红周刊丨惠凯

中航信托一款信托计划因正邦科技破产重整一事而被展期，投资人质疑中航信托当初设置的多层风控措施并不具备足够的安全边际，未能在融资方出现风险之初及时采取清收手段。

格隆汇5月20日丨正邦科技(002157.SZ)公布，经综合考虑前述公司股票交易均价、股份稀释影响和股票价格等情况，公司于2022年5月20召开第六届董事会第三十八次会议审议通过《关于向下修正可转换公司债券转股价格的议案》，决定将“正邦转债”的转股价格向下修正为人民币6.08元/股，此次转股价格调整实施日期为2022年5月23日。

正邦科技（002157）个股概况：

用友网络：拟出资1亿元发起设立股权投资基金

该股主要指标及行业内排名如下：

为保证产品安全，融资方和关联方提供了多层风控措施：关联方、正邦科技大股东正邦集团提供连带责任担保；正邦集团的一致行动人，共青城邦鼎投资有限公司以其持有的正邦科技定增股票作为质押，质押率为70%(在定增股份发出之前，由正邦集团或江西永联提供相应流通股作为质押)；设定质押股份的补仓机制；信托融资到期前一个月，正邦集团或关联方把质押股票中的限售股置换成流通股(正邦集团或关联方需把对应股票托管到中航信托的兄弟公司中航证券)。

对于当下正邦科技的资金的情况，该人士称，目前来看资金确实存在一点压力。现在也正在寻求各个渠道的帮助，包括省政府、银行资金的一些支持。

值得注意的是，正邦科技终止了2020年非公开发行股票的投资项目，将结余资金36亿元永久转为补充流动资金。

正邦科技披露称，南昌中院认为，债务人正邦科技公司系上市公司，涉及面广，社会影响较大。为有效识别债务人重整价值和重整可行性，提高重整效率和效果， 本着挽救企业、维护债权人合法权益的原则，南昌中院决定对正邦科技公司启动预重整。

张女士最近遇到一桩烦心事，她所购买的中航信托一款信托产品到期后未能兑付，一再延期。中航信托当初的路演推荐材料显示，“天启381号江西永联贷款集合资金信托计划”的募资规模为10亿元，年化的业绩比较基准≥8%。该产品存续期不超过两年。产品借款人是江西永联农业控股有限公司——正邦科技(002157.SZ)的二股东。

当时“猪周期”正处上升阶段，正邦科技2020年股价也创出历史新高，市值接近700亿元，一时风头无两。正邦科技借机大举扩张，在2019年、2021年进行了两次定增，其中2021年定增募资规模达75亿元，增发价13.16元，募资用于沾化正邦存栏10万头生猪育肥场“种养结合”基地建设等14个项目+补充流动资金。在此次定增中，共青城邦鼎也斥资近9亿元参与其中，获配股份正是向中航信托发行信托融资的质押股份。

“猪周期”既有上行阶段，也就有下行阶段。以生猪期货价格指数为例，进入2021年后出现了暴跌，指数从年初的29226点跌至当年国庆前夕的13485点，如此突变让大举扩张产能的上市猪企承受了很大的经营压力，股价出现快速下行，比如正邦科技的股价就从2021年年初的每股16.9元左右跌至年底的9.66元。

此外，猪企逆周期扩张、短债长投的战略在“猪周期”下行阶段也成为重大风险点，股东方的高息非标债务压力传导至上市公司。据iFinD，2020年初，正邦科技的资产负债率为67.6%，2021年底攀升至92.6%，同期速动比率从0.267下降到0.2。

给予客户的信披文件显示，江西永联、正邦集团、共青城邦鼎一共以约1.7亿股正邦科技股票作为对信托计划的质押。大致测算，当正邦科技股价跌破8.5元时，会触发“70%的质押率”的补充质押物条款。而从正邦股价走势看，其2022年2月春节后首个交易日，股价就已经跌破质押平仓线。

中航信托方面邮件表示：“正邦科技出现风险后，我司高度重视，与其进行了多轮密切交涉，第一时间要求其补仓、提前偿还本息，并就企业信息及时沟通。为最大化保障投资人利益，我司主要采取了以下措施：一是要求交易对手追加担保，包括股票、房产和现金，二是向法院申请实现担保物权司法程序追偿；三是采用致函警示的方式敦促交易对手履约；四是关注重整进展，积极申报债权与参与债权人会议等切实维护投资者合法权益。”

尽管中航信托在今年3月最新临时信披报告中表示，正积极推动信托计划财产变现，加快推动实现担保物权案件的立案、并顺利开庭，但其同时也承认进展并不大，“企业重整方案尚未明朗，亦未有任何第三方拟受让全部或部分非资金形式的信托财产，信托财产暂未能实现变现。”

目前正邦科技股价3.24元，若把1.7亿股质押股份+质押房地产以市价变现后，大致能覆盖信托计划的六成本金。

中航信托方面通过邮件回复表示：根据2023年2月9日召开的第一次债权人会议，在《第一次债权人会议债权表》内列明了管理人已完成审查的债权中，中航信托申报的债权金额初步审查确认为暂定优先债权（有财产担保债权），根据一债会债权申报及审查情况的说明，因评估工作尚在进行中，上述审查确认“有财产担保债权”金额为参考相关文件的暂定金额，最终应以评估机构确定的价值为限，超出相关担保物等财产评估价值的部分将相应调整为普通债权。同时，会议结束后债权人或债务人可在规定期限内对管理人的审查结果提出异议。

自去年底宣告破产重整，《红周刊》经多方了解，正邦已经和部分大型企业展开了引入战投的谈判。当下来看，部分债权人猜测双胞胎集团更有可能成为最终的“白衣骑士”——双胞胎集团是一家总部位于南昌的大型生猪养殖和饲料企业。全国工商联发布的2021年度民企500强榜单中，双胞胎集团以866亿元营收首次杀入百强，前不久发布的“2022中国农业企业500强”中，双胞胎名列第九，营收规模超过牧原实业集团。

在国内龙头猪企中，双胞胎集团是极少数还没上市的企业，且正邦、双胞胎还均位于江西，供应链、市场、地理区位等角度都存在一定的契合度。早在2020年，就有投资者通过互动易平台向正邦科技董秘发问“正邦和双胞胎未来会不会实现战略合并”。最新公告还显示，正邦科技不久前把旗下两个养殖场转让给双胞胎集团的子公司，交易价格为2.7亿元。

世茂股份（600823）6月8日晚间发布2022年5月经营简报，2022年1-5月，公司无新增房地产储备项目。2022年1-5月，销售签约面积约24万平方米，同比下降59％；销售签约金额约36亿元，同比下降71％，完成年度签约目标的28％。

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