记者 | 杜薇

编辑 | 张一诺

股神巴菲特不止一次栽在航空股上。

2020年，新冠疫情爆发以来，全球航空业遭遇了史无前例的打击。大跌之后的航空股也吸引了巴菲特的注意，在2020年2月底，巴菲特抄底近100万股达美航空，并表示面对市场震荡，不会出售持有的航空公司股票。

然而“抄底”之后，股价遭腰斩，一向奉行长期持有的价值投资理念的巴菲特也分别在航空股和银行股展开了短线割肉操作，从买入到减持，仅仅33天，亏损48%。

早在上世纪，巴菲特与航空股便结下了“梁子”。

1989年，巴菲特购买了一家叫做US Air的航空公司的优先股。该公司是美国航空公司AA的前身，然而这笔投资以巴菲特亏损割肉而收场。

进入21世纪，随着数十个中小航空的兼并破产，剩下几个寡头，航空生意转好，客座率80%以上，固定分红，承诺回购，吸引了巴菲特在2016至2017年间再次投资四大航空公司，成为达美航空、联合航空的第一大股东，西南航空、美国航空的第二大股东。

2020年2月，巴菲特在原有持有达美航空10%的基础上，又加仓达美航空，达到11.2%，是因为达美航空准备借债回购4%，巴菲特搭顺风车，并声称不会卖出。

2020年5月的股东大会上巴菲特公开表示，伯克希尔哈撒韦已经卖出了美国四大航空公司的“全部持仓”。

这“一买一卖”就是上述著名“短线割肉”的操作。

不难发现，“股神”与航空股的恩怨情仇已有三十年之久，但他似乎并没从中讨到什么“便宜”。

1988年——“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意”

1998年，在佛罗里达商学院的演讲中，巴菲特坦陈，自己买美国航空就是因为它便宜，并不认为它是好生意。这笔生意赚了钱，也只是因为运气好。

“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做……后来赚了一大笔钱，只是因为人们恰好在那段时间特别看好美国航空。”

2007年——“最坏的行业，就是那些增长迅速，但很难赚钱的行业，比如航空业”

2007年在伯克希尔股东信中，巴菲特曾表示，“最坏的行业，就是哪些增长迅速，需要大笔投资来保持增长，但是却很难赚钱的行业，比如航空业”。

2013年——“对投资者来说，航空业就是一个致命的陷阱”

在2013年伯克希尔股东年会上，巴菲特表示，过去100年，大量的投资者把大把的钱都扔进了航空业，最终都失望离场，对投资者来说，航空业就是一个致命的陷阱。

2017年——“我们同时买了四大航空公司，因为我们看不出来哪家公司能表现突出”

在2017年伯克希尔股东大会，巴菲特解释了这次投资的原因，“航空业的竞争非常激烈，问题是现在航空公司是否还像过去那样非要拼到大家一起死……按客座英里数计算，最近一段时间以来，航空业的客座利用率一直保持在 80% 以上。

与历史水平相比，在将来5到10年内，航空公司的客座利用率将保持在高位。过去，因为客座利用率普遍较低，所以航空公司纷纷破产。我看好我们对航空公司的投资。我们同时买了四大航空公司，因为我们看不出来哪家公司能表现突出。只是我认为，从概率上来看，航空公司在未来五到十年内，还可以获得比较可观的回报。”

2020年——“航空业是非常具有挑战性的困难的行业”

在2020年股东大会上，巴菲特表示，航空业是非常具有挑战性的困难的行业，尤其是在目前的情况之下。现在大家都被告知不要再飞行、不要再旅行。今天所有的业务到底以后会发展成什么样的趋势，我们还是不知晓的，特别是在所谓的旅游或者航空，以及游船、油轮行业，但是航空公司受到的影响巨大。世界在进行重大的改变，对航空公司来讲也是如此。我现在祝福他们，因为我们也拥有这些航空公司的股票。现在如果再进行购买，风险也是会更大的。

在伯克希尔·哈撒韦视频年会上，董事长巴菲特也表示，美国四大航空公司(美国航空、达美航空、西南航空、联合航空)，除了西南航空以外，其他航空公司都有国际航线。航空公司因疫情受到的损失尤其巨大，“我们买了这四大航空公司，70-80亿美元的钱投进去，现在想拿出来，这是我们的错。我们不是说部分减持，我们改变主意，就是要全部卖掉。”“我现在不确定，疫情对航空公司未来的影响，美国是否会改变生活习惯，我花了7个星期的时间，第一次戴上领带，也第一次理发。”

作为投资者，免不了各式各样的投资错误。在“股神”巴菲特（Warren Buffett）看来，无非就是以下10种。当你学习了他的投资策略，或许就真正对投资有了更加深入的认识，同时就能避开许多重大投资陷阱，避免遭受损失或者降低自己的回报。

