核心观点

从利率和美股走势来看，美国经济在疫情发生后大致经历了复苏、过热、滞胀和再复苏四个周期。2022年四季度开始，美国通胀触顶回落，美联储加息放缓，全球流动性紧张局面趋缓，美欧股市均出现反弹。但美联储提前放缓加息的后果就是通胀的二次反弹，2023年1月PCE同比已经反弹，美联储或将不得不延长加息周期，抬高终点利率。金融环境收紧对实体经济的影响具有滞后性，美国经济衰退时点可能往后推迟。美股的反弹主要是预期的改善，在经济衰退之前，美股反弹都属于熊市反弹。

拜登对监管机构的最新举措表示赞赏，同时指出冤有头债有主。“我坚定地致力于让那些应对这一混乱局面负责的人承担全部责任，并继续努力加强对大型银行的监督和监管，以免我们再次陷入这种境地，”拜登说。

欧美股市集体跳水

此外，OPEC+早前决定从11月起减产200万通/天，欧盟对俄罗斯石油的制裁即将生效，这给全球石油供应前景蒙上阴影。

具体来讲，美联储将通过创建新的银行定期融资计划（the Bank Term Funding Program，下称BTFP）提供资金，向银行、储蓄协会和信用合作社提供最长一年的贷款，将用美债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他合格资产作为抵押品。

二月份马上就要结束了，春暖花开之日也不远了，三四月份啤酒概念还是值得我们关注的。近期啤酒股的表现还算可以，不过到目前为止还没有出现加速上涨，接下来的两个月就到了啤酒股的炒作周期了。当然我还是不建议大家去追，下跌的时候才是机会，逢低关注才能获得更好的收益。

汇丰控股在以1英镑收购硅谷银行英国子公司后股价盘前下跌超2%。

而今年的旅游市场复苏，线下的消费信心已经在修复，部分城市也在举办服饰活动，助力整个市场的消费回归正轨。显然，在吃穿住行的潜力全线释放的阶段，纺织服饰行业多家上市公司，股价创一年新高，基于基本面强势回归的原因。

与中国市场相关的指数表现：

据界面新闻，最新的救助计划重燃了人们对上一轮金融危机的记忆。2008年9月15日，投资银行巨头雷曼兄弟因资不抵债而倒闭，当时美国政府的救助做法引起争议，市场信心崩溃一发不可收拾，并引发了全球金融危机的严重后果。

热门中概股相对抗跌。截至北京时间晚间23:30，纳斯达克中国金龙指数微跌，新东方涨超10%，哔哩哔哩涨近2%，理想汽车涨近2%，网易涨超3%。

欧股全线下挫，欧洲斯托克50指数跌0.5%，德国DAX 30指数现跌0.3%，法国CAC 40指数现跌0.6%。

风险提示

该消息人士说，为了在特别军事行动中发现并摧毁乌克兰防空系统，俄空天军将4架最新型苏-57战斗机组成了编队。这些战机通过实时的自动化通信、数据传输、导航和识别系统联入统一网络。这种战机组队联网的战术有助于提高发现和摧毁目标的效率。

国内消息 积极

第二，欧洲顺利度过天然气供应短缺季，能源危机对欧洲经济的影响暂时已经消除。

第三，欧洲贸易逆差收窄，欧元回升，稳定欧洲经济。

第四，欧洲经济正在好转，最艰难时刻已经度过，带动股市强劲反弹。

我们在《20220921发达市场熊市或刚开启》中认为欧美股市正在开启新一轮熊市，但未预料到美联储提早放缓加息，导致股市在9月份就触底，而后出现反弹。但美联储提前放缓加息的后果就是通胀的二次腾飞，2023年1月PCE同比已经反弹。按照1月份CPI季调环比0.5％，连续12个月环比为后同比就是6.2％，而只有CPI环比中枢保持在0.15％，CPI同比的中枢才会在2％左右。美联储或将不得不延长加息周期，抬高终点利率。金融环境收紧对实体经济的影响具有滞后性，美国经济衰退时点可能往后推迟。美股的反弹主要是预期的改善，在经济衰退之前，美股反弹都属于熊市反弹。2008年金融危机前，美股也出现了多次反弹，然后维持震荡后下跌。美股现在也正处于震荡行情。

