一

在投资领域，有一个不可能三角理论，就是收益性、风险性、安全性三者是可能兼得的。这个理论的发源地是来自美国麻省理工学院教授克鲁格曼在蒙代尔-弗莱明提出的，一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币政策的独立性和汇率的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

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随着联储短期内加息概率的上升，市场机构开始担忧全球流动性拐点出现，而从6月中旬开始的LIBOR3个月美元利率的抬升加剧了市场恐慌情绪。国际金融市场短期流动性紧张的直接原因是美国货币基金的新规造成了商业银行融资端的紧张，资金价格出现了系统抬升；由于Prime货币基金规模缩水和应对赎回压力，大幅减持CD、CP，发行CD和CP是银行重要的美元融资工具，银行转而在其他市场融资，增加了拆借资金的需求，从而抬升美元Libor利率；背后的原因则是美联储的加息预期及引发的美元供给收缩。从过往的历史看，3个月LIBOR利率与联邦基金利率波动幅度较为一致，预计3个月LIBOR利率可能跟随加息继续抬升25BP至1%附近。而美元供给收缩则是中长期影响因素，全球外汇储备的总额2016年以来的跌幅快速扩大，美联储缩表的进程将造成外汇储备的持续下降，并进一步造成国际金融市场美元的紧张。

“非角点解”就是不在三角的顶点寻求突破，而在其三条边的晃动上寻找平衡。也就是，独立的货币政策放松一点，资本项目开放一点，汇率浮动幅度大一点，并在渐进推进的动态路径上伺机实现平衡。这总体是一种调控的过程，而不是稳定的安排。

与平台直播中只认头部主播不同，小程序直播的主体是品牌，而非主播，主播依附于品牌存在，不必担心用户、货品质量、售后等问题，而品牌通过主播展现IP、触达用户，二者共生共赢，不必担心主播带走用户。小程序直播本身的私域模式，并没有平台推荐的体量那么大，但相对精准，后续也能针对转化流量继续做运营。

蒙代尔指出，不应该辩论固定汇率制和浮动汇率制的优劣，而是在某个具体的例子或环境中是固定汇率制会更好，还是使用浮动汇率制会更好，且又应该如何作出决策。

其次是适度减量。

鲁政委:在200页有一篇文章，这篇文章的名字叫《汇率制度的选择》，这篇文章写在2000年，他说当资本账户不开放的时候，无论政府名义上宣布采取何种汇率制度，事实上它都将收敛于固定汇率。也就是说只要你资本账户不开放，最后这个国家肯定是固定汇率。但是在资本账户开放的情况下，实行中间汇率制度将很危险，只有汇率完全市场化才是有效而保险的。那这一句话其实讲得非常的明白，其实也折射出易纲对我们未来的汇率制度的彼岸一个看法。如果是这样，我们的汇率制度到底应该怎么样？我们的汇率机制的改革到底应该怎么样进行？在169页收录了易纲的另外一篇文章，叫做《人民币汇率的决定因素及走势分析》，这篇文章写在1997年。这篇文章有这么一段原话，他说未来利率平价对人民币走势的解释和预测能力会越来越强。大家都知道，1997年那个时候，其实人民币还是固定汇率制度，大家根本都没有想到人民币汇率要浮动，人民币真正的开始对美元有所浮动，一直是八年之后的2005年，而那个时候的浮动依然非常的小，可见这本书是多么富有远见，对中国未来的汇率制度，很早易纲行长就进行了深入的思考。他说未来的汇率将等于两国利差加上一个摩擦系数，就是中国跟美国之间的利差，再加上一个摩擦系数，这个摩擦系数就是什么呢？就是国际资本流动的一些管理政策，也就是我们的结售汇，包括我们现在看到的逆周期因子，包括所谓的外汇交易的风险准备金的制度，这些其实都属于易纲在这里讲的摩擦系数的问题。所以在这里易纲清晰地明白地告诉了大家，其实汇率跟利率两者互为表里，互相依存，所以汇率的改革和利率的市场化的改革，两者其实会紧密的联动，两者的改革也需要协调推进，那这一点其实给我们很多人，我觉得带来深刻的启示。我们过去一直在讲，说市场汇率的改革是汇率的改革，而利率的改革是利率的改革，很少有人认为这两者之间是相互勾连，相互牵制，相互促进的。这个理论放到现在，就是周小川行长在卸任之前所讲的三驾马车的问题，金融的市场化的改革，利率的市场化，资本账户的开放和汇率，其实都属于要大致齐头并进地推进的。而新的三驾马车的理论也继续被易纲长所继续坚持了。

根据“不可能三角”理论，如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币政策，那么就难以保持汇率稳定。如果要求汇率稳定和资本流动，就必须放弃独立的货币政策。

（1）和（2）两个措施实际上废除了政府信用任何形式的担保，让市场来决定企业的生死。

如果货币宽松不是信贷扩张，而是财政扩张，通过减税降负带来的股市走牛，那就是可持续的。

同时，除了强劲的内部研发能力，百济神州一直与国外药企保持合作。2017年，百济神州与百时美施贵宝就替雷利珠单抗开展了合作。2019年和2021年，又分别与安进公司、诺华公司达成全球战略合作。

这是一个势的判断，因为我们既可以看到类似厦门国贸会展这样企业在过去三年中对当地民营会展企业的买买买，堪称混合所有制的教科书，也可以看到同是厦门民营企业凤凰逆势而上的全国布局。因为收购兼并眼下是最好的时间，资产普遍比较便宜。

“大家很清楚泡沫越大、杠杆率越高、风险就越大，市场一有风吹草动，随时可能触发危机。”管涛指出，当前泡沫如此“坚硬”，主要是因为虚拟经济十分发达，泡沫的破灭不完全取决于基本面，也取决于市场的预期。

最后是做出增量。

所谓“蒙代尔不可能三角”，

若游客增多，你还要允许游客自由进出，就很难达到既维持门票价格稳定，又保证门票数量不变的目标。

阿里巴巴蒋芳（姐姐）在2018年8月24日“2018阿里校友创业黄埔榜年中峰会”中有一段话，让我对于企业人力战略有着非常深刻的思考。

董明珠直播（右）

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