最近的一项调查显示，许多计划为新的一年设定目标的美国人打算制定更为谨慎的财务目标。

周三发布的这项调查发现，50%的消费者表示他们打算为来年制定计划，在计划这样做的人中，53%的人表示他们的重点将放在财务上，同比增长6%。

对于那些设定财务目标的人来说，总的来说，储蓄更多的钱是最常被引用的57%。调查发现，紧随其后的是48%的人表示他们希望更加努力地跟踪自己的支出，43%的人希望总体上控制自己的支出。其他受欢迎的财务目标包括：减少非必需品支出：42%，偿还贷款：40%。

调查发现，通货膨胀促使超过一半的受访者设定了以货币为中心的目标。经济陷入衰退的可能性也促使消费者优先考虑财务问题，48%的人表示担忧。

尽管11月消费者价格指数（Consumer Price Index）衡量的通胀有所下降，但通胀仍徘徊在令人痛苦的高位。11月，该指数较上月上涨0.1%，同比上涨7.1%。

美国人还担心美联储加息可能引发经济衰退。2022年，央行连续四次加息75个基点，最近一次加息50个基点。

尽管如此，调查发现84%的消费者表示“很有可能”或“非常有可能”实现他们的新年财务目标。虽然与前一年相比，与金钱相关的决议有所增加，但2023年与身体健康相关的目标仍然最受欢迎。

在打算下决心的消费者中，近四分之三（73%）表示他们打算下决心“专注于健身、减肥和健康饮食”。然而，这个百分比标志着一年比一年下降了3个百分点。

近期，随着新冠变种传染性飙升和重症致死率的下降，中国的疫情防控措施也一再优化。不管过程是否曲折，方向不会改变。春江水暖，资本市场已先行一步开始演绎各种预期。

我曾在2020年三季度写过一篇“春播”，粗略对美国措施放松以后的市场复苏做了一些展望。中国的情况会有一些相似之处，但因为种种环境差异，可能最终走出的路径不会完全相同。可以参考历史上一些相似的转折点，比较各个因素，再找到几条可能的路径。

最早的例子是1918年西班牙流感后美国的状况。流感大流行时，恰逢第一次世界大战的末期，流感带来的全球人口损失调整至今天大约是1.5亿人，美国约为200万人。同年11月一战结束。战后经济在1919年和1920年连续遭到余波影响，美国失业率由1918年的1.4％迅速攀升至10％以上。不止美国，全球政局都陷入动荡，债务爆表的战败国德国正在酝酿着更遥远的风暴，大革命后的苏联也经历了混乱。

对于全球经济，疫后的第一年可以说是黎明前最黑暗的时光。到了1920年，混乱仍在继续，但是曙光已悄然降临，美国通过了减税法案，新技术的发展和压抑已久的资本结合在一起开始产生化学反应，电力的普遍使用，规模化汽车制造的兴起拉动了经济，无论是上游的钢铁、橡胶、道路基础设施建设，还是旅馆、酒店、加油站等周边行业，电影和广播带来了全新的娱乐方式，通过两三年的酝酿，美国开始了持续六年的“咆哮的二十年代”。

第二个例子是二战之后，在“春播”中提到过。如果把疫情比做一场战争，转折点，应该是疫苗的大规模应用，时移势易，对应到中国的话应该是防疫政策的优化。资本市场利润最好的一段便是从珍珠港美国参战的转折出现直到最后胜利。由于战争积累的高债务和情绪透支，战后美国也出现了几年的不应期， 直到婴儿潮和战时积累的许多技术开始大规模民用才走出一轮长期牛市。

第三个就是新冠疫情，它对美国经济和资本市场的影响是三段式的。当2020年疫情开始爆发，造成了一波爆烈而短暂的衰退，但随着美联储把水笼头开到极致，资本市场开始了非常魔幻的表演。

