QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）

合格的境外机构投资者的简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。

作为一种过渡性制度安排，QFII制度是在资本项目尚未完全开放的国家和地区，实现有序、稳妥开放证券市场的特殊通道。包括韩国、台湾、印度和巴西等市场的经验表明，在货币未自由兑换时，QFII不失为一种通过资本市场稳健引进外资的方式。在该制度下，QFII将被允许把一定额度的外汇资金汇入并兑换为当地货币，通过严格监督管理的专门账户投资当地证券市场，包括股息及买卖价差等在内各种资本所得经审核后可转换为外汇汇出，实际上就是对外资有限度地开放本国的证券市场。

QDII（Qualified Domestic Institutional Investors）

合格境内机构投资者，是指在人民币资本项下不可兑换、资本市场未开放条件下，在一国境内设立，经该国有关部门批准，有控制地，允许境内机构投资境外资本市场的股票、债券等有价证券投资业务的一项制度安排。 与QFII一样，将是在外汇管制下内地资本市场对外开放的权宜之计，以容许在资本账项目未完全开放的情况下，国内投资者往海外资本市场进行投资。

RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors)

是指人民币合格境外投资者。其中QFII（Qualified Foreign Institutional Investors）合格的境外机构投资者的英文简称，QFII机制是指外国专业投资机构到境内投资的资格认定制度。

R代表人民币。RQFII境外机构投资人可将批准额度内的外汇结汇投资于境内的证券市场。对RQFII放开股市投资，是侧面加速人民币的国际化。

RQDII（RMB Qualified Domestic Institutional Investors)

是指人民币合格境内机构投资者。简单说，RQDII是指以人民币开展境外证券投资的境内金融机构，其所涉及的金融机构仍将延续目前合格境内机构投资者（QDII）制度下的四类机构，RQDII与QDII的区别主要体现在RQDII以人民币资金投资于境外人民币计价产品。 RQDII使得人民币投资者多了一个投资海外的渠道，这在一定程度上有助于解决国内投资渠道比较有限的问题。同时，以人民币进行投资可使得投资者不必过度担心人民币升值所造成的汇率损失。这对于投资者有效分散国内风险、全球布局资产具有创新意义，也进一步拓宽了人民币“走出去”渠道，长远看有助于推进人民币国际化进程。

OTC（Over The Counter）

（场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场），和交易所市场完全不同，OTC没有固定的场所，没有规定的成员资格，没有严格可控的规则制度，没有规定的交易产品和限制，主要是交易对手通过私下协商进行的一对一的交易。场外交易主要在金融业，特别是银行等金融机构十分发达的国家。

OTC市场是世界上最古老的证券交易场所。源自于当初银行兼营股票买卖业务：因为采取在银行柜台上向客户出售股票的做法，被称柜台交易市场。又因为这种交易不在交易所里进行，也叫做场外市场或店头市场。

MBO（ManagementBuy-Outs）

即“管理者收购”的缩写。即目标公司的管理者或经理利用外部融资资本来购买本公司的股权，从而改变本公司所有者结构、控制权结构和资产结构，进而达到重组本公司并获得预期收益的一种收购方式。完成MBO之后，昔日的管理者就变成今日的股东了。

今年前11月的QDII基金业绩收官，Wind数据显示，主投中国香港和美国市场的QDII基金总体表现较好，平均收益率为9.63%，全市场今年以来收益率超50%的就有19只。截至12月2日，业绩最优的QDII基金收益率超过了90%，创下了13年来的最佳表现。

值得一提的是，近日，国家外汇管理局启动年内三轮QDII额度发放，拟向23家机构发放QDII额度42.96亿美元。这意味着，国人跨境投资渠道再度拓宽，QDII投资或再上风口。

