益冲突，不利于其就发行人是否符合发行条件、精选层入层条件等独立作出专业判断，同时也不利于降低发行成本。因此，本次发布实施的“公开发行规则”中删除了保荐机构相关子公司可参与战略配售的规定。

调整战略配售限售要求，对战投所持股份设置差异化限售安排。

对发行人的高管、核心员工参与战略配售取得的股票，限售12个月；对其他投资者参与战略配售取得的股票，限售6个月。

在规则条文中为保证金申购和以其他方式申购预留制度空间。

此次发布实施的“公开发行规则”第三十条修改为“投资者应当按照发行人和主承销商的要求在申购时全额缴付申购资金、缴付申购保证金或以其他方式参与申购”，后续将另行规定保证金申购或其他方式申购的具体安排。

要求保荐券商和持续督导券商为同一机构或存在控制关系

“保荐业务细则”明确了保荐机构的履职方式及内容，详细规定了保荐机构、发行人、证券服务机构等市场主体有关违规行为及适用监管措施类型。要求保荐机构通过审阅信披文件、发布风险揭示公告等发表意见、披露专项现场核査报告等形式，让投资者及时了解发行人重大经营变化情况。

此外，保荐机构还应注意的是，在新三板市场开展保荐业务与其他市场存在一定差异。

在保荐机构范围方面，在新三板市场开展保荐业务的保荐机构，除要求具备保荐机构资格外，还应当是在全国股转公司备案的主办券商。主办券商不具备保荐机构资格的，可以由其控股的承销保荐子公司开展保荐业务。同时，保荐券商和主办券商持续督导券商应为同一家机构，或存在控制关系。

在出具保荐文件方面，保荐机构在新三板市场开展保荐业务，无需出具上市保荐书，但应当按照中国证监会和全国股转公司有关规定，出具股票在精选层挂牌推荐书以及其他与保荐工作相关的文件。

在持续督导期限方面，保荐机构持续督导期限为股票公开发行完成后当年剩余时间及其后两个完整会计年度。保荐机构持续督导期限自公开发行股票完成之日起计算。

发行承销方面将适时推出保证金申购和其他申购方式

据悉，“发行承销管理细则”建立市场化的股票发行定价机制和规范的风险防控机制，强化发行承销过程的全流程监管，通过设置中止发行红线、优化信息披露与投资风险揭示等制度强化投资者保护。

新三板发行承销制度设计上主要有以下方面的特点，包括：

设置多元化的定价机制；

初期采用全额资金申购，适时根据需要推出保证金申购和其他申购方式；

询价方式上以网下投资者为主要配售对象，设置双向回拨机制；

丰富战略配售范围，明确配售比例要求；

允许设置超额配售选择权，采用超额配售选择权发行的股票数量不得超过公开发行股票数量的15%；

加强老股东权益保护。

精选层首批打新提上议程。

6月18日颖泰生物和艾融软件在股转系统披露发行公告，正式启动公开发行承销工作。网上打新时间表已经明确，定于7月1日，精选层打新进入倒计时！

就在当日，又有3家新三板企业获得证监会批文。新三板精选层审核及核发批文节奏马不停蹄。证监会核准了河北方大包装股份有限公司、贝特瑞新材料集团股份有限公司、苏州轴承厂股份有限公司向不特定合格投资者公开发行股票的申请。

首批打新定档：2家7月1日

两家新三板公司正式步入发行承销环节。6月18日颖泰生物和艾融软件在全国股转系统网站披露向不特定合格投资者公开发行并在精选层挂牌公开发行意向书、发行安排及询价公告。

公开资料显示，两家企业在17日已提交发行与承销方案，经过全国股转公司备案。早在10日两家均通过挂牌委会议审议，并都在12日获得证监会批文。

两家企业本次公开发行均采用战略配售、网下发行和网上发行相结合的方式进行。颖泰生物计划公开发行1亿股，发行底价为4.75元/股。艾融软件计划公开发行880万股，发行价格区间在16元/股至45元/股区间。