第一阶段，电商、互联网、云计算、流媒体、疫苗等受益于防控措施的行业，还有一轮轮补助带动的可选消费行业赚的盆满钵满，经济呈K字型两极分化；第二阶段，随着疫苗的大规模普及应用和解除封锁，出行、娱乐等服务业和相关消费开始边际改善，而互联网等行业则开始同比下滑；第三阶段，随着进一步放开和消费增长，抗疫过程中产能出清和投资不足的影响开始显现，商品出现了此起彼伏的上涨，通胀开始逐渐失去控制。美联储不得以史无前例的速度开始银根紧缩，之后市场逐渐冰冷下来。这个三段式的巨大变化发生在短短两年多的时间里，其产生的一系列影响仍在继续。

参考这几个例子，大体可以推测出几个共同点。首先，无论大疫还是大战，大多会导致市场出现快速且巨大的波动，期间直到事件结束后的一两年内，长期持有头寸不动的策略效果可能不甚理想；其次，从转折出现到抗疫/战争胜利这段时间，市场的整体收益是期间最好的；最后，疫病和战争对经济和资本市场带来的影响并不会很快消失，而是会以余震的形式存在一到两年，可能会导致资本市场出现大幅调整。

简单比对美国2021年之后的消费市场，与2019年相比，各主要城市的消费者支出增长达15％以上，其中上半年增速达到25％以上，直到3季度才有所减弱。这推动了整体经济的快速复苏。其中，2020年政府发放的多轮救济资金的遗留，房贷等机构的债务展期和激增的信用卡申请数量形成底层支撑。但是快速复苏下的隐患已经开始展露出来，在低基数和需求集中释放的作用下，2021年通胀已明显开始抬头，由于消费者对未来涨价的担忧，开始提前消费。这在初期对消费形成正面激励作用，但随着同年3季度通胀飙升到7.5％以上，高通胀开始侵蚀消费能力，随后美联储不得不下狠手用打击需求的办法抑制通胀，消费者开始削减非必要消费，把节省下的购买力用到更加刚性的需求上。

历史不会简单重复，但是会合辙押韵。回到中国的现状，开弓没有回头路，转变的方向是明确的。资本市场并不怕短暂和巨大的一次性损失，害怕的是长期的不确定性。2022年的低基数效应叠加逐步放松限制，2023年疫情复苏行业的边际改善是可以期待的。

但是未来仍存在三个不确定性，首先是群体行为存在差异，初期会存在认知混乱和不适应。如排队抢药等独特现象很难找到类比，对需求恢复的速度和幅度影响未知；其次是消费能力的限制，无论低收入还是高收入群体，消费能力和意愿都受到一定影响，必须要猛力的刺激消费政策配合才会有比较好的效果；最后就是一旦开启刺激措施，是否会在一段时间后像海外一样造成通胀问题？毕竟当前全球通胀开始高位下降，除了主要央行联手紧缩，中国的大规模阶段性风控也是不可或缺的因素。一旦2023年加息暂停，中国开放，是否会在之后成为影响市场的因素同样需要观察。

本文源自证券市场周刊

我们为了抵御通胀风险的发生，提岀通胀预期管理，其管理手 段是缩紧银根。为此连续出台了减少信贷投放政策、清理地方融资 平台政策和汇改政策，这些政策使金融融资平台突然紧身，流动性 递减，经济发展动力肯定受到影响。

——贺铿（全国人大财经委副主任，受邀在北大作演讲）

市场上周转流通的货币量就是银根，当市场上的货币需求量小于流通量 时，中央银行就会紧缩银根来减少货币的流通量。

紧缩银根通过调控货币流通量，影响着国民经济的发展和人们的生产生活。

一般来说，在那些资金需求量大、资产负债率高的行业和企业中，紧缩 银根的影响最突岀。另外，上市公司的业绩会由于某些原材料需求的相对减 少而受到影响，以至于对股市的预期产生一种负面效应。

对股市的资金供应产生影响

受基础货币乘数作用的影响，国家调整存款准备金后将会直接或者间接 地影响金融流动。基础货币所产生的乘数作用会影响信贷结构，并能够将管 理部门对当前经济形势的认识反映出来，这些都在无声地传达着央行要紧缩 银根的信息。因此，股市资金面上将不可避免地受到一些负面影响。