QDII基金收益表现优异，或因重仓科技与消费板块

排名居前的有广发全球精选美元基金、汇添富全球消费美元基金、广发全球精选人民币、汇添富全球消费人民币A、南方香港成长、华夏移动互联混合、华夏新时代混合、融通核心价值混合等等。截至12月2日，广发全球精选美元现汇的年内净值增长率达到92.51%；汇添富全球消费混合美元现汇年内净值增长率91.12%。

年内收益排名前十的QDII基金（截至12月2日 数据来源：wind）

从收益较好的QDII基金持仓情况看，前三大重仓行业主要分布于科技与消费板块。科技龙头受到QDII的普遍青睐，截至三季度末，共有22只QDII基金将苹果作为第一重仓股，此外21只QDII选择了腾讯控股作为第一大重仓股，还有15只将美团作为第一重仓股。代表科技股的标普500指数今年上涨了近13%。

广发全球精选主要投资于美股和港股市场，前十大重仓股中，大全新能源、福莱特玻璃、世纪互联等股票今年以来股价涨幅超过300%。汇添富全球消费基金重仓布局的股票则主要为美团、阿里巴巴、腾讯、哔哩哔哩、亚马逊，科技股在其十大股票中就占到一半。其中，第一大重仓股美团点评自年初以来涨幅超168%，重仓股哔哩哔哩从年初至今涨幅也超过190%。

投资者“出海”需求高企，QDII额度发放常态化

值得的一提是，QDII基金近期迎来利好。近日，最新一期《合格境内机构投资者(QDII)投资额度审批情况表》显示，外汇局再向23家机构发放QDII额度42.96亿美元。外汇局此前分别在9月和11月初发放33.6亿美元、50.6亿美元，今年已累计发放三轮QDII额度，共向71家机构发放QDII额度127.16亿美元。至此，累计169家QDII机构获得投资额度1166.99亿美元。

根据外汇局披露，本轮发放涵盖基金、证券、银行、银行理财子公司、信托公司等各主要类型金融机构，并兼顾了新增机构的额度需求。外汇局称，此举是为进一步扩大QDII投资额度惠及范围，有力支持境内居民境外投资诉求。

具体来看，银行类机构中，中国银行股份有限公司、瑞士银行有限公司等8家银行或银行理财子公司均获新增额度，11月新增总额度9.1亿美元；证券类机构中，华泰证券(上海)资产管理有限公司、平安证券、中信建投证券等12家获新增额度，11月新增总额度63.2亿美元；保险类机构中，平安保险、中信保诚人寿保险2家获新增额度，11月新增总额度15亿美元；信托类机构中，华宝信托、中粮信托等7家获新增，11月新增总额度6.26亿美元。

中国国家外汇管理局副局长郑薇表示：“中长期来看，在符合‘三反’的前提下，除少数涉及国家安全及高风险领域的交易外，实现跨境资本双向流动的基本自由，建立健全个人跨境资本交易的管理制度，满足个人对外投资和用汇的合理需求。”采写：南都记者熊润淼

本报记者 郭锦辉

中俄两国经贸合作发展迅速，与此同时，金融领域的合作也呈现出持续深入，并且前景广阔。莫斯科交易所是俄罗斯最大的交易所集团。近日，莫斯科交易所货币和衍生产品市场董事总经理伊戈尔·马里奇（Igor Mar ich）在接受中国经济时报记者独家专访时表示，吸引国际投资者到俄罗斯金融市场，特别是加强与中国金融市场的联系，是莫斯科交易所的重点。在“一带一路”建设背景下，莫斯科交易所与中国资本市场的交流和合作正日益紧密，这为双方未来加强合作打下了更为坚实的基础。

中俄金融市场基础设施联系日益紧密

近年来，莫斯科交易所与中国资本市场的联系日趋紧密。比如，莫斯科交易所与上海清算所签署谅解备忘录，双方将研究在彼此间建立清算和结算互联互通机制的可能性。另外，莫斯科交易所还分别与上交所、深交所签订了有关信息交流、加强业务联系等方面的合作谅解备忘录。