2月16日，欧洲证券交易所150指数3182.61点，较去年9月底最低点2520.91点回升了26.25％。从市场走势来看，德国、法国、意大利、英国等欧洲国家股市都明显反弹，甚至部分国家反弹幅度超过美国。虽然英国去年10月发生了国债-养老金危机，但是富时100指数也创疫情以来新高。反弹幅度超过美国说明欧股反弹除了美联储放缓加息，全球流动性紧张局面趋缓的外部因素之外，还有欧洲自身因素的影响。

第一，俄乌冲突对欧股的冲击大于美股，导致在2022年的下跌行情中欧股谷底比美股更低。可以看到，2020年疫情爆发至俄乌冲突前，美国道琼斯工业指数和德国法兰克福DAX指数走势基本一致，反映出美欧疫后经济复苏节奏也较为接近。但是俄乌冲突爆发后，地缘政治冲突对欧洲的冲击更大，欧盟和俄罗斯相互进行多轮制裁，制裁措施也对欧洲经济造成反噬。尤其俄罗斯对欧盟的能源反制裁，造成欧洲天然气价格暴涨，工业基础受到侵蚀，贸易顺差转变为逆差。紧接着，美联储和欧央行相继开始加息，美欧股市双双下跌，欧股下跌幅度大于美股。

第二，欧洲顺利度过天然气供应短缺季，能源危机对欧洲经济的影响暂时已经消除。2022年9月2日，俄罗斯宣布无限期关闭向欧洲运输天然气的“北溪1号”管道，但欧盟通过限制天然气使用，高价进口液化天然气的方式来提高库存率，而且欧洲出现创历史记录的“暖冬”，天然气用量减少，因此欧盟天然气库存量一直较为充足。2月25日，欧盟天然气库存率62.45％，甚至高于2022年同期29.46％和2021年同期的37.54％，天然气用量高峰已经过去，欧洲将不会再担心“无气可用”的局面。

第三，欧洲贸易逆差收窄，欧元回升，稳定欧洲经济。2022年8月，欧盟贸易逆差额达到创历史记录的560亿欧元。一方面，俄乌冲突后欧洲工业生产受到影响，企业纷纷减产，导致商品出口增速降低。另一方面，欧洲各国大量进口天然气、石油等能源产品，推高能源价格，量价双增导致商品进口额大幅增加。在贸易逆差创新高的同时，欧元汇率也创20年来新低。市场对欧洲经济的前景较为悲观，股市大幅下跌。但目前随着能源危机缓和，欧盟进口额减少，贸易差额回升，欧元兑美元也回升至1.07。

第四，欧洲经济正在好转，最艰难时刻已经度过，带动股市强劲反弹。从PMI指数可以看出，2022年10月，欧元区制造业和服务业PMI触底，而后开始回升。虽然制造业PMI回升较慢，2023年1月48.8％，还位于收缩区间，但服务业PMI回升较快，已经重回扩张区间，带动欧元区综合PMI在2023年1月重回荣枯线之上。美国1月份制造业PMI指数47.4％，仍在继续回落，服务业PMI指数46.8％。因此对比美欧经济，欧洲已经回暖，支撑股市反弹。

虽然从金融市场表现来看经济处于“过热”阶段，但实际上这或是金融市场和实体经济短期脱节的表现。一方面外需持续回落。1月份PMI新出口订单指数仍在下滑，2月份以来SCFI运价指数同比降幅维持在-80％左右的低位，作为对照的韩国前20日出口同比-2.3％，均预示国内出口可能延续下行。另一方面内需复苏也不均匀，消费中仍以线下、场景复苏为主，大宗消费比如汽车销量增长乏力。春节以来30大中城市商品房日均成交面积同比降幅持续收窄；重点城市地铁客运量同比高增，甚至已经超过2019年同期水平；不过汽车销售暂未回暖，1月同比-41％，2月预计同比+7.2％。政府刺激经济的主要抓手还是投资，1月企业中长期贷款大幅增长就是证据之一，线螺采购量同比快速回升，拉动1月份PMI内需新订单明显回升。这种境况下的国内GDP增速已经恢复到4.25％的水平（2023年2月19日当周GDP跟踪指数），距离5％还有一段距离。CPI同比也未明显反弹，经济过热只是局部现象。

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