记者 | 可达

“9月份都是亏钱的，持续性不在了，连板数量下来了，年底，我们都收摊了”，上海一位低调的“涨停板游击队”操盘手告诉记者。

下面将进入本文最为重要的环节，分析出该企业净利润增长的原因。

 

在市场游资们看来，创业板20%的涨跌幅限制，使得资金亢奋持续的时间变短。这只是对市场情绪调节的一方面。这一新规则对主板的影响在于，主板龙头几个一字板，已经不再是根据板块热度，而是根据创业板跟风股的涨幅来计算，结果是板块先凉，龙头还顶在一字板。龙头一字板一旦开板，接力的游资肯定要亏损。

工业母机板块大幅拉升，华辰装备（300809）涨超12%，宁波精达（603088）涨停，恒锋工具（300488）、华东数控（002248）等跟涨。

在这期间公司的营业成本并没出现大幅提高的迹象，所以，在过去销售毛利率的下滑是​因为该企业产品的价格出现了降低。

张小飞也分析，MLED产业链的整合非常关键。因为如果没有上游的先进技术来支持，下游企业将无法以最好的价格掌握最先进的芯片或者器件，那么在显示终端产品上可能也难以具有较好的竞争力。而上下游的整合，需要从技术到产品成本等多角度进行综合考量。“真正要做大还是要靠供应链的整合，技术克服以后，再把成本大幅降下来。”

翻译官：你好，我是公司的股东，想了解点情况。

此外，奥来德还在积极探索其他相应业务上的可能。

OLED产业链核心标的

在高工LED显示董事长张小飞看来，当前MLED领域仍然存在多项技术瓶颈，这导致了产业无法真正实现量产和产业化。

“此次引进京东方作为华灿光电控股股东，旨在顺应行业发展趋势以及行业竞争环境的新态势，把握高端LED行业发展机遇，进一步加强华灿光电在Mini/Micro LED芯片领域的产业布局。”电话会议上，华灿光电董事长郭瑾表示。

华灿光电公告中则援引高工产业研究院（GGII）统计数据称，中国针对Mini/Micro LED等领域的投资呈现火热状态，继2020年Mini/Micro LED等领域新增投资约430亿元及2021年Mini/Micro LED等领域新增投资750亿元之后，2022年上半年，国内市场针对Mini/Micro LED等领域的投资增长至接近600亿元规模。

MOCVD设备销售之谜

11月6日电话会议上，京东方A首席战略官齐铮则表示，公司4条主战线中非常重要的一个事业是MLED事业，这也是公司与华灿光电进行战略合作的非常重要的战略驱动力。

国内OLED龙头企业奥来德（688387.SH）自科创板上市以来，就跌跌不休。截至11月26日，奥来德报收59.06元/股，相较62.57元/股的发行价已破发。

奥来德取名于OLED的谐音，可以看出奥来德纯正的OLED主营业务。作为屏幕行业的高端代表，OLED的大规模正式投产才过去了两年时间。包括京东方A（000725.SZ）、维信诺（002387.SZ）在内的上市公司，都对OLED产线砸下重金。而作为OLED产业链最核心的公司，奥来德的破发来得始料不及。

2016年，A股对OLED相关的概念股有过一轮疯狂炒作，包括濮阳惠成（300481.SZ）、万润股份（002643.SZ）等公司2016年上半年股价均逆市上涨，濮阳惠成的涨幅更是超过175%。

然而，濮阳惠成、万润股份仅限于概念，真正的OLED业务只占其一小部分。目前A股里真正以OLED业务为主的上市公司只有两家，分别是从事OLED显示屏生产的维信诺（002387.SZ），和从事OLED上游设备和材料业务的奥来德。

招股书显示，2019年奥来德的营收分为蒸发源设备以及有机发光材料两类。2019年公司实现营收3.01亿元，净利润1.09亿元。其中，蒸发源设备贡献了1.73亿元的销售收入，占比为57.47%，有机发光材料贡献了1.27亿元的销售收入，占比为42.36%。

蒸镀设备OLED 生产设备中最核心的环节，全球能够量产OLED蒸镀机的只有日本Tokki、日本ULVAC、韩国YAS和韩国SNU寥寥几家。其中Tokki市占率超过50%一家独大。但Tokki技术特长聚焦在蒸镀机整体系统的运行稳定性及对位精度上，并不生产蒸发源，显示面板企业可以自行选择蒸发源与Tokki蒸镀机进行配套。2012年奥来德开启了对OLED蒸发源的研究，2017年，奥来德的OLED蒸发源打破了国外垄断，专门配套于Tokki蒸镀机，并应用于中国大陆首条 AMOLED（柔性）产线——成都京东方 6 代 AMOLED（柔性）生产线。借助于OLED蒸发源产品的发力，公司的营收一举从2017年的4144万元增长至2018年的2.62亿元，