伊戈尔·马里奇表示，莫斯科交易所和中国资本市场的合作方式非常多样，这可以使得中俄的金融市场链接在一起，实现两国的经济合作。

目前，上交所已经实现了沪港通，沪伦通正渐行渐近。伊戈尔·马里奇表示，莫斯科交易所和上交所现在的合作方式是市场准入，也就是允许双方的投资者和企业进入彼此的资本市场投融资。同时，莫斯科交易所也在和上交所就互通合作进行讨论。“现在看起来，最有可能实现的一种方式是互相挂牌彼此市场的ETF产品。中国市场已经有一些ETF，它们跟踪的是美国和德国的一些股票。伴随着中俄互联互通机制的合作探索，未来中国市场的投资者想投资俄罗斯资产，也可以通过投资这些ETF来实现。”

据伊戈尔·马里奇介绍，莫斯科交易所对发行外国货币计价的债券并没有障碍。“目前，人民币计价债券在莫斯科交易所还没有得到发展，但这只是暂时的，未来会有很大的潜力。在香港发行的人民币计价债券被称为‘点心债券’。我们希望把在莫斯科交易所发行的人民币计价债券命名为‘贝加尔债券’。”

在新一轮金融对外开放的大背景下，中国资本项目可兑换方面今年动作频出，先是4月末合格境内机构投资者(QDI I)投资额度增加，这是3年来QDII审批额度首度扩容；此外，人民币合格境内机构投资者(RQDII)也于5月初重启。

“以往，很多人不清楚如何在俄罗斯发行人民币计价的债券。随着中国新一轮金融对外开放，离岸市场的人民币计价债务发行未来可能会改观。在莫斯科交易所投资以人民币计价的债券未来将会面临非常好的机会，这将会吸引越来越多的投资人或者资本。”伊戈尔·马里奇说。

俄罗斯资本市场：等待中国投资者

在国际资本市场中，俄罗斯是一个容易被忽视的存在。“我们希望中国投资人看到俄罗斯资本市场的机会。现在，俄罗斯资本市场很多资产的估值被低估。不少西方国家的投资人已经在趁机投资俄罗斯资本市场。但是在中国，俄罗斯资本市场还没有得到同等的关注。”伊戈尔·马里奇说。

他表示，在莫斯科交易所，很多交易品种对中国投资者是非常有利的。在股票市场，一些公司具有高股息率及低市盈率。在债券市场，由于卢布计价的通货膨胀率为3%到4%，而债券的到期收益率为8.4%到9%。债券的实际收益率是比较好的。

在创新企业的支持方面，莫斯科交易所对于创新企业设有专门的板块来对接。有一个创新投资板，主要是给比较年轻、正在成长的科技公司来上市的，还有一个中小企业板，是提供给中小企业来上市的。对于创新类企业，莫斯科交易所和俄罗斯政府会给他们提供一些激励政策。

“一带一路”建设正给中俄金融设施的联通带来了机遇。伊戈尔·马里奇表示，一些“一带一路”项目的启动，需要资金注入，这就需要资本市场和金融产品的操作。这显示出，莫斯科交易所和中国金融市场的合作在“一带一路”建设方面已经具有很基本的基础。一些中国的基础设施公司已经参与到俄罗斯市场。现在，莫斯科交易所和中国金融市场的很多合作都和“一带一路”有关。

“我们希望中国的券商、银行等金融机构了解俄罗斯。俄罗斯市场具有非常多的机会。通过近几年的努力，莫斯科交易所和中国的银行、投资经理、相关政府部门已经建立起良好的沟通和对话机制。双方已经有了非常好的立足点来发展下一步的互联互通。中俄在政治、经济层面已经具有非常紧密的合作，但是金融市场层面的合作还有限，我们希望未来把这块‘洼地’填补起来。”伊戈尔·马里奇说。

