智通财经APP获悉，晨鸣纸业(01812)近日股价持续攀升，今日A股涨停，H股午后涨超16%。截至发稿，H股涨16.61%，报6.53港元，成交额2.06亿港元。

东北证券发布研报称，B股转H股，有助于提升公司整体流动性。公司目前是“A+H+B”的上市股权结构，但公司B股的换手率低，而港股受制于市值规模小，流动性亦相对较差。完成B转H后，港股市值将大幅增加，有助于增强港股对外资的吸引力，减少AH股溢价。

1、B股指数大跌，A股氛围受影响。

今天，B股指数重挫，早盘开市后便是低开，下午盘跌势不减，反而出现了“跳水”下跌的情况，虽说尾盘有着缓解，但跌幅依旧达到了7.69%。

不单单B股指数大跌，全球股市也处是大跌，今天，日本日经指数大跌2.66%，韩国KOSPI指数大跌3.02%，欧美股市上周五的表现也皆是大跌。所以，在B股指数大跌之时，A股整体氛围也受到了影响，呈现下跌。

2、美国美联储加息或延续激进模式，最早缓解窗口在11月。

今年以来，美国美联储前瞻指引鹰派程度不断升级，9月利率会议点阵图已引导至4.6%，紧缩预期引导还可能更激进的，当前市场预期，最早鹰派加息缓解的时间也是11月，甚至当美国经济出现衰退时，才可能缓解。市场对美国加息延续的悲观预期越发严重。

3、上证指数下跌1.2%，深证成指下跌0.4%，创业板指上涨0.83%，两市成交6679亿。行业板块方面，今天上涨的有14个，下跌的有42个。概念板块方面，上涨的有11个，下跌的有218个，PVDF概念、HJT电池、家用电器等概念上涨，金属锌、金属铅、玉米、可燃冰、页岩气等概念跌幅居前。两市个股涨跌方面，上涨的有914只，下跌的有3862只。北向资金方面，全天净流入42.77亿，沪股通流入11.54亿，深股通流入31.23亿。

三大股指涨跌不一，有着“沪弱深强”的表现，上证指数明显下跌，创业板指呈现上涨，主要是因为大宗商品期货市场大跌，而这类股票主要集中在沪市，致使沪市资金流出明显，再加上板块呈现轮动，资金避险流入创业板，所以呈现着“沪强深弱”的情况。

4、再来看看十大券商的观点：

①、中信证券观点，认为国内外宏观因素是市场情绪低迷的主要因素，短期市场调整是缺乏资金和共识，投资者偏向防御造成低迷成交的缘故，左侧信号初步显现，右侧时机仍需等待；②、华安证券观点，认为上周市场低迷表现，但各板块跌幅收窄，意味着汇率贬值担忧、美联储紧缩进一步释放压力；

③、民生证券观点，认为目前市场处于年内低位，本轮调整过程中的市场应该“躺平”；④、中金观点，认为外部环境阶段影响较大，导致投资者暂时风险偏好较低，但国内市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变，A股短期情绪偏弱，中线不悲观；

⑤、浙商证券观点，展望后续，结合筑底期的特征，中小市值新成长仍是核心主线；⑥、华鑫证券观点，美联储连续快节奏大幅加息，鲍威尔复刻了沃尔克时刻，A股虽受美联储加息扰动，但仍有优势，在恐慌情绪和外资出逃的双重影响下，A股短期面临震荡回调压力，可跌破4月前低的概率较低；

⑦、华西证券观点，认为市场持续下跌后风险已大部分释放，耐心静待A股企稳，短线调整后，A股安全边际较足；⑧、山西证券观点，认为A股7月以来的震荡调整主要受流动性和企业盈利边际下行的影响，目前仍处于中期调整阶段，大概率难以快速启动新一轮趋势性行情；

⑨、中银证券观点，认为美联储11月的议息可能是本轮加息周期的高点，短周期进入衰退后期诱发“黑天鹅”的概率较低，A股短期调整不改估值和情绪指标已处于底部区域的事实，不要浪费机会；⑩、中邮证券观点，市场成交弱，资金偏谨慎。

