同仁堂三季度营收基本没有增长，单季毛利率还有所下滑，业绩表现低于市场预期。

杜鹏/文

在行业层面，中医药政策红利持续释放，国家大力支持中医药事业，深化医疗保障制度改革与医疗服务定价改革，坚持中西医并重，支持和促进中医药传承创新发展。信达证券认为，疫情催化新零售渠道变革，线上渠道高速扩张，催化品牌集中度进一步提升，品牌延展、渠道扩张、定价能力强的品牌中药企业将逐渐步入高质量发展阶段。

同仁堂尽管短期业绩欠佳，但是长期前景仍被市场看好。券商认为，公司大单品未来有望继续保持量价提升，提供增长动力。

截至2022年11月23日收盘，同仁堂(600085)报收于45.99元，上涨1.61%，换手率0.88%，成交量12.11万手，成交额5.55亿元。

11月23日的资金流向数据方面，主力资金净流入2129.98万元，占总成交额3.84%，游资资金净流入546.36万元，占总成交额0.98%，散户资金净流出2676.33万元，占总成交额4.82%。

同仁堂融资融券信息显示，融资方面，当日融资买入3804.39万元，融资偿还3410.61万元，融资净买入393.78万元。融券方面，融券卖出6.35万股，融券偿还3.58万股，融券余量51.15万股，融券余额2352.57万元。融资融券余额9.67亿元。近5日融资融券数据一览见下表：

同仁堂2022三季报显示，公司主营收入109.0亿元，同比上升2.03%；归母净利润10.03亿元，同比上升9.01%；扣非净利润9.9亿元，同比上升8.85%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入33.93亿元，同比上升2.09%；单季度归母净利润2.59亿元，同比下降12.33%；单季度扣非净利润2.55亿元，同比下降12.96%；负债率33.72%，投资收益-113.55万元，财务费用1317.98万元，毛利率48.39%。同仁堂（600085）主营业务：中成药的研发、生产与销售。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级10家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为55.05。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同仁堂（600085）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

10月28日，同仁堂发布公告称，控股股东同仁堂集团对上市公司及控股子公司同仁堂科技、同仁堂商业以委托贷款形式拨付国有资本经营预算资金共计8560万元即将期满，公司及控股子公司将与控股股东继续签订委托贷款协议。

格隆汇8月25日丨同仁堂(600085.SH)发布2021年半年度报告，实现营业收入73.59亿元，同比增长22.58%；归属于上市公司股东的净利润6.24亿元，同比增长29.91%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.17亿元，同比增长29.57%；基本每股收益0.455元。经营活动产生的现金流量净额18.83亿元，同比增长59.45%。

智通财经APP讯，同仁堂(600085.SH)披露2022年年度报告，报告期公司实现营收153.72亿元，同比增长5.27%;归母净利润14.26亿元，同比增长16.17%;扣非净利润13.99亿元，同比增长15.67%;基本每股收益1.04元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.2元(含税)。

2022年以来，同仁堂（600085.SH）股价并没有跟随指数及板块调整，反而于10月末创下历史新高，最高市值逼近800亿元。

然而，与其靓丽股价形成鲜明反差的是，公司业绩表现并不算好。近期发布的三季报显示，其营收仅有微幅增长，如果没有应收款粉饰，大概率将出现下滑。与此同时，公司第三季度毛利率有所下滑，表明终端销售面临压力。此外，公司在不缺钱的情况下，却仍对外大量借钱。

同仁堂2022年前三季度实现营业收入109亿元，同比增长2.03%；净利润10.03亿元，同比增长9.01%。第三季度，公司实现营业收入33.93亿元，同比增长2.09%；净利润2.59亿元，同比下滑12.33%。

这份业绩显著低于市场预期，同仁堂股价在财报公布后第一个交易日开盘直接一字板跌停，并最终以跌停价收盘。次日，公司股价开盘再度接近跌停，全天收盘下跌3.85%。两个交易日，公司股价最大跌幅19%，市值最大蒸发147亿元。

同仁堂2021年前三季度营收增长18%，而2022年前三季度营收仅增长2.03%，相比往年显著放缓。更值得关注的是，2022年三季度末，公司应收账款同比增长18.7%至16.38亿元，相比期初增加63.15%。

2022年前三季度，同仁堂营收同比增加金额仅有2.17亿元，而应收账款相比期初增加额为6.34亿元。如果没有应收账款增加贡献，营收大概率出现下滑。

同仁堂主营业务包括医药工业和医药商业，两者2021年营收分别为88.76亿元、82.41亿元，毛利率分别为48.13%、31.51%。医药工业以生产和销售传统中成药为主业，主要通过线下零售药店实现销售；医药商业以批发和零售业务为主。

同仁堂2022年前三季度净利润增长9.01%，高于仅有2%的营收增速，这主要受益于毛利率同比提升0.43个百分点至48.39%。

按照产品适应症，同仁堂以心脑血管类和补益类两大品类为核心进行研发和营销布局，两大品类2021年营收占医药工业板块营收的比例分别为40.88%、16.4%。

不过，从单季度来看，同仁堂毛利率表现却不乐观。财报显示，2022年前三个季度，同仁堂各季毛利率分别为48.25%、51.4%、45.39%，三季度环比下滑明显，同比下降2.56个百分点。

对此，同仁堂2022年三季报并没有给出解释。不过，根据其业务结构推断，最大的可能是公司两大业务板块占比有所变动所致。公司医药工业和医药商业2021年毛利率分别为48.13%、31.51%，医药工业营收占比下降、医药商业营收占比上升，自然导致综合毛利率下降。

在毛利率下降的情况下，同仁堂积极压缩各种费用开支，2022年第三季度销售费用从7.28亿元减少至6.84亿元，研发费用从4846万元减少至3984万元。不过，这仍未能抵消毛利率下降影响，公司第三季度净利润还是同比下滑12.33%。

同仁堂是一家并不缺钱的上市公司，2022年三季度末，账面上货币资金高达113.84亿元。与此同时，公司创造现金能力强劲，每年都有巨额真金白银流入，2020-2021年及2022年前三季度，经营现金流净额分别为21.75亿元、34.26亿元、24.13亿元。

然而，同仁堂却向金融机构借了不少的有息负债。2022年三季度末，公司短期借款3.34亿元、一年内到期的非流动负债4.48亿元、长期借款12.39亿元，有息负债合计20.21亿元。

2022年以来，尽管受到疫情影响及业绩面临挑战，但以邸淑兵为首的管理层仍然给全体员工进行加薪。财报显示，公司2022年前三季度支付给职工以及为职工支付的现金同比增加6.75%至21.19亿元，高于2%的营收增幅，这有利于调动职工积极性。

其中，安宫牛黄丸是公司核心大单品。国海证券发布的研究报告称，2020年安宫牛黄丸相关收入对总营收贡献比高达23.42%。如果换算成对医药工业板块贡献，比例将直接翻倍。

同仁堂安宫牛黄丸销售额近年来一直保持30%以上的高速增长，2020年疫情原因导致增速放缓，米内网数据显示2021年同仁堂安宫牛黄丸销售额增速迅速回暖至28.34%，未来成长空间依然巨大。

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