对人们的心理预期产生影响

国家调整货币政策的举措会使投资者感到当前货币政策偏紧，这就会极大地影响众多证券机构的操作和投资者对市场的信心。如果央行对货币供应 和信贷规模的增速无法控制，那么普调准备金率或通过利率手段进行调节就 提上了日程，这样，一定会减慢未来的货币供应量增速，但是人们一旦产生 这样的市场预期，投资态度就会更加谨慎，导致投资减少甚至撤回。

对银行等上市公司产生影响

对于那些资本充足率较低、资产不太好的银行，央行货币政策调控的信号会迫使其收缩信贷、控制风险。央行通过上调存款准备金率，紧缩银根将会严重影响社会经济和人们的生活。因此，需要谨慎考虑紧缩银根的时间问题，一般，央行在实施银根紧缩政策时通常釆用以下4种方式：提高存款准 备金率、提高央行基准利率、调高再贴现率、买卖国债或外汇。

紧缩银根不仅可以减少泡沫经济，还能预防银行产生坏账的影响，为金融发展提供一个安全的环境，另外，紧缩银根对于抑制投机、减少对证券市 场的资金供给量也有重要作用。

目睹自己无缘亚冠小组赛出线之后，恒大2020这个史上最特殊的赛季随即结束了！亚冠出局当晚，恒大俱乐部深夜连发布两则公告，郑智火速升任总经理，取代卡纳瓦罗成了恒大队的最高实际负责人。到底，2020的恒大为何从“力争双冠”变为颗粒无收？

1

成绩创队史最差

卡帅表现不如人意

在球队的历史上，恒大先后由里皮和斯科拉里两任世界级名帅执教。里皮执教两年半，共获得1次亚冠冠军、3次中超冠军、1次足协杯冠军，为“恒大王朝”奠基；斯科拉里执教两年半，共取得1次亚冠冠军、3次中超冠军、1次足协杯冠军、2次超级杯冠军，成就“大满贯”。

而卡纳瓦罗，执教满3年的他是历任恒大主帅执教时间最长的。然而，卡帅只勉强获得2019年中超冠军和2018年超级杯冠军，共丢失两个中超冠军，征战亚冠成绩也不理想。而今年，更是恒大历史上第一个没有拿到任何冠军的赛季。在恒大一贯以追求冠军为目标的俱乐部生态下，卡帅三年来表现出来的执教能力自然无法令人满意。

与里皮和斯科拉里相比，卡帅在对球队的战术设计上显然过于稚嫩。比如赛季前的一系列热身赛场面和结果都很难看，已经证明三中卫打法并不适合球队。但在今年中超和亚冠的双线实战中，卡帅依然不顾实际情况屡屡首发排出此阵，效果都不理想。而作为一名意大利后卫出身的教练，卡帅只擅长防守反击的单一战术，对阵地战缺乏有效的进攻手段。当中超决赛遇上江苏苏宁这种坚决执行防反打法的球队，卡帅就显得一筹莫展。

同时，卡帅首发布阵出现误判时，留给球队纠错的时间过少。例如中超第一阶段对大连人和苏宁、第二阶段对河北华夏、亚冠输给神户胜利船的这4场比赛，均是在上半场落后的情况下中场同时使用三至四个换人名额，将首发阵容的中前场人员组合进行大幅度调整，这4场比赛仅仅取得1胜1平2负的结果。卡帅在这几场比赛的赛后新闻发布会上都直接抨击了队员，但事实上该归咎于他的误判。

卡帅一些固执的用人思路更令队内众多球员对他丧失了信任。尤其是在对塔利斯卡的使用上，卡帅本赛季是“一条黑路走到底”，但塔利斯卡在场上并无表现出足够的说服力，尤其是防守消极且失误频频，场下与中外队友的关系也不融洽。如此一来，不但恒大锋线上的其他球员都充满了怨气，而且直接破坏了恒大内部的凝聚力，即使保利尼奥后来也对卡帅和塔利斯卡失去了信心。

