8月30日，资本邦了解到，近期随着公募基金半年报披露接近尾声，部分顶流基金经理的全部持仓情况浮出水面，其中隐形重仓股的存在受到了广大投资者的关注。值得注意的是，相关业内人士表示，顶流基金经理的隐形基金重仓股，仅能作为投资者的部分参考。

据悉，近日睿远基金旗下明星基金经理傅鹏博管理的睿远成长价值半年报公布，内容显示，该基金共持有123只股票，隐形重仓股主要集中在高端制造以及医药行业。

具体来看，天融信、大族激光、新宙邦、海吉亚医疗、巨星科技、三诺生物、威高股份的持股均占基金净值比例2%以上。梦网科技、广和通、恒力石化则是该基金第18-20大重仓股。

而睿远基金另一位基金经理赵枫管理的睿远均衡价值共持有106只股票，隐形重仓股中包括部分港股标的。思源电气、三七互娱、思摩尔国际、宝钢股份、巨星科技、三一重工、伟明环保、仙鹤股份等个股，基金持股占基金净值比例均超过1.5%。

此外，泓德基金旗下的2位明星基金经理邬传雁和秦毅的隐形重仓股也大有看头，邬传雁管理的泓德远见回报共计持有99只股票，从隐形重仓股来看，苏试试验、立讯精密、新经典的基金持股占基金净值比例均在2%以上，分列第11至13位;海天味业、地素时尚、东方时尚、晨光生物、汇顶科技、宇新股份、传智教育则分列第14至第20大重仓股。

秦毅管理的泓德睿泽共计持有114只股票。恩捷股份、迈瑞医疗、宁波银行、药明生物的基金持股占基金净值比例均在3%以上，分列第11至14大重仓股;药明康德、水井坊、恒瑞医疗、美的集团、安井食品、绝味食品则分列第15至第20大重仓股。

值得一提的是，部分隐形重仓股在短阶段内具有较大涨幅。例如，傅鹏博的隐形重仓股中，新宙邦二季度上涨31.65%，梦网科技上涨19.52%;赵枫的隐形重仓股中，仙鹤股份在二季度上涨42.26%。

当然，这些顶流基金经理们的隐形重仓股并非全部表现突出，也有不少个股在二季度的表现不好，甚至出现大幅下跌。观察这些顶流基金经理的隐形重仓股，对比2020年年报持仓可以看到，不少隐形重仓股被增持，同样有不少个股已经被减持。

对于市场，相关基金经理在半年报中发表了自己的看法。张坤表示，今年的股票市场，呈现出对高成长企业的强烈偏好。他认为，在市场对一只股票出价时，是由两个因素决定的：第一个是投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识;第二个是投资者采用何种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观;对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。

永赢基金常远在中报中表示，对于权益市场保持一定的乐观。从结构上来说，将持续关注大消费、医药健康领域;深度挖掘在碳中和大政策下可能获得持续和显著发展红利的新能源、节能减排、高碳排放行业的供给侧约束以及其他相关的能源和技术领域的机会;仔细寻找具备战略性提升国内产业供应链自主安全的半导体、新材料等领域的机会;还会继续在相对传统的农业、化工、制造业中寻找格局优化和竞争力显著提升的优质公司。

中信证券研报指出，公募基金调仓交易行为值得重视。随着A股机构化进程推进，基金集体调仓行为或对后市行情、风格有较大影响。

对于基金隐形重仓股，业内人士指出，一方面，因为公告披露时间周期的影响，新近披露的基金半年报反映的持仓已经相对滞后，另一方面，不少基金经理在持仓上也有主动刻意为之的因素，这些“饰窗”行为也意味着投资者不可盲目地跟风投资。

本文源自资本邦

文 | 《巴伦周刊》撰稿人丽莎·贝尔弗斯

编辑 | 张晓添

由于大约2000万美国人在疫情期间失业，即使美国经济重新开放，对商品和服务的需求也仍然低迷。7月10日公布的通胀数据是一个最新迹象，表明旨在抵御疫情经济影响的巨额货币和财政支出不会在短期内提高通胀率。

反映批发价格的生产者价格指数在6月出人意料地较上月有所下降，并在一定程度上逆转了5月的反弹。当时，美国企业在经历了4月的大范围停业后重新营业。虽然这样的价格可能会起伏不定的，但它们仍然表明价格压力并没有形成。当美国劳工部7月14日公布6月消费者价格指数时，投资者将得到更重要的通胀数据。FactSet调查的经济学家们预计，剔除波动较大的食品和能源价格后，6月总体消费者价格指数较5月微升0.1%。

在持续的无通胀背景下，《巴伦周刊》请教了罗森伯格研究公司(Rosenberg Research)的首席经济学家戴维·罗森伯格(David Rosenberg)，他在疫情造成冲击之前就一直在警告通货紧缩。他指出，在一种无通胀或通缩的环境中，利率会下降，并会在数年内保持低位。投资者很大程度上可以确信这一点——美联储已经暗示，在2023年之前都不会考虑加息，而低通胀只会增强人们对持续货币政策支持的预期。

罗森博格表示，所有这些都意味着，投资者应该特别投资于科技和必需消费品，并且将重点放在成长股而非价值股上。因为价值股在通胀和利率上升时表现更好。他表示，股市中的“类债股”也应该会表现良好，尤其是公用事业板块，因为它们的相对估值目前很低。

《巴伦周刊》利用罗森博格的建议进行了一次筛选，得出了一份114只股票的名单。我们增加了一些参数，包括年销售增长至少10%和年盈利增长(息税折旧摊销前利润)至少20%，我们还剔除了股价不到5美元的股票。

接下来，我们找出了那些成本相对较高的公司。虽然这听起来有些违反直觉，但我们的想法是，成本较高的公司有更大的空间削减开支。我们使用售出商品成本(COGS)这个宽泛类别进行筛选，尽管我们注意到在这个逻辑中可变成本比固定成本更重要。

我们在这里特别展示前43只股票。提醒一下，投资者应该做尽职调查，因为筛选只是为了给进一步分析找出股票。罗森博格补充道，投资者可能希望将更多重点放在竞争对手较少、行业门槛较高、替代选择较少的公司上，这意味着在较弱的定价环境中更大的定价权。

在我们的筛选结果中，知名公司包括亚马逊 (AMZN)和奈飞 (NFLX)，但结果中更多的公司不是家喻户晓的公司。其中一些包括半导体公司Inphi (IPHI)、智能能源技术公司Solar Edge Technologies (SEDG)和替代能源公司Brookfield Infrastructure (BIP)。

无通胀环境中能够实现增长的公司在通胀仍然低迷的情况下，科技、消费必需品和公用事业板块当中那些有削减成本空间的成长股，值得投资者考虑。这里有43只。

翻译 | 小彩

版权声明：《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年7月13日报道“Here Are 43 Stocks for Disinflationary Times. Many Aren’t Household Names.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）

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