公告显示，颖泰生物、艾融股份初始战略配售数量占本次发行数量的比例均达到规则规定的上限。具体来看，颖泰生物拟引入8家战略投资者，其中包括一家公募基金产品（富国积极成长一年定期开放混合型证券投资基金）和一家国有背景产业基金，即中化兴发（湖北）高新产业基金合伙企业（有限合伙），其他均为产业链上下游企业。艾融软件拟引入2家战略投资者，一家富国基金，一家为信达证券。两家企业的初始网下发行比例分别为60%和70%，专业投资者是新三板公开发行定价和发行的主要参与主体。

发行代码由发行人在全国股转系统发行代码号段范围内自行选择，分别为“699001”和“699999”。根据发行时间安排，两家公司询价时间为6月23日至6月24日每日9:15-11:30,13:00-15:00。

首批精选层企业的打新时间也已经确定。网下、网上申购时间预计为7月1日，发行结果公告披露时间预计为7月7日。

打新攻略拿好

随着首批打新时间已经确定，北京一名投资者向券商中国记者毫不掩饰兴奋之情：“我要参与新三板打新！要赶紧准备钱了。”记者还发现，自上述两家企业公告披露后，不少新三板投资者开始向券商提问打新规则和策略。

如果投资者对精选层有投资兴趣，那么该好好准备起来了，下面将向大家提示打新注意点及攻略：

首先，要成为一名合格投资者并开通新三板交易权限。根据规则，权限开通前10个交易日，名下证券账户和资金账户内的资产日均不低于100万元，同时要有2年以上相关经验比如投资经历或工作经历。

第二，与A股打新不同的是，精选层打新对投资者没有持仓市值要求，但申购方式是全额现金预缴，待获配股数确定后退回多缴款项。重点来了，这就意味着，投资者应提前预留现金！

第三，与A股另一不同点是，精选层打新顺位按比例配售。最低申报数是100股起。当网上投资者有效申购总量大于网上发行数量时，实施比例配售。

但也要注意，因为是顺位按比例配售。较早申购的投资者有较大概率获100%中签率。对于小资金投资者尤其建议尽早申购。

根据东吴证券举例，不中签情形有，按比例配售后获配不足100股且因“时间优先”规则申购较晚没排到（不足100股的部分汇总后按时间优先原则向每个投资者依次配售100股，直至无剩余股票）。

云洲资本合伙人习青青向券商中国记者表示，精选层打新的核心策略是集中资金主打质量和性价比最高的1-2只股。他解释，新三板打新原则是按比例配售，就是拼钱多，如果将资金分散，很可能每只票都沦为大资金的跟班，导致按比例分完全拿不到份额。

另一方面由于审核完全注册制化，几乎100%的过会率将选择权交给市场判断企业质量，市场早晚会迎来分歧，导致垃圾票发行失败，优质票被追捧，与其或可能面临打新失败或亏损，不如集中资金在优质标的，盈利预期最高，风险反而最小。

快马加鞭审核

就在颖泰生物和艾融软件发布发行安排及询价公告的同日，证监会核准了3家新三板挂牌公司（河北方大包装股份有限公司、贝特瑞新材料集团股份有限公司、苏州轴承厂股份有限公司）向不特定合格投资者公开发行股票的申请。证监会下发批文提速。

而在此前，除了已经进入发行承销环节的两家企业外，球冠电缆、同享科技、佳先股份、龙泰家具已经拿到证监会批文。这意味着，截至目前共有9家企业拿到批复。

股转系统也在加班加点审核。6月13日-14日，即周末双体日股转公司挂牌委审核企业，而本周周末（20-21日）股转挂牌委依然安排审核会议。截至目前，股转系统已经公告了11场审核会议，每场审核1-3家。

从审议结果来看，已有10家企业获得通过，通过率100%。目前还剩下挂牌企业润农节水已过会但尚未进入“提交核准”阶段。

本文源自券商中国

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