分析十大券商机构各自的观点，多数认为短线依旧延续弱势的走势，特别是在美联储将继续保持激进加息的态势下。不过，对中期A股并不悲观，认为A股依旧处于估值底部区间，向下的空间有下，当前处于配置机会期。

至于明天A股会不会大跌，会怎么走，从客观的角度分析，这周A股的偏空的消息比较多，一方面是美国美联储持续有与会人员发表讲话，释放加息的利空信号；一方面是临近长假，A股市场有着资金流出的情况；还有一方面是短线市场情绪低落，没有热点推动。就普通投资者而言，短线投机的难度依旧很高，与其在短线风险中博弈，倒不如老老实实地与中长线价值为伴。

本文不存在任何推荐，所聊到的股票不构成任何推荐，股市有风险，投资需谨慎。

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受“B转A”获通过的催化，9月1日，东贝Ｂ股盘中涨幅达5%，截至收盘，报3.02元，成交237万元。

8月28日，东贝B股发布公告称，经中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会2020年第36次并购重组委工作会议审核，东贝B股转A股，获得有条件通过。

值得注意的是，此次的东贝B股“B转A”事件是国内第四例、华中区域首例B股成功转A股上市案例。截止至东贝B股8月27日晚发布公告披露“公司控股股东东贝集团换股吸收合并公司事宜获有条件通过”，整个换股从筹划到获有条件通过用时3个月。

有业内人士分析称：“本次东贝B股转A，其实质是IPO加上市公司重大资产重组。而B转A最关键的因素在于大股东，即大股东有没有足够的实力来推动这件事。”

东贝集团主导

事实上，东贝B股大股东东贝集团的规模明显大于东贝B股。

公开资料显示，东贝集团是以研发、生产制冷压缩机、商用制冷机械、各类铸件为主营业务的大型企业集团。据上海政务报相关数据显示，2018年，东贝集团累计实现主营收入77.07亿元，同比增长6.9%(剔除新能源电站项目因素，同比增长11.4%)；外贸出口1.82亿美元，同比增长21.9%。主导产品压缩机产销量超3000万台，增长幅度高出同行业近3倍，成为单个品牌全球第一。

起初，东贝B股5月15日晚发布公告称，控股股东东贝集团正在筹划向除东贝集团以外的全体股东发行A股股票，并以换股方式吸收合并东贝B股事宜。

根据5月22日披露的交易报告书（草案）显示，本次换股吸收合并的换股比例为1：1.8，控股股东东贝集团锁定的发行股票的发行价格为9.77元/股。其中，东贝B股异议股东可按照交易均价1.061美元/股的基础上溢价15%，即1.22美元/股。同时，东贝集团就本次合并将发行2.11亿股A股股票，全部用于换股吸收合并东贝B股。截至8月27日获得有条件通过，东贝B股重大的合并换股事宜也已商议完毕。

而对于本次换股吸收合并事宜，东贝B股曾表示，交易完成后，东贝集团将成为A股上市公司，公司将具备多种融资渠道，东贝集团将通过多样化的融资方式降低资产负债率、降低融资成本，减少财务费用，有效提高公司经营业绩。

B股的落寞

所谓B股，是指人民币特种股票，它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在上海证券交易所、深圳证券交易所上市交易的股票。

起初，B股的设立是为了吸引当时较为稀缺的外汇，且只对国内个人投资者开放，不对境内机构投资者开放，所以和A股相比，B股散户化的结构对市场资金吸引力较为有限，弊端十分明显，换股对于B股上市的公司，尤其是处于现在国外疫情严重的当下显得很必要。

Wind数据显示，截至2020年8月28日，沪深两市共有4068家上市公司，其中，A股上市公司3974家，B股上市公司94家。B股上市公司数量仅为A股上市公司数量的2.37%，市值占比甚至更低，A+B股上市公司B股股价与A股股价的比值也通常处于低位，自2001年以来B股市场已处于无人问津的状态。

