市场回顾:本周,三大期指在冲高后回落。IF、IH、IC当月合约连续本周涨跌幅分别为-0.44%、-0.34%和0.00%。IF、IC前二十大会员净持仓情况总体表现偏空,但IH后市预期由空转多。

基本面判断:7月进出口增速超预期回落,其表现与官方PMI数据的进出口分项基本相同。基本面超预期的近况或很难延续,那么期指对基本面预期的修复也将告一段落。另外,大宗商品价格的持续上涨使得中国7月PPI环比由降转升,而CPI的表现相对较弱。短期内通胀压力并不明显,未来通胀压力的可能来源仍主要是工业品价格的传导。周中,随着周期板块的回调,三大期指均出现了回调整理。在中钢协会议结束以后,政策导向将会对市场产生较大的影响,因此三大期指很可能会迎来同步调整,短期内期指的震荡区间可能加大。一旦周期板块也开始回调,支撑期指的因素将仅有目前相对较高的风险偏好。由于风险偏好很容易受到事件的影响而出现减弱,整体来看,期指回落的风险正在不断增加。

A股方面，春节假期后市场走势一直不理想，从基本面角度来看，节前的上涨主要受益于预期回暖而非基本面回升(即预期回缓领先于基本面回升)，1-2月受春节假期影响处于经济数据空窗期，投资者对于当前复苏的力度和后续政策层面是西会有进步加码存在分歧，这使得市场估值修复最快的时间段已经过去，指数更多呈现出振荡态势。上周四至周五盘中的波动骤然增加。一方面是受到了地缘改治层面的影响，但影响相对有限。原因在于A股走来的同时，人民币汇率相对稳定，北上资金整体维持流入态势，除地球政治因素之外，AIGC概念波动加大(类似于抱团瓦解)一定程度上也对市场情绪造成扰动，

昨日A股市场弱势盘整。两市上涨家数共计1056家，涨停家数为20家，上涨数量较前一交易日下降，昨日赚钱效应差。

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风险提示：国内经济复苏强度不及预期，房地产销售不及预期等

A股强势走高，上证指数创近3个月最佳表现，行业权重齐升献礼，全天近4000上涨。截至收盘，上证指数涨2.06%报3290.34点，深证成指涨2.03%，创业板指涨1.28%，万得全A涨1.87%，万得双创涨1.08%。贵州茅台、科大讯飞、迈瑞医疗分别获净买入6.62亿元、4.83亿元、3.67亿元。

期指方面，四大股指期货主力合约全线上扬，其中IF2303上涨2.33%，IH2303上涨2.55%，IC2303上涨1.21%，IM2303上涨0.73%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日有所分化，其中，IF2303升水13.31，IH2303升水11.40点，IC2303贴水18.47点，IM2303贴水37.36点。

当前我国国内市场经济向好，基本面复苏的趋势没有变，叠加A股主要板块受之前疫情的影响，整体估值较低，后续仍有上涨空间。2月LPR报价连续6个月持稳，1年期LPR报3.65%，5年期以上品种报4.30%。专家认为，年初以来经济回升势头显现，企业融资成本处于持续下行通道，当前降息的必要性不大。后续，当前居民房贷利率相对偏高，具备一定下调空间，多地房贷利率已降至5年期以上LPR报价决定的最低值附近，为推动楼市尽快企稳回暖，5年期以上LPR仍有下调空间。

A股全天成交9506.3亿元；北向资金午后跟随涨势进场，全天净买入60亿元，沪股通几乎包办全部买盘。DR007昨日收于2.36%，资金面来看，整体偏多。

年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为4.69%、5.95%、-4.26%与-8.21%。市场当前估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，但仍需警惕买预期卖现实的行为且不宜持仓过重。

1月12日，中国证监会副主席方星海出席第二十三届中国资本市场论坛，在谈及采取措施加大市场活跃度时表示，现在要采取措施，使交易进一步的活跃，这才能说有活力的资本市场。股指期货，三次放宽交易措施，到现在为止每天平均开仓数量限制在50手，这个还不够。证监会考虑增加做多做空品种，进一步放开股指期货日开仓数量限制。

【消息面】

【资金面】

A股弱势整理，市场在等待重要会议给出进一步指引，上证指数收跌0.28%报3258.03点，深证成指跌0.73%，创业板指跌0.79%，万得全A、万得双创均分别下滑0.57%、0.95%。盘面上，汽车、建材、券商、半导体板块带头调整，AI算力、磷化工、航空、特高压、煤炭、白酒板块造好。

期指方面，四大股指期货主力合约小幅收跌，其中IF2303下跌0.34%，IH2303下跌0.12%，IC2303下跌0.32%，IM2303下跌0.57%。基差方面，四大股指期货主力合约基差较前一日小幅走阔，其中，IF2303升水7.56，IH2303升水7.82点，IC2303贴水4.61点，IM2303贴水15.10点。

从2月份的高频数据来看，我们认为投资需求与房地产方面均有不同程度的回暖。但政策层面与经济实际的表现仍存在一定差距，本周将召开的两会重点将关注扩大内需与刺激消费方面是否能够有增量政策出台，以此来对冲外围动荡局势的冲击。其次，房地产行业能否转向新型的经营模式，是否能够摒弃之前高杠杆高负债的运转模式，降低房地产投资在经济增长中的比重，同样是值得关注的焦点。当前经济虽有所复苏，但仍未及疫情前水平，往后看，政策的效果仍有待释放，政策面与经济层面的预期差亟待进一步缩窄。

A股全天成交金额7543亿元，北向资金全天净卖出19.19亿元。DR007昨日收于2.68%，资金面来看，整体偏空。

年化基差率方面，当前IF、IH、IC与IM主力合约的年化基差率分别为3.78%、5.80%、-1.48%与-4.71%。当前市场中小板估值分位数仍然较低，短期建议逢低做多，但仍需警惕过热概念演绎之后的短期回调，不宜持仓过重。

模型基于历史数据构建，未来市场规律的变动可能使模型失效

本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

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★ 风险提示

2022年以来场外衍生品对冲对股指期货基差的影响趋弱，中证500指数与IC基差的负相关性弱于2021年，整体呈现微弱的正相关性，这与雪球产品在去年高点集中发行，今年指数点位普遍触及敲入线有关。但是雪球产品的发行热度较高，在当前指数点位处于历史低位的环境下，雪球相比直接做多指数是一个更具吸引力的多头配置方式，IC主要会员持仓多空净头寸今年以来持续上升，也可以与雪球的发行热度相互印证。虽然指数与基差的负相关性趋弱，但是场外衍生品做市商的多头持仓依然整体减少了Alpha收益带来的贴水红利，导致IC贴水整体收敛。

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