沪指3月16日下跌1.12%，申万所属行业中，今日上涨的有3个，涨幅居前的行业为美容护理、银行、传媒，涨幅为1.18%、0.15%、0.06%。跌幅居前的行业为煤炭、有色金属，跌幅为3.29%、3.16%。煤炭行业位居今日跌幅榜首位。

资金面上看，两市主力资金全天净流出409.80亿元，主力资金净流入的行业仅有2个，银行行业净流入资金8.66亿元；纺织服饰行业净流入资金1876.36万元。

主力资金净流出的行业有29个，电力设备行业主力资金净流出规模居首，全天净流出资金84.63亿元，其次是有色金属行业，净流出资金为39.69亿元，净流出资金较多的还有计算机、国防军工、电子等行业。

煤炭行业今日下跌3.29%，全天主力资金净流出10.17亿元，该行业所属的个股共38只，今日；下跌的有38只。以资金流向数据进行统计，该行业资金净流入的个股有7只，净流入资金居首的是靖远煤电，今日净流入资金338.12万元，紧随其后的是新集能源、辽宁能源，净流入资金分别为257.93万元、136.09万元。煤炭行业资金净流出个股中，资金净流出超5000万元的有7只，净流出资金居前的有中国神华、兖矿能源、华阳股份，净流出资金分别为2.85亿元、1.32亿元、1.13亿元。（数据宝）

煤炭行业资金流向排名

注：本文系新闻报道，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

主力资金、超级复盘

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21世纪经济报道21财经APP 2023-03-16 12:52

一周市场观点

近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银等少数行业表现较好；同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，较市场在过去一段时间获得了一定的超额收益。

1、由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；

。

在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。

结构配置观点

行业配置方面，应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的电力行业。

主题方面：关注人工智能和国企改革主题。

风险提示：

1.经济超出预期下行；2.宏观流动性收紧。

正文

近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银等少数行业表现较好；同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，在市场过去一段时间获得了一定的超额收益。

1、 由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；

2、 交易和配置水平均处于低位。

在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。

过去一个月，龙头股相对行业均取得正相对收益

近期市场弱势震荡，结构性行情较为突出。从最近一个月的行业涨跌幅来看，银行、非银以等少数行业表现较好，验证了我们3月底周报《板块轮动，下一个会是谁？》的逻辑。同时，我们还可以选择换一个角度来看，我们通过计算各个行业的龙头股票的平均收益率相对于本行业的收益率，可以发现，几乎所有行业的龙头股票都跑赢了所在的行业（除了国防军工），因此我们可以进一步理解为，龙头股单独作为一个板块，在市场是能够获得一定的超额收益的。

龙头股在过去时段为何具备优势？

高业绩低估值

相比于A股整体来说，龙头股的业绩弹性更高。从历史数据来看，在每一轮的业绩波动区间中，龙头股都表现出了比A股整体更高的业绩弹性，主要是因为龙头股经营状况与整体经济情况联系更加紧密，因此在业绩增长的区间，龙头股的业绩会更好。2017年一季度龙头股组合整体业绩增速为44.7％，显著高于A股整体21.7％的业绩增速。

另一方面，龙头股的估值相比于行业更低。从申万行业的情况来看，28个行业中，仅有采掘、机械等几个行业龙头估值高于行业整体。更高的业绩弹性与更稳健的估值水平，使得龙头在业绩上升的区间内具有更好的性价比。

交易和配置水平均处于低位

不过在经历了前期“消费蓝筹”抱团的行情之后，投资者普遍担心龙头个股交易拥挤与配置过高的问题。但从历史数据来看，整体上龙头个股并未出现交易拥挤或者配置过高的问题，具体情况如下：

从交易情况来看，目前龙头整体的交易水平处于低位。以季度成交额占A股整体的比例为标准的话，2008年之后龙头成交额在市场中的占比持续走低，仅在2014年-2015年的大牛市期间曾出现显著的恢复，随后仍然持续下行，至2016年二季度达到历史最低水平。最近几个季度中虽然有一定程度的恢复，但是目前龙头股的交易占比仍然处于历史低位。

从龙头股的配置情况来看，同样处于低位。以龙头股票在基金重仓股中的占比来看，2012年以来，龙头股的配置比例同样一路下行，并且于2015年年底达到历史低点。虽然一季度龙头配置比例有了一定的提升，但是仍然处于历史低位。

龙头股策略仍值得关注

结合我们上述的分析，在金融去杠杆，市场风险偏好显著下滑的背景下，龙头股作为一个整体较市场跑出一定的相对收益，主要是基于两个原因：

1、 由于龙头股与经济相关性更强，在业绩改善区间，龙头股的业绩弹性更高；而目前龙头股的估值水平仍处于历史低位；

2、 前期抱团的情况主要集中于消费板块，从龙头股整体来看，无论是交易还是配置比例均处于历史低位（尽管一季度有小幅提升）。

在震荡市场中业绩弹性高估值低的龙头股值得重点关注。

行业配置：防御为主，关注大金融以及业绩确定性较高的行业

整体来看，我们认为行业配置应以防御为主，首选估值相对较低的大金融板块作为“弱市”配置，其次选取各个板块中业绩确定性高，同时估值相对有吸引力的行业。推荐关注电子、零售等行业。此外，周期性板块中，推荐关注未来一个季度将逢旺季，有博弈性机会的煤炭板块以及未来几个季度业绩有望回升的电力行业。

在对于金融去杠杆的担忧消退之前，我们认为市场将持续处于弱势震荡的状态，行业配置应该优先考虑防御性。从防御性角度出发，我们认为大金融板块更具有性价比，继续推荐关注银行与非银金融。对于周期板块，经济预期相对紊乱，整体保持中性配置思路，重点关注其中业绩表现强劲，未来一季度适逢旺季的煤炭行业，同时可关注估值低位的稳定型周期行业，例如电力行业。对于成长股，我们认为目前尚不具备整体上涨的市场条件。从PEG的角度，我们认为目前成长行业中电子行业值得密切关注。对于消费品，我们认为其中的龙头板块，例如家电、白酒等板块的估值已经接近顶峰，未来估值进一步扩张还需要业绩预期的持续提升。推荐关注估值处于相对低位，同时一季报业绩增速较高的零售行业。

主题配置：人工智能和国企改革

主题方面，关注人工智能和国企改革主题。相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等；国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。

人工智能： 6月7日至9日，2017年亚洲消费类电子产品展览会将在上海举办；6月18至20日，第二届国际人工智能与机器人高峰会议将在杭州举行；6月29日至30日，全球机器学习技术大会将在北京举行；7月7日至9日，全球人工智能与机器人创新大会将在深圳举行。重点关注人工智能板块的投资机会，相关公司有中科曙光、赛为智能、科大智能等。

国企改革：国企改革主题中，叠加基本面改善及主题催化，持续关注油气、电力、航空、军工等领域。

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