当前，B股市场面临的困境主要是流动性差，融资功能缺失。此外，H股红筹股的发展逐步取代B股市场功能，国内多元化多层次的资本市场建设也降低了B股对外吸引力。

目前，B股转轨主要有以下四个路径，即转A股、转H股、回购、AB股并轨。而其中由B股转A股是主要路径，也是成功案例最多的选择。

B股转A股主要的形式则是通过未上市公司发行新股，以换股的形式吸收合并B股上市公司，同时将合并后的公司整体申请在A股上市。申请A股上市与换股吸收合并B股公司并不是相分离，其中一项开展不了则整体计划将全部取消。为保证换股收购不会引起实际控制人的变化，换股收购方一般情况下为B股上市公司的控股股东，或受同一控制的关联方。B股上市公司将在被吸收合并后注销法人资格，或成为新上市主体的子公司。

早在2013年，浙能电力以换股吸收合并东南发电之方式实现B股转A股的案例。浙江浙能电力股份有限公司持有浙江东南发电股份有限公司39.80%的股份，是东南发电的控股股东。浙能电力拟换股合并东南发电，即浙能电力向东南发电除浙能电力以外的全体股东发行A股，全部用于换股吸收合并其持有的东南发电股票，浙能电力申请上市，同时东南发电退市并注销。彼时，换股成功后，东南发电（子公司）自复牌之日起，累计涨幅已达51.05%，绩效显著。

责任编辑 李剑华 实习生 李各力

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周一午后两市震荡回落，14:00后，B股指数率先跳水，截至收盘，大跌6.15%。

个股方面，凯马B、凌云B、汇丽B、大化B等跌停。A股受影响跟随下滑，沪指跌0.74%，深成指跌1.01%。

汇率变动或仅是大背景，“非居民账户涉税尽职”诱出B股惊弓鸟

对于B股今日暴跌的原因，东兴策略表示，上周五，国家税务总局就《非居民金融账户涉税信息尽职调查管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，参与国际间打击利用海外账户逃避税行为一致行动，而本周一正是征求意见稿发布之后的第一个工作日，鉴于B股交易量小、筹码集中的特点，部分违规资金或避险资金的出逃，或是B股急跌并带动A股调整的直接原因，汇率变动或仅是大背景。

B股是A股的先行指标吗？

上证B指自去年8月份的低点272.2点至12月的高点453.3点累计涨幅达到了66%，而同期上证综指涨幅仅有29%。随后上证B指下跌27%，上证综指下跌28%，跌幅基本相当。市场有投资者认为，该次下跌B股是先行指标，影响了A股。

但华泰证券认为B股对A股的实际影响不大，仅是心理层面的影响。B股转A股的潜在利好和美元12月加息是助推B股获得超额涨幅的重要因素。但实际上B股市场15年下半年的暴涨并无基础，12月突然下跌是B股前期累积巨大涨幅后的调整。

A股总市值大，B股总市值小，B股对A股的资金面影响甚微；B股和A股的投资群体存在差异，重叠度底，也许会在情绪面上影响A股，但影响力甚微。2015年年报显示，101只B股的前十大股东名单中，有216位自然人。虽然A股机构持股比例与美国等发达国家有差别，但据此前测算，A股机构持股比例55%左右。且B股的散户主要是境内持有外币的自然人，A股B股的投资者结构差别很大。

华泰证券还认为，相反的B股对A股有滞后反应。由于A股的流动性好，参与者多，市场反应比较充分，因此B股一般要滞后A股反应。自从2001年B股对境内投资者开放以来，B股的平均折价率（等于同一家公司B股价格/A股价格）严格地围绕历史平均折价率47.3%（为2001年以来的历史平均）上下波动。其次，若在牛市期间，B股的平均折价率会上升（例如2009年的反弹行情和14年底开始的5000点行情），在熊市期间往往会下降。这表明B股是落后于A股产生波动的。

B股大跌之后，次日沪指涨多跌少

统计数据显示，自2010年以来（今天除外），B股指数共有18次跌幅超过6%，其中，有10次B股大跌之后次日沪指上涨，上涨概率为55.56%。今年以来，在3次B股指数跌幅超6%的情况中，有2次大跌后次日沪指上涨，上涨概率为66.67%。

2010年以来上证B指跌幅超过6%的情况及次日表现

（来源：东兴证券、华泰证券等）

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