CFIC导读：

图片来源：图虫创意

跨境资本流动管理正全面回归中性。

5月18日，央行办公厅发布的《关于进一步完善跨境资金流动管理 支持金融市场开放有关事宜的通知》（下称“《通知》”）表示，港澳人民币业务清算行存放央行深圳市中心支行和珠海市中心支行清算账户人民币存款的存款准备金率调整为零。

这是继2016年1月25日起，央行对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存款准备金率后，境外人民币存款准备金恢复为零。此举被外界普遍认为是跨境资本流动管理政策回归中性的又一重要举措。

然而，《通知》除了上述这一条非常重要外，实则还有一项新内容易被外界所忽视。《通知》对完善沪深港通资金汇兑明确了新要求，其中最重要的一项举措就是，沪深港通的境外投资者将被允许在香港人民币清算行和参加行开展外汇风险对冲业务。这意味着，沪深港通交易中所涉及的外汇资金汇兑机制将更为灵活，境外投资者可以更为有效的管理外汇风险。

港澳人民币业务清算行人民币存款准备金调整为零

境外人民币存款准备金经历了一个从零到执行正常准备金率水平，再部分机构调整为零的过程。

2014年12月央行发布的《关于存款口径调整后存款准备金政策和利率管理政策有关事项的通知》（银发【2014】287号）中提及，“境外金融机构在境内金融机构存放纳入存款准备金交付范围，存款准备金暂定为零”。

2016年1月17日，央行发布《关于境外人民币业务参加行在境内代理行存放执行正常存款准备金率的通知》，要求将自1月25日起，对境外参加行存放在境内代理行等境内银行的境外人民币存款执行正常存款准备金率。港澳人民币业务清算行（具体指中国银行（香港）和中国银行澳门分行）存放中国人民银行深圳市和珠海市中心支行清算账户人民币存款、其他人民币业务清算行存放境内母行清算账户人民币存款参照执行。

彼时央行方面表示，经过一年多的准备工作，相关技术条件已经具备，可以开始对境外清算行和参加行在境内代理行的资金存放执行现行法定存款准备金率。

然而，由于对境外人民币开征存款准备金的时点较为特殊（彼时人民币汇率正经历大幅贬值，资本外流形势严峻），外界普遍认为，央行此时对境外人民币开征存款准备金主要是为了进一步锁定离岸人民币流动性，提高离岸人民币利率，从而达到打击做空人民币的目的。

时间拨回当下，今天央行再次宣布调整境外人民币存款准备金率，相应的，不少市场分析人士就认为，这是在当前人民币汇率预期企稳、跨境资金流动日趋平衡的背景下，跨境资本流动管理全面回归中性的又一重要举措。

不过，需要注意的是，本次享受境外存款准备金率为零的境外人民币结算行仅限港澳人民币业务清算行，至于其他境外人民币清算行及境外人民币参加行则未在本次《通知》中提及。

兴业银行首席经济学家鲁政委对记者表示，这是从过去偏紧的跨境资本流动管理向中性回归的举措，符合当前市场对于人民币汇率预期稳定的状态，也与未来金融业的进一步开放、推进人民币汇率的进一步市场化趋势一致。

“对人民币而言，短期有利于缓冲人民币升值压力，长期有利于增强人民币双边汇率浮动弹性、保持有效汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”鲁政委说。

沪深港通项下可开展外汇风险对冲业务

尽管《通知》中关于境外人民币存款准备金率调整为零的政策备受市场关注，然而《通知》的另一新内容同样颇为重磅。

《通知》称，为进一步完善沪深港通资金汇兑机制，便利境外投资者选择使用人民币或者外币进行投资:

(一)境外投资者可通过证券公司或经纪商在香港人民币业务清算行及香港地区经批准可进入境内银行间外汇市场进行交易的境外人民币业务参加行(以下统称香港结算行)办理外汇资金兑换和外汇风险对冲业务，并纳入人民币购售业务管理。