2

年轻球员不中用？

多条短板需补强

卡帅执教的这3个赛季，恒大鼎盛时期的“基石级”球员集体老化是不争事实。尤其今年，恒大年轻化的战略落到实处，大批老将离开使全队平均年龄下降至中超第四年轻，但相对应俱乐部并没有再像以往那样大手笔补充强力外援，这确实是卡帅执教面对的一些客观困难。

不过，与中超其他球队相比，恒大的外援+归化球员的数量和质量在中超仍算一流。本来，如果卡帅能真正展示自己的执教能力，最大限度激活每个球员的能量，以恒大的整体战斗力至少在中超单线抢下第九冠并不算太难完成的任务。何况，恒大阵中的“95后”球员，是否真的不堪大用？

卡帅以往最令人称道的是“善用年轻人”。但事实上，他在恒大这3年，基本未真正关注过俱乐部的梯队和预备队。2019赛季，卡帅曾安排一队助理教练安东尼奥执教预备队几个月，但赛季还没结束就将安东尼奥召回一队。去年，俱乐部要求重点打造韦世豪、杨立瑜、严鼎皓、钟义浩，在多名主力受伤的客观情况下，他们也获得了机会，而且取得的效果还不错。然而到了今年，这四名球员除了韦世豪之外，其他三人并未得到卡帅的重用。

又例如左后卫在李学鹏受伤之后，恒大一直没有办法在国内找到合适的内援代替。俱乐部希望顺应国内缩减引援投入的大趋势，建议卡帅在队中的陈泽鹏、罗涵博文、蔡明民这些年轻球员中挖掘，但卡帅却少有给他们机会。吴少聪好不容易在联赛后期打上了主力，但到了亚冠赛场却又不见其身影。今年俱乐部把三名恒大足校的尖子球员推上了一队，卡帅也只在某些场次使用。

在恒大新老交替的关键阶段，卡帅并未起到有效作用，但同时也暴露了恒大目前亟需要补的短板。首先，这两个赛季伤病太多，球员伤愈后往往重复受伤，球队目前的体能训练团队和康复团队恐怕都要更换；其次，左后卫、后腰、中锋这三个位置都是恒大目前的死穴，明年如何补？第三，球队的作风和内部凝聚力需重新抓起来。

3

郑智上位乃必然

不破不立新开始

经历了一个颗粒无收的赛季，恒大为自身的“换血”付出了代价。当前，在新冠肺炎疫情、中国足协系列新政落地、“金元足球”全面退潮等因素的叠加影响下，中国职业足球明年将面临大幅震荡。在如此局面下，恒大吸取这个失败的赛季的经验教训来重建自身显得更为迫切。

亚冠出局当晚，恒大俱乐部凌晨连发两则公告，把延续了10年的董事长领导下的“主教练负责制”变为“总经理负责制”，并把郑智火速提升为总经理。应该说，在未来几年中国经济和中国职业足球银根紧缩的环境下，这种改变是合适的。任何一家俱乐部的投入，不可能再凭主教练的意志而为。

外界普遍认为恒大用郑智“架空”卡纳瓦罗，实际上是想逼卡纳瓦罗辞职，目的是避免炒掉卡帅后要赔付高额的违约金。事实上，恒大在经济层面上并不会在乎这点违约金，卡帅的离开已难有变数。恒大用一种与卡帅公开“翻脸”的方式，其实是为了表达俱乐部“不破不立”的决心。

郑智目前还没有考取职业级教练员证，因此他并不具备在恒大担任主教练的资格。但郑智经历了“恒大王朝”兴衰的全过程，对俱乐部的理念和球队内部情况无比熟悉。郑智出任俱乐部总经理有利于把球队管理和俱乐部运作更密切地结合在一起。在未来球队新主帅尚未到位的时候，郑智完全可以代行主帅职责，德高望重的他还可以尽快弥合球队内部的凝聚力。至于塔利斯卡，明年继续留下恐怕也没有太大可能了，这为高拉特、阿兰的回归都扫平了障碍。

“广州恒大”最辉煌的10年已成历史，从这一刻开始，新的“广州队”才刚起步。

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