毫无疑问，巴菲特被认为是世界上最顶尖的投资者，其提出的投资建议永远不会过时。让我们一起来看看他的投资策略吧！

策略一， 不要草率投资，要投资你熟悉的领域

“永远不要投资你看不懂的企业”——巴菲特

然而，这并不意味着你不能投资市场中不了解的企业。恰恰相反，你完全能够投资，只是需要尽可能谨慎。大部分公司经营的业务会涉及多个领域，这让普通人很难看懂这些企业。为了让事情更简单，你可以更多地投资于自己看得懂的企业。这是投资理念中的一个关键点。

你可能无法预测一家生物技术公司取得成功的可能性，或者下一个流行趋势可能是什么，抑或手机技术的下一个创新突破又是什么。所有这些复杂的问题将严重影响股票市场上大型公司所能带来的回报，这具有很大的不确定性。我们有证据表明，除购买过一次IBM公司的股票外，巴菲特通常会避免投资科技公司。

策略二，对企业质量的要求绝不含糊

“以合理的价格购买一家优秀的公司比以很高的价格购买合理的公司要好得多。”——巴菲特

考虑到巴菲特洞若观火的投资眼光，伯克希尔·哈撒韦公司投资纺织行业算是他最差的投资之一。由于当时价格看起来比较便宜，他在诱惑驱使下买进了股票。当时，他的设想是，如果在一个相当低的价格买进股票，即使其长期表现仍然较差，通常也会有好消息出现。

然而，在积累了更多经验后，巴菲特改变了自己的投资理念，转向了“雪茄屁股式”的投资策略，这种策略即是“除非公司清算，这种购买公司股票的方法简直是愚蠢的。”

如果你在投资方面做出愚蠢的决定，陷入债务危机可能是最可怕的一种结局。可能会有解决方案，比如公司重组你的债务或提供各种方式的现金垫款。但明智的做法是预见投资的潜在风险并明智行事。

策略三， 买进一只股票并计划终身持有

“如果你没打算将一只股票持有十年，甚至都不用考虑持有十分钟。”——巴菲特

这表明巴菲特推崇买进然后持有股票的投资理念。他的很多股票已经持有了几十年。优质的企业总能保证投资者获得较高的回报，并随时间的推移不断提升价值。企业的基本面可能要很多年才能对股价产生影响，只有耐心的投资者才会得到回报。

策略四， 多元化投资有时会让你处于危险之中

通过持有40到50只各个行业的股票，许多个人投资者获得了多元化投资带来的好处。共同基金可能会把数百只股票放进一个投资组合，从而寻找到一个好的平衡点。

然而，作为个人投资者，巴菲特的做法恰恰相反。早在上世纪60年代，他所拥有的最大头寸涵盖了其整个投资组合的35%左右。

巴菲特基于长期投资原则选择投资项目，其在考虑购买股票时会100%考虑到以下几点：

良好的长期财务状况、有能力并且诚实的管理层、有吸引力的买入价、是自己熟悉的行业。

多元化投资是为了避免无知所采取防护措施。对于那些知道自己在做什么的人来说，这种做法毫无意义。——巴菲特

策略五，辨别消息与噪音

“记住，股市是一个躁狂抑郁症患者。”——巴菲特

二八法则适用于这一点，即20%的实际原因引起80%的结果。按照巴菲特的说法，投资遵循的是1-99法则，这意味着我们仅仅根据获悉的1%的股市消息决定我们99%的投资行为。

作为投资者，实际上他应该客观地分析，自己得到的消息是否会真正对公司的长期表现产生影响。如果答案是“否”，那么我们采取的行动可能必须与市场完全相反。

虽然上述5点被视为最重要的投资忠告，但实际上巴菲特还有5条忠告。我们可以试着通过他的经典名言进行探讨，从而让大家对其投资理念有更深入的认识。

策略六， 这不是火箭科学，也没有魔法按钮

你不必成为火箭科学家。投资并非游戏，其中只有智商160的人才能击败智商130的人。——巴菲特

策略七， 区分价格与价值

“价格是你付出的成本。价值是你获得的收益。”——巴菲特

策略八， 有时候最好的策略可能并不那么令人兴奋

“小心那些赢得喝彩的投资活动；伟大的投资策略通常并不让人感兴趣。”——巴菲特

策略九， 对于所有人而言，投资低成本指数基金可能是最明智之举

“将10%的资金投入短期政府债券，并将90%的资金投入到低成本的标普500指数基金。”——巴菲特

策略十， 只听取那些你信任的人的意见

“我们一直认为股市预测员的唯一价值是让算命先生看起来预测更准。”——巴菲特

简而言之，我们似乎习惯于让投资的难度看起来比其实际难度高得多。巴菲特遵循着一个非常简单且尽人皆知的投资方法，其着眼于长期持有股票，坚持投资蓝筹股，并且不超出自己的能力范围，这样我们就能更好地管理投资组合，并降低犯下代价高昂错误的可能性。

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