(二)香港结算行为境外投资者办理人民币购售业务时,应确保与其相关的境外投资者在本机构的资金兑换和外汇风险对冲，是基于内地与香港股票市场交易互联互通机制下的真实合理需求。

“这是监管部门对沪深港通涉及的资金汇兑作出的新安排。主要新内容有两个，一个是允许境外投资者在香港人民币结算行办理外汇风险对冲业务；另一个则是将沪深港通项下的资金汇兑和外汇对冲纳入人民币购售业务管理。”一大行外汇交易员对券商中国记者表示。

该外汇交易员进一步解释称，允许进行外汇风险对冲，意味着沪深港通“北上”的境外投资者不仅可以办理即期的外汇汇兑业务，也可以办理外汇远期期权等业务，锁定汇率风险，这对“北上”资金使用来说将更为灵活。

而所谓人民币购售业务，是指境外参加行在境内代理行或海外清算行购买人民币或售出人民币，以满足海外客户的人民币购买及卖出需求。首批人民币购售业务境外参加行是于2016年5月式进入中国银行间外汇市场进行交易，目前在银行间市场可交易品种包括即期、远期和掉期交易等。该机制的推出，着眼于丰富境内外汇市场的参与主体，拓宽境内外市场主体的交易渠道，有助于促进形成境内外一致的人民币汇率。

“过去的政策是，跨境货物贸易、直接投资背景下涉及的跨境人民币购售业务，境外人民币清算行和参加行可以参与境内外汇市场交易，这次新增了沪深港通项下的人民币购售业务也可以，这也是金融市场开放的又一项举措。”该交易员称。

跨境资本流动管理回归中性还有哪些政策？

实际上，除了今天的调整境外人民币存款准备金率为零，最近一段时间跨境资本流动管理还出台了很多回归中性的政策，基本上就是把2015年“811”汇改后的一些强化跨境资金流出管理的政策进行“松绑”。

从资金流出的渠道看，QDII、RQDII、QDLP、QDIE等渠道都有重新“开闸”或提高审批额度：

1、时隔三年后，今年4月，QDII额度重新放开，被外界认为是外汇管理政策全面回归中性的标志性事件。这也令公募基金对海外市场的投资热度再度上升，不少基金公司旗下的QDII产品恢复大额申购业务。截至4月24日，QDII总获批额度已经达到983.33亿美元，较3月29日更新的QDII额度审批增加了83.4亿美元，同时新增12家机构第一次获得QDII额度。

2、5月4日，央行发布《关于进一步明确人民币合格境内机构投资者境外证券投资管理有关事项的通知》，明确RQDII境外证券投资宏观审慎管理和信息报送等事项，要求RQDII开展境外投资的，不得将人民币资金汇出境外购汇。业内普遍认为，此举从另一个侧面也说明时隔两年多后新RQDII业务申请有望重启。2015年末，时值人民币汇率大幅波动之际，为加强跨境资金流动管理、防范人民币汇率大幅贬值，监管部门窗口指导机构暂停申请新的RQDII相关业务。

3、近日，国家外汇局还宣布，稳步推进合格境内有限合伙人（QDLP）和合格境内投资企业（QDIE）试点工作，并于近期将上海和深圳两地试点额度分别增加至50亿美元。

18日公布的4月银行结售汇数据显示，当月银行结售汇结束连续三个月的逆差，实现顺差669亿元人民币。外汇局相关负责人18日表示，当前我国外汇市场运行保持稳定，外汇市场供求主要项目继续呈现平稳有序态势。4月份以来，国际金融市场波动性上升，美元汇率、利率均有所走高，新兴市场资本外流和货币贬值压力增加，但我国跨境资金流动形势保持稳定，说明我国经济基本面发挥了稳定外汇市场预期的根本性作用。未来，在国内经济持续平稳运行的基础上，我国外汇市场将能够更好地适应外部环境变化，总体延续合理均衡的跨境资金流动格局。

本文来源：券商中国

本文作者孙璐璐

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