2020年9月，奥来德正式登陆科创板。2020年前三季度，由于疫情导致发光材料新品导入进度延迟以及蒸发源订单确认延后所致，奥来德净利润下滑42.47%，公司预计2020年全年合并扣除非经常性损益后净利润较上年略有增长。

2019年奥来德的OLED升华品产能为2355kg，募投项目达产后，公司OLED升华品产能将扩张近6倍。公司于2019年8月在上海市金山工业区开工建设OLED发光材料生产基地，项目建设期预计为24个月，建设期后第三年达产。按计划公司的OLED发光材料生产基地将在2021年8月完工，到2024年8月达产。

目前，外资公司垄断了其中90%的份额，2019年奥来德的OLED升华品材料在国内的市场占有率为6.04%，国产替代的空间还很大。

招股书中显示，公司2020年5月的在手订单中排名第二的是固安翌光科技有限公司（下称“翌光科技”），这家公司从事的是照明业务而非显示业务。

奥来德积极拓展的第二部分业务是PI（聚酰亚胺薄膜)基板材料。PI基板材料是柔性AMOLED的衬底材料。2020年4月，奥来德投资1.8亿元，扩建一条PI基板材料浆料中试产线，扩建后PI基板材料浆料中试规模为 1000t/a，预计将于2021年下半年实现投产。

第三个试水的领域是打印OLED材料。不管是OLED还是MicroLED，中国依然处在追赶阶段，但印刷OLED 不同，这是中国真正与全球同步开启研发的一条技术路线。

值得注意的是，奥来德也是罕见的有高管增持的科创板公司。2020年9月，奥来德董事张鹏两次合计增持公司股票耗资152.91万元。张鹏现任同创伟业董事总经理，同创伟业是奥来德最大的PE股东，合计持有公司13.24%的股权。

据界面新闻统计，今年已有超8家企业发布了超50亿元的定增预案拟投资MiniLED行业。其中包括华灿光电（300323.SZ）、瑞丰光电（300241.SZ）、奥拓电子（002587.SZ）、雷曼光电（300162.SZ）、乾照光电（300102.SZ）、洲明科技（300232.SZ）、聚灿光电（300708.SZ）、隆利科技（300752.SZ）等。

京东方作为公司第一个蒸发源的客户，对公司的发光材料仍旧较为谨慎。2019年12月成功通过京东方产线验证并成为京东方有机发光材料供应商。但进入京东方供应链似乎并没有显著带动公司的发光材料业务，2020年上半年，公司发光材料业务收入为4504.63万元，同比下滑42%。此外，奥来德发光材料的第二大客户和辉光电也没有使用公司的蒸发源。“搭配销售”逻辑是否成立恐怕要打个问号。

发光材料业务方面，2019年奥来德实现为营收1.27亿元。根据招股书的扩产计划，2024年达产后，该业务有望做到接近10亿元的营收规模。但根据招股书中预计，项目达产后将实现年销售收入8.02亿元，年税后利润 1.63亿元，这已经超过公司2019年1.09亿元的净利润。按照目前的估值计算，假设原有业务维持1.09亿元，加上新增的1.63亿元净利润，合计为2.72亿元净利润，对应2024年市盈率约为16倍。

但需要留意的是，公司发光材料面临着降价的问题。从过去的数据来看，奥来德发光功能材料的平均单价从2018年的56.21万元/kg降至2019年的31.9万元/kg，降幅高达43.24%。奥来德对此的解释是，一方面客户要求在每年增加采购的同时公司适当幅度降价；另一方面OLED材料更新迭代速度较快，行业整体的技术更替会影响老产品的市场价格。

受此影响，奥来德发光材料业务的毛利率变动巨大，其毛利率从2018年的61.14%降至2019年的49.49%。受疫情导致新产品导入延后影响，2020年上半年毛利率进一步降低至33.25%。

两块业务相加，根据券商一致预测，预计公司2022年实现净利润为2.1亿元，对应公司2022年市盈率为22倍。而到2024年，公司募投项目才会达产，至少在2022年到2024年，因此公司目前仍有成长潜力。

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